新財政刺激助攻，科技股「擴大庫藏」潮來襲

美股財報季已進入尾聲，據 4Q20 財報顯示，美股科技巨頭獲利繼續延續 3Q20 以來的上行趨勢，同時 2021 年財測展望亦是相當樂觀，看好 Nasdaq 科技股們在獲利能力進一步提升之後，能夠「擴大庫藏股」，延續多頭力道。

科技股在 4Q20 財報亮眼，因第四季本是傳統的消費旺季效應，帶動消費性電子需求復甦、半導體產品需求強勁，另外，雲端運算三大巨頭的營收、獲利亦表現突出，反映在新冠疫情壓力下，企業雲端化、數位化的進程正出現加速。

在 4Q20 內 FAAMG 合計營收報年增成長 3650 億美元，自新冠疫情爆發近一年後，再次重回 20% 以上增速，4Q20 淨利則報 779 億美元，年增更是強勁增長 41%，主要受益於線上廣告、消費電子、雲端部門營收表現強勁，帶動 FAAMG 保持強勁的獲利能力，

展望 2021 年，美股科技巨頭均預期自 2020 下半年以來的產業上行趨勢，有望在 2021 上半年繼續延續，同時也表示將繼續擴大在雲端運算、AI 人工智慧等領域的投入，雖然對短期新冠疫情仍未消散、各國政府反壟斷等保持持續關注，但是源自總體經濟復甦帶來的消費需求、疫情帶來的線上娛樂、線上辦公需求持續，科技巨頭們仍對 2021 上半年財測持樂觀看好。

科技股的獲利能力目前仍遠比價值股更為強勁，雖然本益比估值極高，但相信在拜登 (Joe Biden) 新一輪財政刺激的帶動下，美國經濟的持續復甦將有助於科技股獲利繼續擴大，我們持續看好蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、Google (GOOG) 等優質龍頭股等擴大庫藏之能力，

FAAMG 五大科技股財務數報預估　資料來源：Bloomberg

總經分析：

美國總統拜登 1.9 兆美元新財政刺激計劃，將準備發予美國民眾 1400 美元的現金補貼，以及將失業救濟金提升至每週 400 美元，再加上 2020 年底國會通過的每週 600 美元現金補貼，總額即上看高達 2000 美元。

而除了 1.9 兆美元新財政刺激計劃，拜登後續還將推出「重建美好計劃 (Build Back Better Recovery Plan)」，將重點投資在科技業、製造業、美國基礎建設、乾淨能源之上，該計劃是拜登在競選時提出的「 10 年白宮總財政支出計劃」之一部分，總規模約 6 至 9 兆美元，預估美國將舉債至債務佔 GDP 比重的 127%。

另外，市場也憂心民主黨在實現「完全執政」之後，可能對美國企業加稅，將法定企業所得稅率自 21% 拉升至 28%，這估將重擊科技股獲利。

據 FactSet 統計華爾街預期，拜登加稅若上路，將壓低 2021 年 S&P 500 每股盈餘 (EPS) 年增率自 26.8% 至 17.4%，共打擊 9.4 個百分點，其中科技股受傷最為慘重。

但現在即在擔憂拜登會對企業加稅，或許是言之尚早。

加稅無疑對科技股的 EPS 打擊是相當致命，雖然拜登政府的加稅可能上路，但相信在 2021 年實行的機率相當微小，主因為美國現在仍在疫情期間，企業獲利也還沒回升到疫情之前，拜登上任是要先拉升經濟、收拾疫情殘局，加稅政見沒必要在第一年就兌現。

加稅進程也需要美國財政部來擬定，相信新任財長葉倫 (Janet Yellen) 也深知加稅對於企業獲利的打擊沉重，估計拜登政府加稅不會落在 2021 年，可能待 2022 年、2023 年美國經濟進一步走強後，再來兌現加稅政見。

估值分析：

受惠於 4Q20 財報表現突出、財測積極，刺激近期科技股股價表現亦相當強勢，據 Bloomberg 截至 2 月 12 日數據顯示，那斯達克 100 指數預估本益比 (Forward PE Ratio) 已回升至 30.67 倍位置，高於一年前的 29.15 倍，整體估值水平仍是偏高。

FAAMG 突出的股價表現和較高估值水平，反映了市場在新冠疫情壓力及聯準會 (Fed) 釋放 QE 超額流動性下，資金較有意願買入具高確定性、獲利能力穩健的龍頭公司。

而從中期來看，若後續歐、美國家疫情狀況趨穩、已確定的 9000 億美元與後續可能出爐的 1.9 兆美元新財政刺激，估計將有助繼續帶動科技股獲利攻高，幫助收斂目前偏高的本益比估值。

美股展望：

FAMG 四大巨頭對 2021 上半年仍是抱持樂觀積極看法，這部分的除了科技巨頭財測樂觀以外，來自 4Q20 資本支出的大幅擴張，也可以直接得到證明，科技股對於後市的樂觀看法，主要反映自未來訂單與獲利預期，相信科技股在 1Q21 甚至 2021 上半年的獲利強勁，將有助於科技股「擴大庫藏」。

亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook 等 FAMG 四大巨頭在 4Q20 資本支出合計報 315 億美元，年增大幅成長 44%，且自 1Q19 的低點以來，連續 7 個季度呈現正成長，以下為投資人整理出 FAMG 對於 2021 年資本支出的展望表述：

Facebook：因部分資料中心交付延遲，Facebook 宣布維持 2021 年全年資本支出 210-230 億美元，雖然持平於先前的資本支出指引，但對比 2020 年來說，庫藏股規模仍是擴大。

Google：資本支出態度積極，主要支出項目除了辦公設施、IT 支出、研發支出之外，Google 特別針對雲端市場，更是擴大投資力道，期望追上亞馬遜的 AWS。

微軟：針對資本支出的表述相對模糊，但微軟有強調 Azure 雲端業務正持續維持高速增長，看好需求持續，並預計下一季市場對於 Xbox Series X/S 主機的需求量很大。

亞馬遜：強調繼續大力投資物流基礎設施，而針對雲端運算 AWS 部門的投資也不會間斷，預計全年資本支出將大幅增長。

除了資本支出反映了科技巨頭對未來訂單、獲利預估樂觀之外，FAAMG 科技巨頭手上的現金充足，也令 FAAMG 願意在 2021 年「擴大庫藏」具有想像空間。

目前 FAAMG 手上現金仍是相當充裕，整體庫藏股意願也偏向積極，除了 Facebook 已在 4Q20 中宣布擴大庫藏以外，主要科技巨頭雖然暫未對庫藏股政策進行調整，但考量到未來美國經濟的持續復甦，可望幫助科技股獲利擴大，科技巨頭「擴大庫藏股」的可能性正在高速上升，故建議投資人針對蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、Google (GOOG) 等優質科技龍頭，繼續維持多單配置。

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