钜亨证券 - 交易室动向

因应香港及台湾劳动节及香港佛诞假期，各交易所交易时间安排如下:

香港市场: 5月1日(四)及5月5日(一)休市。北向交易: 由5月1日(四)至5月5日(一)关闭。

台湾市场: 5月1日(四)休市一天。

2020-07-23 中概股回归和香港的投资机遇

中概股回归和香港的投资机遇

《外国公司问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act) 於 5月20日在美国参议院通过，该法案要求企业向上市公司会计监督管理委员会（PCAOB）证明它们不是外国政府持有或控股，企业如果连续三年不能通过PCAOB审查，其股票将被禁止在任何美国证券交易所掛牌交易。虽然法案本身没有追朔期，但由於绝大部份中概股通常以可变利益实体 (Variable Interest Entity, VIE) 的股权形式营运以便利在中国境外募资或上市，故倘若法案落实执行，有机会因美方查閲在内地审计资料的困难而变相窒碍内地企业到美国上市。况且加上由受疫症打击的环球经济及中美争拗等不确定因素，令中概股不论因政商环境或充实资本，到香港寻求第二上市均显得合情合理。自阿里巴巴、网易，和京东在香港上市后，无论公司的市值和股票成交量均有可观增长，近期香港媒体的报道亦可见為数不少的中概股亦考虑到香港作第二上市。

回归的中概股的表现 (自香港上市至7月20日)

	代号	香港上市收市价	7月20日收市价	%升幅
阿里巴巴	BABA.US	US$194.70	US$257.61	32.3%
	9988.HK	HK$187.60	HK$257.00	37.0%
网易	NTES.US	US$411.44	US$471.86	14.7%
	9999.HK	HK$130	HK$149.10	14.7%
京东	JD.US	US$60.79	US$62.61	3.0%
	9618.HK	HK$234	HK$254.20	8.6%

从以上数据，可见中概股回归后的升幅较在美国上市显著。

為什麼香港是中概股回归首选？

(1) 对中概股的管理层来説，香港和美国一样属於离岸投资，股市成交量亦媲美其他主要交易所，而且邻近内地，方便管理层往返。

(2) 港交所持续进行改革，迎合市场需要和合规监管要求。

(3) 作為国际外滙交易中心，香港能满足中概股对外币募资需求，尤其是美元。

(4) 部分中概股未能获内地监管当局以A股上市。

(5) 和内地比较，在香港上市始终会获得较多跨国投行和研究机构的关注和报导，方便吸引更多海外投资者。

香港上市的要求

中概股要在香港上市，有下列要求

(1) 上市市值高於400亿港元，或

(2) 市值高於100亿及最近一个经审计会计年度的收益达10亿港元

(3) 只有董事局成员才可以持有不同投票权(WVR)的普通股股票

(4) 不同投票权(WVR)的普通股股票不能有多於其普通股股数10倍以上的投票权

(5) 起码连续两个会计年度有良好的上市监管合规记录

如包括上市市值及同股不同权的上市要求，有39家公司符合要求（参阅列表1）。

什麼时候内地投资者可以藉着互联互通投资(南向投资)在香港第二上市的中概股？

目前的门槛如下：

(a) 恆生综合指数成份股或中港两地均上市并以香港為第一上市的企业

(b) 上市超过6个月并最少有20天有股份交易

由於「南向投资」的合资格企业是按月检讨，按照以上準则，大型中概在港第二上市基本上必定符合首2项门槛，只等内地当局首肯。

列表1: 符合第二上市要求的中概股 (7月13日收市价计)

股票名称	代号	总市值 (百万美元)	股票流通性%	流通市值 (百万美元)		息率	市盈率	市账率
拼多多	PDD.US	105,726.40	38.5%	40,704.66		0.0%	-	34.4x
百度	BIDU.US	44,062.10	78.7%	34,676.87		0.0%	19.18x	1.7x
好未来	TAL.US	43,932.40	66.1%	29,039.32		0.0%	85.62x	14.9x
中通快递	ZTO.US	29,004.10	45.2%	13,109.85		0.8%	35.90x	4.7x
腾讯音乐	TME.US	27,377.30	25.3%	6,926.46		0.0%	40.87x	3.9x
新东方	EDU.US	22,861.30	86.7%	19,820.75		0.0%	46.64x	8.1x
跟谁学	GSX.US	19,580.80	24.9%	4,875.62		0.0%	199.55x	57.0x
百胜中国	YUMC.US	19,088.90	99.7%	19,031.63		0.9%	45.07x	5.6x
爱奇艺	IQ.US	16,771.10	28.7%	4,813.31		0.0%	-	67.1x
蔚来汽车	NIO.US	16,353.80	74.7%	12,216.29		0.0%	-	-
携程网	TCOM.US	15,793.10	76.1%	12,018.55		0.0%	-	1.2x
嗶哩嗶哩	BILI.US	15,742.30	37.2%	5,856.14		0.0%	-	17.4x
唯品会	VIPS.US	12,930.70	62.6%	8,094.62		0.0%	16.93x	3.7x
万国数据	GDS.US	12,542.90	52.9%	6,635.19		0.0%	17.94x	6.5x
汽车之家	ATHM.US	10,719.30	50.7%	5,434.69		0.9%	21.98x	4.4x
华住集团	HTHT.US	9,631.70	49.1%	4,729.16		1.0%	-	13.6x
新浪微博	WB.US	8,345.10	24.0%	2,002.82		0.0%	17.50x	2.7x
58同城	WUBA.US	8,217.80	66.2%	5,440.18		0.0%	12.25x	1.5x
金融壹账通	OCFT.US	8,198.30	49.2%	4,033.56		0.0%	-	22.4x
欢聚时代	YY.US	6,608.30	68.9%	4,553.12		0.0%	35.68x	1.4x
再鼎医药	ZLAB.US	6,350.40	54.4%	3,454.62		0.0%	-	16.2x
金山云	KC.US	6,076.00	12.3%	747.35		0.0%	-	7.7x
虎牙直播	HUYA.US	5,210.80	27.8%	1,448.60		0.0%	33.63x	3.9x
前程无忧	JOBS.US	4,958.80	41.6%	2,062.86		0.0%	27.08x	2.8x
有道	DAO.US	4,381.30	17.8%	779.87		0.0%	-	-
陌陌	MOMO.US	4,119.90	69.7%	2,871.57		0.0%	8.80x	2.0x
斗鱼	DOYU.US	4,111.40	30.4%	1,249.87		0.0%	27.67x	3.6x
泰邦生物	CBPO.US	4,100.10	36.8%	1,508.84		0.0%	21.73x	2.2x
富途证券	FUTU.US	3,763.70	26.9%	1,012.44		0.0%	81.54x	9.9x
世纪互联	VNET.US	2,782.20	69.3%	1,928.06		0.0%	-	3.7x
上海宝尊	BZUN.US	2,686.80	67.9%	1,824.34		0.0%	32.99x	5.7x
新浪	SINA.US	2,594.40	84.8%	2,200.05		0.0%	14.93x	0.9x
360金融	QFIN.US	2,410.50	28.0%	674.94		0.0%	5.88x	1.9x
深圳乐信	LX.US	2,192.40	56.4%	1,236.51		0.0%	13.60x	2.5x
诺亚控股	NOAH.US	2,156.60	24.2%	521.90		0.0%	17.01x	1.9x
蛋壳公寓	DNK.US	1,887.40	18.0%	339.73		0.0%	-	-
百世	BEST.US	1,749.90	48.7%	852.20		0.0%	-	3.5x
格林酒店	GHG.US	1,362.00	0.5%	6.81		0.0%	34.00x	4.9x
泛华金控	FANH.US	1,178.10	54.6%	643.24		5.5%	19.63x	4.2x
*近期香港媒体有报道引述的中概股用黄色标示。					资料来源：S&P Capital