Allen 觀點：

9 月下旬以來，美國的「第三波」新冠疫情 (COVID-19) 再起，以美國為例，一週日均新增病例已自 9 月中旬的 3.5 萬人逐步走高，並在過去一週呈加速態勢，目前日均新增病例已升至 5.7 萬人，距離先 7 月底的高峰新增日均病例 6.7 萬人僅一步之遙，故按此趨勢觀察，美國的第三波疫情，似乎已基本成形。

目前市場對於疫情的關注度正持續下降，而考量到新冠疫情死亡率並不高，且許多西方公衛專家亦認為，新冠疫苗問世後，很可能新冠病毒即趨向流感化，故因此借鑒美國 6 月中到 7 月底的第二波疫情經驗來看，整體對美股市場之衝擊可能有限，但一些邊際變化和影響仍值得關注。

美國第三波疫情共 4 大邊際變化值得關注：

1.    目前新冠疫情死亡率並不高，並疫苗可能在明年問世。

2.    第三波疫情可能拖累美國的復工進度，但不至於完全逆轉。

3.    新冠疫情常態化，可能延遲美國企業的產能提升，導致庫存去化、進口增加以滿足需求。

4.    對美國總統大選可能構成影響，包括疫情控制滿意度、郵寄選票等。

短期來看，我們仍然認為，市場可能維持震盪格局，因此控制現貨部位、或是作多波動率可能都是值得考慮的策略，而中期來看，我們認為美國經濟持續復甦的趨勢是確立的，目前市場短期的不確定性即為美國總統大選，等到美國大選過去後，估計市場將回歸基本面邏輯，或是進一步強化大選後的政策預期。

總經分析：

1.疫情方面：

目前美國第三波疫情主要在中、西部，但死亡率並不高，與第一波集中在紐約、第二波集中佛羅里達州、加州不同。

另外，美國各州的 R0 也明顯抬頭，目前均在 1 以上，由於這些州大多處於復工重啟狀態且尚未採取明顯防控措施，因此可能會延續一段時間。

從復工進度來看，我們預期，美國第三波疫情或可能再度拖累企業的復工進展，但因為死亡率仍低，故估計不至於完全逆轉復工進程。

從復工狀態看，目前疫情嚴重的主要中、西部州都還在復工重啟的進度中，但不排除中、西部州可能重新採取一些防疫限制措施，如交通、餐廳用餐限制等。

不過，以先前佛州、加州出現二波疫情時美國政府的反應為例，若死亡率不高，美國政府可能會部分暫停復工重啟的進度，但不至於完全令復工停擺，因目前美國對比其他歐洲國家來說，美國的復工進度已是大幅落後。

2.經濟數據方面：

5 月以來，美國零售需求出現了較大成長，上週五 (16日) 美國公布 9 月零售銷售月增率大增 1.9%，遠遠大於市場預期的 0.7%；9月零售銷售年增率則報成長5.4%，亦是優於市場預期。

9月零售銷售增長主要帶動的板塊是電商、房地產服務、汽車等，顯示在復工重啟後，美國民眾的消費意願是正在回升，而美國消費更是 GDP 組成裡面最重要的一環，佔 GDP 比重高達 67.10%。

而扣除汽車的 9 月核心零售銷售月增率報 1.5%，亦大幅高於市場預期的 0.4%，年增率更是大增 9.1%，其中，衣著服飾的增幅最大達 11%，但電子產品、家電則是唯一銷售額呈現月減，較 8 月下滑 1.6%。

3.消費者信心方面：

密西根大學 10 月消費者信心指數初值報 81.2，亦高於 9 月的 80.4。

估值分析：

美股上週已由金融股領軍，為美股 Q3 財報季揭開序幕，據 FaceSet 最新統計華爾街預期顯示，S&P 500 Q3 EPS 年增率跌幅已收窄至 -18.4%，先前 9 月 30 日的調查則為預期衰退 -21.0%，主要是因為美股財報首週超乎表現超乎預期。

而市場除了關注美股企業 Q3 財報、Q4 財測之外，更是早已開始展望 2021 年的 EPS 復甦表現，當前市場預期，S&P 500 EPS 年增率可望自 2020 年的 -17.1% 回升，估計 2021 年 S&P 500 EPS 年增率將反彈至 24.6%。

依然值得留意的是，雖然美股企業獲利的基本面正在改善，但是我們仍然在意 S&P 500 預估本益比過高之問題，目前 S&P 500 12 個月期預估本益比仍高達 21.98 倍，是高於 1990 年來均值向上一倍標準差。

美股展望：

短期來看，我們仍然認為，市場可能維持盤整的震盪格局，因此控制現貨部位、或是作多波動率可能都是值得考慮的策略，而中期來看，我們認為美國經濟持續復甦的趨勢是確立的，等到美國大選過去後，估計市場將回歸基本面邏輯，或是進一步強化大選後的政策預期。

本次 S&P 500 本益比過高主要是市場瘋追 FAAMG 五大科技股所致，但相信無論是共和黨或民主黨的財政政策，都將能夠帶動美國 GDP 於 2021 年進一步復甦、進一步帶動美股 EPS 回溫，進而對美股本益比形成收斂，其中，又以科技股的獲利復甦狀況，可能較為顯著。

科技股部分，我們仍然看好蘋果 (AAPL) 展望，因受到 iPhone 12 價格低於前一代、2021 年各國 5G 基礎建設布建加速等因素所帶來的換機效應外，再考量當前 AAPL 自由現金流豐沛，長期是具有庫藏股之實力，故維持 AAPL 評級為增持 (Overweight)，但由於蘋果目前估值不低，合理策略為待股價拉回後再買進。

另外，我們也同樣看好 5G 無線通訊市場，包括 5G 手機與 5G 基地台的射頻晶片需求，故維持無線通訊大廠 Qorvo (QRVO) 評級為增持 (Overweight)。

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