鉅亨观点：

週一 (28日)，美国眾议院通过包含 2000 元现金补贴的紓困协议，目前已送交参议院审理，若该法案通过，这将代表符合资格的美国民眾可获得的现金补贴将从 600 美元，提高至 2000 美元，但该法案目前参议院尚未同意加码。

我们认為，原先白宫针对美国民眾发放的 600 现金补贴，是属於「应急政策」，虽然会有助於拉升 1Q21 通膨展望，但不致令 1Q21 通膨率达到「远超预期」的程度，而若参议院同意提升补贴至 2000 美元，再加上新冠疫苗的量產施打，这 2 大因素将可能引爆 1Q21 通膨大幅升温。

但我们分析，目前参议院多数党共和党人态度是拒绝 2000 元现金补贴的紓困协议，故在此预期下，我们认為 1Q21 的美国经济场景，大机率最可能出现的是温和增长式的通膨，这种通膨是有益的，能够带动美国经济进一步增长。

我们看好 1Q21 美国经济能够再创新高、超越新冠疫情前的 4Q19 高峰，其中最重要经济再创新高的关键，就是美国民眾的消费力道復甦，美股成长股内，我们继续看好美国消费走升后苹果 (AAPL) 财报可期，另外价值股内，看好消费类股的 Costco (CSCO)、航空类股的美国航空 (AAL)、金融股的高盛 (GS) 与 美国银行 (BAC)。

总经分析：

随著 2020 年落幕，美国联準会 (Fed) 的公开市场委员会 (FOMC) 也将迎来全新面貌，2021 年新任 FOMC 票委包括芝加哥 Fed 主席伊文斯 (Charles Evans)、旧金山 Fed 主席戴利 (Mary Daly)、里奇蒙 Fed 主席巴尔金 (Thomas Barkin)、亚特兰大 Fed 主席波斯提 (Raphael Bostic)。

FOMC 是由 12 名 Fed 官员所组成，拥有对於 Fed 货币政策的投票权，其中 8 名永久票委是 Fed 主席、理事、以及纽约分行主席 (目前理事空缺一位)，剩下的 4 位则每年由 Fed 地方分行主席轮值。

观察 FOMC 票委态度在总体经济上至关重要，尤其在 Fed 於 2020 年宣布执行零利率与 QE 政策后，引爆美股大涨，故 Fed 在 2021 年的货币政策动向，即与市场行情息息相关。

我们分析，目前 2021 年新任 FOMC 票委们的货币政策态度，依然是「鸽声嘹亮」，综观 2021 年的 FOMC 票委们，仅有纽约 Fed 主席威廉斯、旧金山 Fed 主席戴利是支持货币紧缩的鹰派，其餘 9 名票委皆是态度鸽派，这暗示了 Fed 在 2021 年的货币政策，将大机率「延续宽鬆」。

而据先前 12 月 Fed 利率会议释出的利率意向点阵图 (Dot Plot) 显示，FOMC 票委们在 12 月多数认為，Fed 将可能於 2023 年才啟动升息，故 2021 年也暂时无须担忧 Fed 开始收紧货币政策。

但我们也认為，Fed 收紧货币政策的「预期」可能会在 2022 年释出，故 2022 年才会是美股的波动年，2021 年美股的货币政策环境，估计仍将会是多头的温床。

估值分析：

在 Fed 零利率与 QE 大行其道之下，目前美股 S&P 500 预估本益比继续在 22 倍高位震盪，但我们认為，考量到 Fed 的零利率环境，刺激了美股的「涨评价」效应，导致 S&P 500 本益比高涨，也是股市的合理现象。

虽然本益比过高是可以被理解的，但这不代表投资人应该拥抱这样的风险，我们的建议仍是，针对科技股的高本益比状况或许理应避免加仓，反倒加仓低本益比的价值股，是较有理由。

如下图所示，自 2020 年 3 月 Fed 啟动 QE 政策之后，市场资金即高速涌入 5 大科技巨头 FAAMG：苹果、微软、FaceBook、亚马逊、Google，但 S&P 500 若扣除掉这 5 大巨头，其餘 495 档个股的本益比，几乎是持平没有上涨。

美股展望：

合理来看，S&P 500 价值股并未上涨、再考量到美国经济在 1Q21 可能受惠新一轮财政政策带动再创新高，故我们看好美股类股轮动可能出现，故建议投资人值得加仓价值股内的的消费类股 Costco (CSCO)、航空类股的美国航空 (AAL)、金融股的高盛 (GS) 与 美国银行 (BAC)。

另外，美股科技股最大的题材，仍在於 1Q21 美国经济走高、企业获利回升后的「扩大库藏」，但值得注意的是，由於新冠疫情对企业的现金流衝击甚巨，故并非每一间美股公司、科技企业都有实力可以「重啟库藏」、甚至「扩大库藏」，故首选观察标的，仍需以大型科技股龙头為重，建议观察仍以苹果、微软為首，因这些企业手上的自由现金流是较為足够，且受疫情衝击较小。

故展望 1Q21，美国经济正走在持续復甦的道路上，白宫的新一轮财政刺激也已经签署，估计经济基本面上的利多、新财政刺激的效益，都将有助於美股企业 EPS 回温，但考量到目前科技股本益比并不低，故或可等待科技股小幅回档修正，再进行分批佈局，而建议标的，仍是科技股中库藏股实力最强大的苹果 (AAPL-US)。

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