Allen 观点：

整体来看，Fed 仍愿意採取鸽派的宽鬆论调，主要是美国经济前景仍有著极大的不确定性，故仍需要现行宽鬆支持经济运行，但目前尚未需要扩大宽鬆，这也将打消市场先前对於 Fed 於 9 月推出殖利率曲线控制 (Yield Curve Control，YCC) 的期待。

总体 7 月会议纪要显示，FOMC 委员会的态度為，延续目前的宽鬆政策，但不给予市场更强的宽鬆预期，希望继续透过现行的零利率与 QE 政策来支持实体经济，并且 FOMC 也需要时间来观察货币政策的发酵效果。

在宽鬆难以更强的前提下，股市若是修正，将是合理的事，毕竟宽鬆力道很可能已在顶部区，但目前股市或还不至於构成大跌的条件，因目前 Fed 仍尚未提及「缩表」，目前市场流动性仍是丰沛无虞。

以下是本次 7 月 FOMC 会议利率纪要重点 memo：

1.Fed 担忧，虽然劳动力市场的小幅復甦，但在油价低档、迭加新冠疫情的打击下，2020 年下半年经济復甦力恐怕不会那麼强劲，中期经济前景仍有不确定性，但 2021 年通膨估计可以受惠 2020年低基期的缘故，可望出现较大增长。

2.Fed 担忧，川普政府的财政政策效力具有不确定性，Fed怀疑目前的白宫财政政策效果，例如给予失业补贴金，无法给予美国经济太多提振。

3.Fed 正在密切监控「金融风险」，虽然目前整体美国金融系统安全无虞，市场流动性也相当良好，但 Fed 警世，若新冠疫情继续蔓延，那麼就可能对金融体系形成剧烈压力，一些体质差的企业如高收益债等，就有无法偿债之风险。

4.Fed 同意继续维持低利率政策，直到 Fed 看到美国经济真的平稳度过新冠疫情危机，暗示 2021 年仍无法升息。

5.Fed 正在探讨支持升息的条件，包括调整与失业率、通膨掛鉤的参数等，但这部分尚未有明确说明。

考量到 Fed 未来货币框架可能从现行的「对称通膨目标制」转至「平均通膨目标制」，所以预期未来 Fed 可能愿意放手让通膨飞得更远、超越 2%，等看到更高的通膨，才愿意升息。

市场展望：

在 Fed 不愿意释出更强力的宽鬆力道之下，估计美股科技股要进一步扩大现在已不低的本益比区间，难度将会更高，因為目前那斯达克本益比已高达 61.05 倍，远高於纳入预估未来 12 个月每股盈餘 (EPS) 增长的预估本益比 (Forward PE) 39.07 倍，科技股追价风险并不低。

而若未来科技股要进一步扩张本益比，那麼资金流走向预估，也将会更為集中在苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、Google 母公司 Alphabet (GOOGL) 等权值股身上，这对中小型科技股、且產业能见度较差的类股来说，如记忆体类股美光 (MU)、LED 类股科锐 (CREE) 等，即可能形成资金排挤效应。

短期而言，在美股本益比高位震盪的环境下，美股科技股将有获利了结、修正本益比之压力，但尚未形成大跌之风险，而价值股或仍是相对低基期、估值安全的类股区域，如工业股的开拓重工 (CAT)、金融股的美国银行 (BAC) 等。

展望后市美国经济表现，在 Fed 低利率的帮助下，美国房贷利率已创下歷史新低，近期美国新屋开工也刷下 30 年来最强月增幅，显示低利率刺激下的美国房市，復甦可能并非暂时性，而可能成為未来美国经济驱动力之一。

疫情期间裡，美国企业乐於进行预算性融资，但在疫情不确定性下，美企资本支出意愿普遍不足，反而推升了企业储蓄，但一旦疫苗问世、疫情影响消退后，美国消费力开始復甦，美企资本支出力道即可望出现回暖，而在民间消费与企业资本支出的带动下，预期随后的 2 至 3 个季度之美国 GDP 成长率，可望出现较大回升。

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