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美股最前线
 

2020-10-06 非农不如预期,川普旧财政刺激效力减弱、市场静待新财政刺激发力

 

Allen 观点:

 

美国公布最新新增非农就业人数报 66.1 万人,大幅低於前值和市场预期,显示了川普政府前一轮的财政刺激效力,已是大幅减弱,另外,9 月美国劳动力参与率进一步下降,显示了就业市场的永久性失业问题,仍旧严重。

 

我们认為,对於后续美国的就业市场而言,在政策刺激措施减弱的背景下,美国企业破產和裁员的情况值得密切关注,一旦美国中小企业破產加速,失业的风险可能会再度升温。

 

展望美股与美国经济状况,我们认為,最值得关注的一项指标就是中、小企业倒闭潮是否停歇,因為目前川普政府新一轮政府刺激政策迟迟在国会卡关,上月联準会 (Fed) 主席鲍尔在向国会作证时即曾表示,未来美国经济道路仍「高度不确定」,将「取决於保持对新冠疫情的控制,及白宫政府所採取的政策行动」。

 

从目前就业市场来看,白宫前一轮的财政刺激效力已显著减弱,这也令美国企业所面临的情况变得更加严峻,例如 9 月美国挑战者企业裁员人数报 11.9 万人,企业裁员人数原在 8 月出现下降,但现在又又再次提升。

 

另外,根据美国破產法庭数据公司 Epiq AACER 公佈之数据显示,9 月的前 25 天,至少有 620 家公司申请了美国《破產法》第 11 章保护,而 6 月和 7 月申请破產的美企家数分别為 609 家和 644 家。

 

再根据 Yelp 发布数据显示,自新冠疫情发生以来,截止到 8 31 日,在 Yelp 上共有 163735 家美国企业倒闭,美国全国范围内的永久性和临时性关闭都在增加,其中有 97966 家关闭企业没有重新开放,因此我们认為,当前美国企业的破產和裁员情况是值得关注的,在新一轮财政刺激迟迟卡关的背景下,一旦美国中小企业破產加速,失业风险即可能再度升温。

 

 

美股来看,目前市场的新不确定性即為川普染疫,但川普最新病况显示是在快速康復中,故合理预期,此不确定性正在消失当中,故对市场造成的衝击也会逐渐减弱,短线目前市场最大的利空,我们认為,仍是新一轮的财政刺激案卡关国会。

 

总经分析:

 

美国劳工部上週五公布:

 

l   9 月新增非农就业报 66.1 万人,预期增 85 万人,前值增 137.1 万人;

l   9 月失业率报 7.9%,预期為 8.2%,前值為 8.4%

l   9 月平均每小时工资月增率报 0.1%,预期為 0.2%,前值下修至 0.3%

l   9 月平均每小时工资年增率报 4.7%,预期為 4.8%,前值為 4.7%

l   9 月劳动参与率报 61.4%,预期為 61.9%,前值為 61.7%

 

 

从非农新增就业人数的情况来看,9 月非农数据比 8 月进一步出现就业放缓之趋势,显示财政政策的效力减弱;另外,从失业率来看,虽然美国 9 月失业率较前月下降约 0.5 个百分点至 7.9%,但距离 Fed 的就业最大化目标:失业率 4.0%,仍是有一段不小的努力空间。

 

而在失业率下降的同时,9 月美国劳动参与率也下降了 0.3 个百分点,这表明虽然失业率有所下降,但一些人正滑向长期失业,或与劳动力市场脱节,对於美国就业市场来看,美国就业市场改善速度仍处於持续放缓的过程当中。

 

在疫情爆发之前,美国 1 月、2 月劳动参与率约 63.4%,而疫情爆发后,劳动参与率即大幅下滑,这表明疫情发生后美国已有大量劳动人口退出就业市场,显示当前美国就业市场存在结构性问题,即永久性失业人数的上升,据 Yelp 数据显示,美国 9 月份永久性失业人数报 375.6 万人,较 8 月份 341.1 万人继续增加,永久性失业问题仍旧严重。

 

估值分析:

 

美股来看,目前市场的新不确定性即為川普染疫,但川普最新病况显示是在快速康復中,故合理预期,此不确定性正在消失当中,故对市场造成的衝击也会逐渐减弱,目前市场最大的利空,仍是新一轮的财政刺激案卡关国会。

 

估值面来看,虽然美股前波歷经一波修正,但目前 S&P 500 预估本益比 (Forward PE Ratio) 仍是高达 21.6 倍,远远高於 5 年均值本益比 17.2 倍、10 年均值本益比 15.5 倍,这意味著美股股价仍有修正空间,市场也正在等待美股获利 EPS 回升,对本益比形成双向收敛,而一旦美股本益比收敛,市场才有进一步更大的追价意愿。

 

 

美股展望:

 

虽然川普政府前一轮的财政刺激效力大幅减弱,且新一轮财政刺激卡关国会已形成利空,但是估计新一轮财政刺激若於国会通过,那麼利空就可望转成利多,而在新财政刺激的帮助下,相信即能够继续延续美国就业市场改善、帮助美国经济加速復甦、对 S&P 500 获利形成正向的拉动效益。

 

美股获利展望方面,据 FactSet 数据显示,华尔街对於 S&P 500 2020 全年 EPS 年增率是一致上修衰退幅度至 18.8%2021 年可望大幅反弹至 25.8%,而一旦新财政刺激通过,我们预期,S&P 500 EPS 年增率的成长幅度,将会进一步扩大。

 

 

目前美股策略合理来看,若市场出现进一步拉回,则建议或可布局 SPYVOOVTI S&P 500 大型股 ETF,或是科技股如苹果 (AAPL)、微软 (MSFT) 等大型权值股,因若新一轮财政刺激通过,那麼在财政刺激的带动下,估计美股大型股仍将是主要的受惠族群,也会是市场资金重点追逐之对象。

 

 

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