Allen 观点：

美股自本週二 (13日) 起，将由娇生 (JNJ)、摩根大通 (JPM)、花旗 (C) 打头阵，正式揭开 Q3 美股财报季序幕，我们预计，美股 Q3 的每股盈餘 (EPS) 年增率仍将落在衰退区间，但对比 Q2 来说，EPS 的衰退幅度将大幅放缓，预示 Q3 美股企业基本面仍在持续復甦当中。

由於美国的疫情封城期间主要集中在 Q2 的四月、五月间，故对美股 EPS 打击最剧烈的时期，也集中在 Q2，而随著美国经济在 Q3 重啟、白宫前一轮财政刺激也在 Q3 投放，故预计 Q3 美股财报将继续自 Q2 的获利低点出现修復。

前一波美股出现的下跌，一如我们前先研报所预期的，是属於股价估值大涨之后的获利了结修正，并非新一轮大跌的起跌，目前我们仍然维持此一预期，就是美股仍处在「消化高估值」的环境裡，故 Q3 的美股获利表现，将会是至关重要，因為估值本益比的预期，必须考量入基本面 EPS 的展望。

目前美股面临到的较大不确定性，估计仍是来自於政治风险，因距离美国十一月总统大选已剩不到三週时间，而川普、拜登的选情持续胶著，甚至川普在摇摆州的民调上是小输拜登，故相信越往投票日靠近，川普可能会有激烈的政策变数。

我们估计，短期市场在等待 Q3 财报季以及 Q4 财测展望，再加上总统大选的政治变数，故短期股市可能偏向震盪走高的格局，而中期展望上，我们仍预期美股企业 EPS 将可望持续復甦，甚至 Q4 科技股的获利年增率可望转正。

另外，针对即将於本週登场的苹果 (AAPL) 新品发布会，预计 5G 版 iPhone 将会问世，我们预期，苹果估将推出 iPhone 12 mini (5.4 吋)、iPhone 12、iPhone 12 Pro (6.1 吋三镜头)、iPhone 12 Pro Max (6.7吋) 等四款机型。

我们估计，iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 定价将是最至关重要，若 iPhone 12 低於前版 iPhone 11 的 699 美元、iPhone 12 Pro Max 若低於前版 iPhone 11 Pro Max 的 1100 美元，那麼估将有助於首週预购销量上攻，进而带动苹果股价走强。

总经分析：

1) 财政政策悬而未决

上週 10 月 6 日，川普突然喊停与民主党的新一轮财政刺激计划谈判，川普当时表示，眾议院议长佩洛西没有谈判的诚意，川普并向市场承诺，自己当选后，将会立刻通过一份针对美国民眾和小企业的大型财政刺激法案。

同日 6 日晚间，川普又敦促国会即刻批准向美国航空业追加 250 亿美元，以及向小企业追加 1350 亿美元的薪资补贴计划，但遭到佩洛西拒绝，佩洛西表示，没有较大规模的刺激法案，就绝不会有单一法案援助航空业。

10 月 9 日，川普政府让步将新财政刺激规模上调至 1.8 兆美元，但佩洛西随即再次回绝该提案，佩洛西回应表示，白宫拒绝為贫困家庭提供税收抵免，而且联邦失业补助金的提案也比民主党所期望的水平要少 2000 亿美元，同时也缺乏消灭新冠病毒的应对措施。

综合近日的财政刺激国会攻防战，两党谈判至今卡关的主因就是紓困规模大小，而民主党目前最新提案為 2.2 兆美元、共和党為 1.8 兆美元，双方仍有著 4000 亿美元的差距存在，我们认為，美国两党要在大选前达成财政刺激协议的机率，可能非常小。

2) 川普赌盘胜率、支持率皆输拜登

根据 Real ClearPolitics 民调显示，截至週一 (12日) 止，拜登在六大摇摆州：佛罗里达州、宾州、密西根州、威斯康辛州、北卡罗莱纳州、亚利桑那州民调已扩大领先川普，上週拜登民调领先 3.8 个百分点，目前已扩大领先至 4.8 个百分点。

另外，根据预测赌盘网站 PredictIt 数据显示，目前川普在 PreditctIt 的胜率為 37 %，与前一週持平，而拜登胜率则為 68%，较前一週上升 4%，需要说明的是，两者机率相加略大於 100%，主要因為和 PredictIt 的报价和交割机制有关。

3) 共和党 VS 民主党控制国会的胜率

据 PredictIt 数据显示，目前赌盘预期，民主党控制眾议院机率為 89%，遥遥领先共和党的 13%；民主党控制参议院机率则為 68%，也是领先共和党的 36%。

而国会胜率显著拉开的分野在於，首次总统辩论后，民主党控制参议院的胜率即开始走高，10 月 2 日川普确诊新冠肺炎后，民主党胜率亦再次提高。

估值分析：

据 Factset 统计的华尔街预期显示，目前市场预计 S&P 500 Q3 净利年增率将衰退 20.5% (此前 Q2 衰退 31.0%)、预计那斯达克指数 Q3 净利年增率将衰退 6.5% (此前 Q2 衰退 17.6%)，此外，市场并预计 Q4 获利有望进一步修復。

除净利外，S&P 500 和那斯达克的税前息前利润 (EBIT) 年增率，也预计比 Q2 显著回升。

目前市场预计 S&P 500 Q3 EBIT 年增率将衰退 16.0% (此前 Q2 衰退 20.0%)、预计那斯达克指数 Q3 EBIT 年增率将衰退 7.0% (此前 Q2 衰退 16.0%)，市场并预计 Q4 那斯达克的 EBIT 年增率就有望「转正」。

而伴随著近日美股市场反弹，S&P 500 12 个月期预估本益比 (Forward PE Ratio) 仍是落在 21.9 倍的高位水平，大幅高於 5 年均值的 17.2 倍、10 年均值的 15.5 倍，本益比位置确实过高，其中仍是美股科技股估值高涨所带动。

美股展望：

整体来看，我们预估，美股 S&P 500 受疫情打击最严重的时期已经过去，Q3 获利可望自 Q2 底部继续復甦，Q4 美股科技股 EBIT 年增率可望转正。

但由於目前白宫与国会仍无法就新一轮财政刺激达成共识，再加上美国总统大选选情胶著，且已剩餘不到三週时间，川普与拜登碰撞所带来的政治变数仍是存在，故我们倾向认為，短期内市场在面临变数下，可能维持震盪走高，但不会改变基本面持续改善的中期趋势。

另外，本週苹果将召开新品发布会，预计 5G 版 iPhone 将会问世，我们预期，苹果估将推出 iPhone 12 mini (5.4 吋)、iPhone 12、iPhone 12 Pro (6.1 吋三镜头)、iPhone 12 Pro Max (6.7吋) 等四款机型。

我们估计，iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 的「定价」将是最至关重要，若 iPhone 12 低於前版 iPhone 11 的 699 美元、iPhone 12 Pro Max 若低於前版 iPhone 11 Pro Max 的 1100 美元，那麼估将有助於首週预购销量上攻，进而带动苹果股价与科技股进一步走强，因苹果在美股科技股的供应链眾多，供应链需要苹果扮演领头羊效应。

但若是 iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 定价高於前版 iPhone 11 价格，那麼首週预购销量可能表现将不尽人意，而价格对於后市需求的带动，也可能会构成不小压力。

免责声明：

投资者不应该仅依靠本投资教育资料来做出投资决策。您必须得到出售產品的理财专员确认该產品适合您，并解释其与您的投资目标是否一致，否则您不应投资。

本投资教育刊载资料只属一般简介，并不能作為专业法律、投资或其他意见或行事依据，亦不应被理解為买进、卖出或投资任何產品之建议、邀请、广告、或引导。

刊载资料均来自专业分析机构，发行商或其他权威机构。本公司力求但不保证有关资料準确或完整，客户不应根据本投资教育或当中资料作出任何决定。本公司对本报告内资料所引致之任何损失或亏损概不负任何责任。假如你对本风险披露声明的内容有不明白或对投资產品未有足够认识，请与本公司查询并详尽了解。如要做任何投资，亦应寻求独立的专业意见。

投资涉及多种风险，包括市场、匯率、波动性、流动性、信贷/对手方、评级下降、监管及政治等。投资產品价格可升可跌，并可能非常波动，会变作毫无价值，甚至被要求存入额外的保证金，而蒙受损失。投资者作出任何投资决定前，应细阅各投资產品之销售文件所载的条款及条件，瞭解该產品的风险、特性及限制等是否适合其个人的财务状况、投资目标及可承受之风险。

本报告内的资料為本公司版权所有。在没有本公司事前书面许可下，不可以部分地或全部地复製本文件。