Allen 观点：

9 月下旬以来，美国的「第三波」新冠疫情 (COVID-19) 再起，以美国為例，一週日均新增病例已自 9 月中旬的 3.5 万人逐步走高，并在过去一週呈加速态势，目前日均新增病例已升至 5.7 万人，距离先 7 月底的高峰新增日均病例 6.7 万人仅一步之遥，故按此趋势观察，美国的第三波疫情，似乎已基本成形。

目前市场对於疫情的关注度正持续下降，而考量到新冠疫情死亡率并不高，且许多西方公卫专家亦认為，新冠疫苗问世后，很可能新冠病毒即趋向流感化，故因此借鉴美国 6 月中到 7 月底的第二波疫情经验来看，整体对美股市场之衝击可能有限，但一些边际变化和影响仍值得关注。

美国第三波疫情共 4 大边际变化值得关注：

1.    目前新冠疫情死亡率并不高，并疫苗可能在明年问世。

2.    第三波疫情可能拖累美国的復工进度，但不至於完全逆转。

3.    新冠疫情常态化，可能延迟美国企业的產能提升，导致库存去化、进口增加以满足需求。

4.    对美国总统大选可能构成影响，包括疫情控制满意度、邮寄选票等。

短期来看，我们仍然认為，市场可能维持震盪格局，因此控制现货部位、或是作多波动率可能都是值得考虑的策略，而中期来看，我们认為美国经济持续復甦的趋势是确立的，目前市场短期的不确定性即為美国总统大选，等到美国大选过去后，估计市场将回归基本面逻辑，或是进一步强化大选后的政策预期。

总经分析：

1.疫情方面：

目前美国第三波疫情主要在中、西部，但死亡率并不高，与第一波集中在纽约、第二波集中佛罗里达州、加州不同。

另外，美国各州的 R0 也明显抬头，目前均在 1 以上，由於这些州大多处於復工重啟状态且尚未採取明显防控措施，因此可能会延续一段时间。

从復工进度来看，我们预期，美国第三波疫情或可能再度拖累企业的復工进展，但因為死亡率仍低，故估计不至於完全逆转復工进程。

从復工状态看，目前疫情严重的主要中、西部州都还在復工重啟的进度中，但不排除中、西部州可能重新採取一些防疫限制措施，如交通、餐厅用餐限制等。

不过，以先前佛州、加州出现二波疫情时美国政府的反应為例，若死亡率不高，美国政府可能会部分暂停復工重啟的进度，但不至於完全令復工停摆，因目前美国对比其他欧洲国家来说，美国的復工进度已是大幅落后。

2.经济数据方面：

5 月以来，美国零售需求出现了较大成长，上週五 (16日) 美国公布 9 月零售销售月增率大增 1.9%，远远大於市场预期的 0.7%；9月零售销售年增率则报成长5.4%，亦是优於市场预期。

9月零售销售增长主要带动的板块是电商、房地產服务、汽车等，显示在復工重啟后，美国民眾的消费意愿是正在回升，而美国消费更是 GDP 组成裡面最重要的一环，佔 GDP 比重高达 67.10%。

而扣除汽车的 9 月核心零售销售月增率报 1.5%，亦大幅高於市场预期的 0.4%，年增率更是大增 9.1%，其中，衣著服饰的增幅最大达 11%，但电子產品、家电则是唯一销售额呈现月减，较 8 月下滑 1.6%。

3.消费者信心方面：

密西根大学 10 月消费者信心指数初值报 81.2，亦高於 9 月的 80.4。

估值分析：

美股上週已由金融股领军，為美股 Q3 财报季揭开序幕，据 FaceSet 最新统计华尔街预期显示，S&P 500 Q3 EPS 年增率跌幅已收窄至 -18.4%，先前 9 月 30 日的调查则為预期衰退 -21.0%，主要是因為美股财报首週超乎表现超乎预期。

而市场除了关注美股企业 Q3 财报、Q4 财测之外，更是早已开始展望 2021 年的 EPS 復甦表现，当前市场预期，S&P 500 EPS 年增率可望自 2020 年的 -17.1% 回升，估计 2021 年 S&P 500 EPS 年增率将反弹至 24.6%。

依然值得留意的是，虽然美股企业获利的基本面正在改善，但是我们仍然在意 S&P 500 预估本益比过高之问题，目前 S&P 500 12 个月期预估本益比仍高达 21.98 倍，是高於 1990 年来均值向上一倍标準差。

美股展望：

短期来看，我们仍然认為，市场可能维持盘整的震盪格局，因此控制现货部位、或是作多波动率可能都是值得考虑的策略，而中期来看，我们认為美国经济持续復甦的趋势是确立的，等到美国大选过去后，估计市场将回归基本面逻辑，或是进一步强化大选后的政策预期。

本次 S&P 500 本益比过高主要是市场疯追 FAAMG 五大科技股所致，但相信无论是共和党或民主党的财政政策，都将能够带动美国 GDP 於 2021 年进一步復甦、进一步带动美股 EPS 回温，进而对美股本益比形成收敛，其中，又以科技股的获利復甦状况，可能较為显著。

科技股部分，我们仍然看好苹果 (AAPL) 展望，因受到 iPhone 12 价格低於前一代、2021 年各国 5G 基础建设布建加速等因素所带来的换机效应外，再考量当前 AAPL 自由现金流丰沛，长期是具有库藏股之实力，故维持 AAPL 评级為增持 (Overweight)，但由於苹果目前估值不低，合理策略為待股价拉回后再买进。

另外，我们也同样看好 5G 无线通讯市场，包括 5G 手机与 5G 基地台的射频晶片需求，故维持无线通讯大厂 Qorvo (QRVO) 评级為增持 (Overweight)。

免责声明：

投资者不应该仅依靠本投资教育资料来做出投资决策。您必须得到出售產品的理财专员确认该產品适合您，并解释其与您的投资目标是否一致，否则您不应投资。

本投资教育刊载资料只属一般简介，并不能作為专业法律、投资或其他意见或行事依据，亦不应被理解為买进、卖出或投资任何產品之建议、邀请、广告、或引导。

刊载资料均来自专业分析机构，发行商或其他权威机构。本公司力求但不保证有关资料準确或完整，客户不应根据本投资教育或当中资料作出任何决定。本公司对本报告内资料所引致之任何损失或亏损概不负任何责任。假如你对本风险披露声明的内容有不明白或对投资產品未有足够认识，请与本公司查询并详尽了解。如要做任何投资，亦应寻求独立的专业意见。

投资涉及多种风险，包括市场、匯率、波动性、流动性、信贷/对手方、评级下降、监管及政治等。投资產品价格可升可跌，并可能非常波动，会变作毫无价值，甚至被要求存入额外的保证金，而蒙受损失。投资者作出任何投资决定前，应细阅各投资產品之销售文件所载的条款及条件，瞭解该產品的风险、特性及限制等是否适合其个人的财务状况、投资目标及可承受之风险。

本报告内的资料為本公司版权所有。在没有本公司事前书面许可下，不可以部分地或全部地复製本文件。