鉅亨观点：

经过了多天开票，美国总统大选已大致底定由拜登 (Joe Biden) 确定入主白宫，我们认為，在川普输掉宾州之后，川普即使诉诸法律战，翻盘机会也是相当渺茫，拜上川下的形势已逐渐明朗。

对於市场来说，市场最怕的并非利空，而是不确定性，但在大选过后，短期政治不确定性已确定排除，我们预期，大选后新一轮财政刺激可望加速出炉，但可能是「缩小版」的救急性疫情刺激政策先推出。

另一方面，在国会分治：共和党掌握参议院、民主党掌握眾议院之下，民主党想对 S&P 500 企业加税，估计也会受到共和党控制的参院拦阻，我们预期，短期内美国经济在疫情后的经济復甦初期，再加上共和党并不同意加税，故拜登要对 S&P 500 加税并不容易，这对美股而言将是一重大利多。

结合拜登政见的「拜登经济学」与新冠疫苗可能於 2021 年出炉量產，我们认為，这波美股大牛市都没涨到的「价值股」将可能出现週期循环、类股轮动，因為新一轮财政刺激与疫苗出炉，将可望令全球经济回到过去常轨。

我们看好过去受到关税战波及的一些科技股，如高通 (QCOM)、Qorvo (QRVO)、博通 (AVGO)，另外，我们也相当看好「价值股」可望迎来类股轮动的补涨行情，如金融股的美国银行 (BAC)、保险股联合健康 (UNH)、工具机龙头 (CAT)。

若认為投资单一个股分享较高，那麼价值股 ETF VTV 即值得关注，因VTV 的成分股為美国具领导地位的价值型股票，持股成份有娇生 (JNJ)、波克夏 (BRKB)、摩根大通 (JPM)、P&G (PG)、联合健康 (UNH)、辉瑞 (PFE) 等。

另外，也值得注意的是，本次美国大选有五大州公投通过「医疗大麻合法化」，而公投所向即民意所在，我们估计五大州未来放宽大麻药用的政策，将可能出炉，也同步看好大麻股 ETF：MJ 短线上可能有所表现。

总经分析：

10 月非农报告关键数据：

l   新增非农就业报 63.8 万人，预期 61 万人，前值 66.1 万人

l   失业率报 6.9%，预期 7.7%，前值 7.9%

l   平均每週工时报 34.8 小时，预期 34.7 小时，前值 34.7 小时

l   平均每小时薪资年增率报 4.5%，预期 4.6%，前值 4.7%

l   平均每小时薪资月增率报 0.1%，预期 0.2%，前值 0.1%

l   劳动参与率报 61.7%，前值 61.4%

从 10 月非农报告来看，美国失业率进一步下滑至 6.9%、且非农增加人数仍在每月 60 万人以上，这显示美国劳动力市场仍在缓步復甦中，但是随著前一轮财政刺激效力下滑，劳动力市场的改善速度确实出现放缓，美国经济亟需新一轮财政刺激落地。

另外，联準会 (Fed) 上週也召开了 11 月利率会议，宣布维持利率走廊在 0-0.25% 不变，并维持每月 QE 购入公债、MBS 合计 1200 亿美元速度不变，并重申 Fed 货币工具仍然充足，足以面对经济衰退时期。

值得注意的是，Fed 主席鲍尔再次在会议上呼吁国会尽快推出新一轮财政刺激，鲍尔认為，美国经济需要更多的财政和货币政策支持，若有更大的财政刺激，美国经济将有更强劲的復甦。

政策分析：

我们认為，在拜登政府执政之后，「缩小版」的新财政刺激可能出炉，特别是救急版的疫情刺激政策，会是首轮出炉的目标；而包括新能源政策的大规模 2 兆美元紓困方案，可能将会再与共和党耗时协商；另外，拜登在与中国的关税战上，将可能在短期内降低紧张情绪。

在拜登赢得美国总统大选、而国会分治 (共和党掌握参议院、民主党掌握眾议院) 的状况下，白宫政策后市展望為：

(1) 财政政策：

我们预期，民主党主张的大规模财政刺激法案，将会高机率过关，但可能规模就会被共和党砍一些，且协商时程变长，但绝对会比对 S&P 500 加税容易过关，而民主党想对 S&P 500 加税可能会拖得相当漫长，因為共和党在重新加税上态度强硬，加税可能受阻。

(2) 贸易政策：

预期美国对中国贸易的关係短期可能缓解，因為贸易这块，白宫可以使用行政命令处理，毋须经过共和党掌握的参议院同意，但新白宫政府支持製造业回美的主线，估计将不会改变，因為现在美国反中情绪浓厚，拜登不可能走回欧巴马时期的亲中路线。

(3) 货币政策：

预期拜登政府将高机率继续任命 Fed 主席鲍尔，因為这是总统权力，毋须经过共和党掌握的参议院同意，在此场景下，Fed 将可望重拾独立性，且货币政策也将会有连续性，货币政策的可预期性已大幅上升。

估值分析：

在选举不确定渐渐消散后，近日美股再度出现一波急涨行情，促使 S&P 500 大盘估值仍停留在较高区间的 21.6 倍，高於五年均值本益比的 17.3 倍，也高於 10 年均值的 15.5 倍。

但是若让我们进一步细緻地拆解 S&P 500 大盘的预估本益比来看，事实上 S&P 500 的价值股与科技股的预估本益比差距，已创下歷史最大，且美股价值股与 S&P 500 大盘的预估本益比差距，也是同步创下歷史最大。

这显示了美股今年以来的急涨，只集中上涨在科技股，反倒是价值股几乎没有上涨，而在新一轮财政刺激的落地、疫苗出炉后，我们相信这将可以帮助全球经济回到过去的常轨，故价值股的机会已经开始显现。

美股展望：

综上来看，在美国总统大选后，拜登的财政政策是大机率要过关的，因為共和党即使掌握了参议院，估计也不至於卡财政政策太久，因為美国经济目前经过疫情摧残后，确实仍需要新财政刺激来进一步带动经济復甦，而 S&P 500 加税则可能在国会受到拦阻，因為共和党在重新加税上态度强硬，这对 S&P 500 的基本面復甦来说，将是一项正向帮助。

故展望美股后市，在这波美股强弹下，随著美股科技股的估值不低，我们建议投资人也可将目光扩展至价值股，如金融股的美国银行 (BAC)、保险股联合健康 (UNH)、工具机龙头 (CAT) 等。

相关价值股ETF，最有名的即是 Vanguard Value ETF (VTV)，Vanguard Value ETF 的成分股為美国具领导地位的价值型股票，持股成份股有娇生 (JNJ)、波克夏 (BRKB)、摩根大通 (JPM)、P&G (PG)、联合健康 (UNH)、辉瑞 (PFE) 等。

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