鉅亨观点：

12 月中共政治局会议，首次提出了「需求侧改革」，作為「双循环」战略下的重要政策佈局，类似表述，在 11 月中国国务院副总理刘鹤的署名文章中便已出现，强调「双循环」战略将著力发挥中国国内的内需优势。

展望 2021 年又是「十四五」的开局之年，我们认為，需求侧改革将是北京政府对拉升国内需求的第一枪，北京是盼在宏观出口疲软的环境下，加速中国从过往政府投资驱动经济的模式，转向内需消费驱动的欧美经济模式，以维持 GDP 增长。

需求侧改革将著力在「创造与扩大需求」，特别针对科技创新与消费升级，例如 5G 时代来临，扩大 5G 通信、5G 手机等需求，并对二、三线城市，创造 5G 网路建设需求。

而在需求侧改革的指引方针下，產业面牵涉广泛，但我们特别看好二大方向：

1) 5G 扩大需求带来的 4G 手机退场潮、「5G 手机备货潮」。

2) 新能源政策下，电动车需求拉升后的「充电桩布建潮」。

需求侧改革是什麼？

北京政府这次所提出的需求侧改革，主要从两方面展开，一為「需求牵引供给」、二為「供给创造需求」。

如下图所示，「需求牵引供给」的具体作法，包括拉升居民收入、减税、商品补贴 (如新能源车补贴)、财政补贴、强化市场监管、完善產品标準、提升產品质量等方式，来拉升中国国内的消费需求与购买意愿。

「供给创造需求」的具体作法，则有科技创新、扩大高技术商品供给、放宽行业准入、建构创新商业模式、加速配套建设，如农村基建、新基建、绿色基建等。

我们认為本次中国的「需求侧改革」，需求提振作法将有别於过去的「全面刺激」，本次将会专注在「重点支持」，并著手进行制度优化，以及改善消费环境。

譬如本次「需求侧改革」所提出的新能源车、家电旧换新等，就明显具有重点支持的特性，我们认為，相关促消费的补贴政策，会是拉动中国消费需求的一个最直接作法。

另外，今年以来，中国政策明显也朝著新型消费倾斜，明确提出构建「智能+」的消费生态体系，包括丰富 5G+、增强 AR/VR 等新技术的应用场景，带动 5G 手机等终端消费，发展远程医疗、线上教育等新型态消费模式。

5G 手机备货潮：

中国在 2020 年广泛进行了 5G 基地台的建构，即是為了要加速 2021 年的 5G 网路应用，我们看好，在中国 5G 已啟动商用化后，中国电信商将开始著手 4G 手机退场潮，啟动 5G 手机备货潮。

据中国信通院数据显示，2020 年 11 月，中国国内手机市场总体出货量為 2958.4 万部，其中包含 2013.6 万部 5G 手机，占同期手机整体出货量的 68.1%，显示目前中国 5G 手机已成為电信商推荐给线下消费者的主流，证实中国电信商已啟动 4G 手机退场潮。

充电桩布建潮：

中国持续推广新能源车政策，而中国纯电车的销量也是持续超乎市场预期，11 月中国新能源车销量报 20 万辆再创单月新高纪录，年增率大增 75.1%。

中国新能源车市持续受惠政策驱动，同时在自主品牌和特斯拉產品驱动下，我们预计，中国今年电车销量超 125 万辆、明年销量超 170 万辆，估计至 2025 年达 611 万辆，6 年 CAGR 达 31%。

而展望中国新能源车的发展，我们认為，中国充电桩数量将出现高增长提速，因电动车销量走高，相关的基础建设配套也会更趋完善，以提升消费者购买意愿。

2020 年 11 月中国全国公共充电桩存量仅為 69.5 万台，对比 11 月新能源车掛牌数量来说，中国每一新能源车仅能分配到 0.14 个充电桩，充电桩的基础建设数量是明显不足。

且目前中国的充电桩建设区域较為集中，主要以北、上、广三大地区為主，我们预计，在中国国网领衔下的高速公路快充网路逐步建设，中国中、西部也将开始布建充电桩，我们看好未来充电桩布建可望逐步辐射到中国全国。

1Q21 陆股展望：

2021 年是中国「十四五」的开局之年，在中国政府需求侧改革之下，我们认為，重点可以佈局的类股包括 5G 手机与相关零组件，以及中国动力电池、充电桩相关个股。

而在中国的四大指数：上证指数、沪深 300、创业板、科创板中，创业板即是新能源车与 5G 手机概念股的聚集地，其中创业板龙头股寧德时代，更是中国首屈一指的动力电池龙头商，也与特斯拉展开合作，高速扩建中国内地的充电桩数量。

估值面来看，创业板指的正值本益比约落在 53 倍，正好约是十年均值本益比，显示虽然创业板今年疫情后出现一波大涨，但事实上创业板企业获利是有随景气復甦而上升，故估值面评价，创业板指目前的本益比并不算贵。

总结来说，我们看好创业板指正坐拥「需求侧改革」下的 5G 手机备货潮、充电桩布建潮题材，且具有低估值的保护，故在 1Q21 陆股展望上，建议投资人布局创业板指。

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