0119 美国财政刺激，将创歷史最强！

本週看点：

1.       製造业供不应求仍未缓解，短期价格将维持涨价态势。

2.       道琼成分股财报亮眼，预估本益比估值大幅收敛。

3.       拜登新财政刺激可望帮助景气扩张延续，将带动 1Q21 美股获利续回温。

鉅亨观点：

美国 1 月 ISM 製造业 PMI 报 58.7，虽然表现略低於市场预期的 60.0，但仍然大幅高於 50 的景气分水线，显示景气仍维持强劲的扩张力道，其中全部 18 个製造业產业中有 16 个產业实现扩张，暗示製造业需求仍旧十分旺盛，新订单指数维持高档水平、客户库存大幅下滑反映未来需求仍有较大增长空间，美国经济更确立走在「主动补库存」的景气扩张週期。

再加上美国总统拜登 (Joe Biden) 宣布的 1.9 兆美元新财政刺激计划，以及前一轮美国国会通过的 9000 亿美元财政刺激，都将帮助美国经济延续景气扩张，虽然拜登的 1.9 兆美元刺激尚未获得国会通过，但不少经济学家亦认為，最终协商规模也会超过 1 兆美元以上，如投行高盛 (Goldman Sachs) 即预估最终刺激规模為 1.1 兆美元。

美国经济仍是展望正面，我们估计，美股每股盈餘 (EPS) 年增率将在 1Q21显著回温，建议投资人优先布局苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、高盛 (GS)、摩根大通 (JPM) 等重要权值股，看好扩大库藏题材。

总经分析：

美国 1 月 ISM 製造业 PMI 报 58.7，略低於市场预期的 60.0，但仍是连续第 8 个月维持在 50 以上的景气扩张区间。

PMI 分项指数来看，在需求端上，製造业需求旺盛，新订单指数仍然落在歷史高档水平，且客户库存大幅下滑，反映了未来需求仍有较大的增长空间；而供给端上，企业仍面临就业短缺，製造业进口加快，但供应商交货状况仍因為疫情关係而呈现紧张。

1 月 ISM 製造业 PMI 反映近期美国疫情虽然扩散，但并未给製造业生產和需求带来严重衝击，目前美国经济需求强劲而供给不足的状况仍未缓解，预估製造业价格短期内将延续涨价态势。

1 月美国 ISM 製造业 PMI 细项指数：

l   新订单指数报 61.1，前值 67.5

l   生產指数报 60.7，前值 64.7

l   雇佣指数报 52.6，前值 51.7

l   供应商交货指数报 68.2，前值 67.7

l   存货指数报 50.8，前值 51.0

l   客户端存货指数报 33.1，前值 37.9

l   价格指数报 82.1，前值 77.6

l   未完成订单指数报 59.7，前值 59.1

l   出口订单指数报 54.9，前值 57.5

l   原物料进口指数报 56.8，前值 54.6

PMI 显示製造业仍面临供给不足的问题，主要是因為疫情关係限制了原物料和產品运输，这大幅拉长了供应商的交货时间，同时，因為疫情关係，部分企业和工厂还在努力解决劳动力短缺问题。

而在製造商努力寻求其他运输和劳动力来满足需求的同时，成本也随之上涨，相信為来这些高成本将以商品价格的形式转嫁给客户，进而拉高通膨率。

估值分析：

据 FactSet 数据显示，最新 S&P 500 12 个月期预估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.8 倍，是大幅高於 5 年均值本益比的 17.6 倍，也高於 10 年均值本益比 15.8 倍。

而 S&P 500 估值面偏高，主要仍是因為科技股如 FAAMG 等估值偏高所影响，但其餘类股如金融股、能源股、医疗保健等价值股，估值评价并未如科技股般飞涨。

美股展望：

目前来看，美国经济展望仍是乐观，虽然进入 2020 年秋、冬季后美国新冠疫情升温，但相信已经生效的 9000 亿美元第二轮刺激，以及大机率通过的拜登 1.9 兆美元追加刺激，仍将对美国民眾的消费需求產生积极效果。

新冠疫情爆发以来，美国经济的基本支撑就是白宫对美国实体经济的大规模刺激，往前看，预计美国经济仍将继续在新财政刺激的帮助下维持上行，且随著新冠疫苗在未来的普及与施打，可望继续带动实体经济需求走强，而这也将帮助价值股集结地的道琼指数营收和获利继续修復。

配置上，仍建议投资人对美股维持多单的敞口配置，建议投资人优先布局苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、高盛 (GS)、摩根大通 (JPM) 等重要权值股，看好这些个股能在 1Q21 的财报获利持续走扬，并能够扩大库藏。

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