新财政刺激助攻，科技股「扩大库藏」潮来袭

美股财报季已进入尾声，据 4Q20 财报显示，美股科技巨头获利继续延续 3Q20 以来的上行趋势，同时 2021 年财测展望亦是相当乐观，看好 Nasdaq 科技股们在获利能力进一步提升之后，能够「扩大库藏股」，延续多头力道。

科技股在 4Q20 财报亮眼，因第四季本是传统的消费旺季效应，带动消费性电子需求復甦、半导体產品需求强劲，另外，云端运算三大巨头的营收、获利亦表现突出，反映在新冠疫情压力下，企业云端化、数位化的进程正出现加速。

在 4Q20 内 FAAMG 合计营收报年增成长 3650 亿美元，自新冠疫情爆发近一年后，再次重回 20% 以上增速，4Q20 净利则报 779 亿美元，年增更是强劲增长 41%，主要受益於线上广告、消费电子、云端部门营收表现强劲，带动 FAAMG 保持强劲的获利能力，

展望 2021 年，美股科技巨头均预期自 2020 下半年以来的產业上行趋势，有望在 2021 上半年继续延续，同时也表示将继续扩大在云端运算、AI 人工智慧等领域的投入，虽然对短期新冠疫情仍未消散、各国政府反垄断等保持持续关注，但是源自总体经济復甦带来的消费需求、疫情带来的线上娱乐、线上办公需求持续，科技巨头们仍对 2021 上半年财测持乐观看好。

科技股的获利能力目前仍远比价值股更為强劲，虽然本益比估值极高，但相信在拜登 (Joe Biden) 新一轮财政刺激的带动下，美国经济的持续復甦将有助於科技股获利继续扩大，我们持续看好苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、Google (GOOG) 等优质龙头股等扩大库藏之能力，

FAAMG 五大科技股财务数报预估　资料来源：Bloomberg

总经分析：

美国总统拜登 1.9 兆美元新财政刺激计划，将準备发予美国民眾 1400 美元的现金补贴，以及将失业救济金提升至每週 400 美元，再加上 2020 年底国会通过的每週 600 美元现金补贴，总额即上看高达 2000 美元。

而除了 1.9 兆美元新财政刺激计划，拜登后续还将推出「重建美好计划 (Build Back Better Recovery Plan)」，将重点投资在科技业、製造业、美国基础建设、乾净能源之上，该计划是拜登在竞选时提出的「 10 年白宫总财政支出计划」之一部分，总规模约 6 至 9 兆美元，预估美国将举债至债务佔 GDP 比重的 127%。

另外，市场也忧心民主党在实现「完全执政」之后，可能对美国企业加税，将法定企业所得税率自 21% 拉升至 28%，这估将重击科技股获利。

据 FactSet 统计华尔街预期，拜登加税若上路，将压低 2021 年 S&P 500 每股盈餘 (EPS) 年增率自 26.8% 至 17.4%，共打击 9.4 个百分点，其中科技股受伤最為惨重。

但现在即在担忧拜登会对企业加税，或许是言之尚早。

加税无疑对科技股的 EPS 打击是相当致命，虽然拜登政府的加税可能上路，但相信在 2021 年实行的机率相当微小，主因為美国现在仍在疫情期间，企业获利也还没回升到疫情之前，拜登上任是要先拉升经济、收拾疫情残局，加税政见没必要在第一年就兑现。

加税进程也需要美国财政部来拟定，相信新任财长叶伦 (Janet Yellen) 也深知加税对於企业获利的打击沉重，估计拜登政府加税不会落在 2021 年，可能待 2022 年、2023 年美国经济进一步走强后，再来兑现加税政见。

估值分析：

受惠於 4Q20 财报表现突出、财测积极，刺激近期科技股股价表现亦相当强势，据 Bloomberg 截至 2 月 12 日数据显示，那斯达克 100 指数预估本益比 (Forward PE Ratio) 已回升至 30.67 倍位置，高於一年前的 29.15 倍，整体估值水平仍是偏高。

FAAMG 突出的股价表现和较高估值水平，反映了市场在新冠疫情压力及联準会 (Fed) 释放 QE 超额流动性下，资金较有意愿买入具高确定性、获利能力稳健的龙头公司。

而从中期来看，若后续欧、美国家疫情状况趋稳、已确定的 9000 亿美元与后续可能出炉的 1.9 兆美元新财政刺激，估计将有助继续带动科技股获利攻高，帮助收敛目前偏高的本益比估值。

美股展望：

FAMG 四大巨头对 2021 上半年仍是抱持乐观积极看法，这部分的除了科技巨头财测乐观以外，来自 4Q20 资本支出的大幅扩张，也可以直接得到证明，科技股对於后市的乐观看法，主要反映自未来订单与获利预期，相信科技股在 1Q21 甚至 2021 上半年的获利强劲，将有助於科技股「扩大库藏」。

亚马逊、微软、谷歌、Facebook 等 FAMG 四大巨头在 4Q20 资本支出合计报 315 亿美元，年增大幅成长 44%，且自 1Q19 的低点以来，连续 7 个季度呈现正成长，以下為投资人整理出 FAMG 对於 2021 年资本支出的展望表述：

Facebook：因部分资料中心交付延迟，Facebook 宣布维持 2021 年全年资本支出 210-230 亿美元，虽然持平於先前的资本支出指引，但对比 2020 年来说，库藏股规模仍是扩大。

Google：资本支出态度积极，主要支出项目除了办公设施、IT 支出、研发支出之外，Google 特别针对云端市场，更是扩大投资力道，期望追上亚马逊的 AWS。

微软：针对资本支出的表述相对模糊，但微软有强调 Azure 云端业务正持续维持高速增长，看好需求持续，并预计下一季市场对於 Xbox Series X/S 主机的需求量很大。

亚马逊：强调继续大力投资物流基础设施，而针对云端运算 AWS 部门的投资也不会间断，预计全年资本支出将大幅增长。

除了资本支出反映了科技巨头对未来订单、获利预估乐观之外，FAAMG 科技巨头手上的现金充足，也令 FAAMG 愿意在 2021 年「扩大库藏」具有想像空间。

目前 FAAMG 手上现金仍是相当充裕，整体库藏股意愿也偏向积极，除了 Facebook 已在 4Q20 中宣布扩大库藏以外，主要科技巨头虽然暂未对库藏股政策进行调整，但考量到未来美国经济的持续復甦，可望帮助科技股获利扩大，科技巨头「扩大库藏股」的可能性正在高速上升，故建议投资人针对苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、Google (GOOG) 等优质科技龙头，继续维持多单配置。

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