0330美股最前线：準备进入财报季，科技股获利不看淡

随著长天期美债殖利率的走高，驱动整体美债殖利率曲线走扬，故令科技股的获利增长能力正面临市场的高度检视，市场开始以成熟审慎的目光，来看待科技股之营运展望。

美股科技股在 2020 年大幅上涨，主要体现在科技龙头以及新创科技股之上，然而在美债殖利率已大幅走升的环境下，科技股将需要证明自身的获利能力，是比无风险利率攀升的速度要更强，但由於新创科技股普遍获利状况较差，或仍未有获利入帐，故相信 Nasdsq 100 科技龙头股抵御利率走扬的能力，将远比新创科技更大。

目前美股科技股的问题仍在於估值过高，但展望 4 月份美股将迎来 1Q21 的财报季，市场预期 1Q21 Nasdaq 每股盈餘 (EPS) 将大幅反弹 45%，若以息前税前获利 (EBIT) 检视，Nasdaq EBIT 年增率亦可望大增 34%，显示美股科技股获利正随著美国经济扩张而走高。

而科技股的获利走强，即是集中在 Nasdaq 100 龙头股之上，故建议投资人在进入 4 月财报季之前，优先针对 Nasdaq 100、半导体类股进行布局，继续推荐投资人相关 ETF 标的包括 QQQ、SMH、XLK。

Nasdaq 100 日线走势图　图片：Bloomberg

总经分析：

一.初请失业金创一年低，美国劳动力市场復甦超预期：

美国劳工部数据显示，截止 3 月 20 日当週，美国初次申请失业金人数报 68.4 万人，优於预期的 73.0 万人，也较前值 77.0 万人大幅改善，创下 2020 年 3 月 14 日当週以来新低，其中初请失业金人数降幅最大的州，包括加州、佛州和纽约州，而这三州就是美国经济的重要火车头。

同样据美国劳工部数据显示，截止 3 月 20 日当週，美国续请失业金人数则报减少 26.4 万人，至 387 万人，这次美国自新冠疫情爆发至今，首次续请失业金人数跌破 400 万人整数大关。

上週初次申请失业金人数意外大幅下降，很可能暗示了美国实体经济的聘僱活动有所增加、实际的劳动力市场復甦可能超乎预期，推升美国经济大机率於 2Q21 再刷新高，GDP 绝对规模可望超越新冠疫情前高峰之 19.3 兆美元。

美国初次申请失业金　图片：Bloomberg

二.4Q20 美国经济遭遇疫情升温，但表现仍超市场预期：

美国经济在 3Q20 经歷了创纪录增长后，4Q20 GDP 继续温和反弹，虽然 2020 年底美国新冠疫情重新升温衝击了劳动力市场，也限制了美国民眾在圣诞节的消费意愿，但美国经济 4Q20 GDP 增速，仍是超乎市场预期。

据美国商务部经济分析局 (BEA) 上週四 (24日) 公佈数据显示，美国 4Q20 实质 GDP 季增年率终值报增长 4.3%，预估為 4.1%，表现超越预期。

美国 GDP 季增年率　图片：Bloomberg

三.展望 2021，Fed 确认美国经济将大幅扩张：

美国联準会 (Fed) 於 3 月利率会议上，大幅上修了针对 2021、2022 全年的实质 GDP 增速、失业率、以及核心个人支出通膨率 (Core PCE) 之经济预估值 (Summary of Economic Projections，SEP)，為 2021 年美国经济将大幅扩张作出确认。

SEP 中位数预估 2021 年美国实质 GDP 季增年率将落在 6.5%，大幅高於去年 12 月预估的 4.2%；2022 年估落在 3.3%。

SEP 中位数预估 2021 年美国核心 PCE 年增率将落在 2.2%，大幅高於去年 12 月预估的 1.8%；2022 年估落在 2.0%。

SEP 中位数预估 2021 年美国失业率降至 4.5%，2 月最新数据為 6.2%，大幅优去年 12 月预估的 5.0%；2022 年估落在 3.9%，完成充分就业目标。

Fed 3 月利率会议释出之经济预估值　资料来源：Federalreserve　资料日期：2021/3/17

估值分析：

据 Bloomberg 数据截至 3 月 25 日止，Nasdaq 100 指数未来 12 个月预估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 27.92 倍，是比目前本益比 37.30 倍大幅收敛。

Nasdaq 100 指数估值可望出现强势收敛，主要即是因為美国经济在拜登政府 1.9 兆美元新财政刺激落地后，正加速带动 Nasdaq 100 指数龙头股获利走扬之预期，进而收敛目前昂贵的估值本益比。

白：Nasdaq 100 股价走势图　蓝：Nasdaq 100 预估未来 12 个月本益比　图片：Bloomberg

据 FactSet 数据显示，市场预期 1Q21 Nasdaq 每股盈餘 (EPS) 将大幅反弹 45%，息前税前获利 (EBIT) 年增率亦可望强升 34%，其中科技股的获利走强，即是集中在 Nasdaq 100 龙头股之上。

美股展望：

近期科技股表现平淡，一方面主要是来自於长天期美债殖利率走扬后所带来的估值重评价压力，另一方面，市场亦在等待 4 月份美股进入财报季之后，科技龙头股们对於 2Q21 的财测展望。

而考量到美国新冠疫苗接种速度正在加速，同时在拜登政府的 1.9 兆美元新财政刺激上路后，已在暗暗帮助美国劳动力市场加速復甦、初请失业金人数创低，这显示了美国经济復甦的脚步，可能是超乎市场预期。

虽然美债殖利率的走高正对科技股带来压力，但是歷史上看，股市因為利率走扬而带来的修正，都只是短期现象，实际上利率走升的背景，反应的其实更是美国经济前景扩张、通膨预期升温，这将有利於股市的获利基本面走扬。

展望科技股后市，目前 Nasdaq 100、半导体类股仍处於利率上升后的估值重评价消化期，投资人在此时期需要忍受波动，以度过这一段科技股的不稳定时期，但这也将成為投资人新一次的买入机会，因随著美国经济的 V 型復甦，Nasdaq 100 与半导体获利即可望随之大幅扬升，故建议投资人在进入 4 月财报季之前，优先针对 Nasdaq 100、半导体龙头股进行布局。

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