0413美股最前线：S&P 500 进入财报季，1Q21 财报乐观可期

4 月份以来 S&P 500 表现亮眼，指数已再度创下歷史新高，而 10 年期美债殖利率近期的回落，也大幅舒缓了 S&P 500 估值重订价之压力，展望后市，S&P 500 正进入 1Q21 财报季，预期 S&P 500 将伴随美国经济走高，缴出亮眼的获利成绩，继续推荐投资人首选 S&P ETF：SPY、VOO、VTI。

美国经济目前不仅走在復甦的轨道之上，甚至近期几项经济数据，包括 3 月新增非农就业、3 月 ISM 製造业 PMI 与非製造业 PMI 更是大幅超出市场预期，美国经济復甦脚步加快，这都為 S&P 500 的获利面提供了强劲支撑。

展望 S&P 500 后市，考量到联準会 (Fed) 近期多位官员们，已向市场放出缩减 QE 购债规模 (Tapering) 的前瞻指引，虽然官员们强调缩减 QE 购债的时间点，需要见到新冠疫苗接种率达 75-80% 比较合理，但以目前全美约已 36% 民眾接种至少一剂疫苗来看，相信此一时点，将在 4Q21 即可到达。

而拜登在政府推出 1.9 兆美元新财政刺激后，后续还将推出 2.25 兆美元基础建设计划，相信白宫的「财政刺激」政策将会接手 Fed 的「货币刺激」，继续带动美国经济扩张，未来 S&P 500 的投资逻辑，相信也将会渐渐脱离流动性主导，转向回归基本面主导。

当然 S&P 500 在享受基础建设刺激利多的同时，也需要承担加税压力，这也将降低 S&P 500 每股盈餘 (EPS) 成长率表现，故展望中、长期后市，在加税压力下，估计 S&P 500 要再次出现如 2020 年般的股价急涨将是难以见到，但预期 S&P 500 仍能靠著坚实的基本面支撑，缓步垫高指数。

S&P 500 日线走势图　资料来源：investing.com

总经分析：

一.ISM 製造业 PMI 创 1984 年来新高，经济復甦超预期。

3 月美国 ISM 製造业 PMI 细项：

> 新订单指数报 68.0，前值 64.8

> 生產指数报 68.1，前值 63.2

> 雇佣指数报 59.6，前值 54.4

> 供应商交货指数报 76.6，前值 72.0

> 存货指数报 50.8，前值 49.7

> 客户端存货指数报 29.9，前值 32.5

> 价格指数报 85.6，前值 86.0

> 未完成订单指数报 67.5，前值 64.0

> 出口订单指数报 54.5，前值 57.2

> 原物料进口指数报 56.7，前值 56.1

ISM 製造业 PMI 分项指数表现　资料来源：ISM　资料日期：2021/4/1

ISM 製造业 PMI 3 月分项指数显示，新订单指数、生產指数表现亮眼，而供应商交货时间过长、积压订单高档、原物料短缺等，则是目前美股企业遭遇到的供给问题，但供给不足的缘由，主要还是美国经济的消费需求正在加速復甦。

二.拜登基建政策，可能进入快速通道。

一般情况下，美国法令规定在每一会计年度中，美国国会仅能通过一次财政预算决议，而本次会计年度的财政预算决议，民主党已在 2 月 5 日為了推进第三轮 1.9 兆美元财政刺激而使用掉，理论上拜登新推的 2.25 兆美元基础建设计划，无望在 10 月前落地。

但近期参议院国会顾问表示，拜登的基建与加税方案，可以通过「修订财政调解」的方式，来完成立法，故拜登的基础建设和加税政策，或有可能在 2021 会计年度落地。

考量到 2021 年仍属於美国经济的疫情修復期，此时期仍是不适合大幅加税，故拜登政府有可能将基础建设与加税政策，拆作二部分阶段完成，第一阶段可能先於 2021 年底完成基础建设刺激的立法，第二阶段再於 2022 年期中选举之前，完成加税立法。

以拜登 2.25 兆美元基础建设计划，瞄準基础设施、绿色能源、製造业、半导体业等领域推算，估计将可望带动 2022 年美国实质 GDP 季增年率增长至约 3.5%，继续延续美国经济的扩张週期。

估值分析：

据 FactSet 截至 4 月 12 日数据显示，市场预期 S&P 500 1Q21 每股盈餘 (EPS) 年增率可望反弹 24.5%，估计将创下近三年来的最高水平，对比去年 12 月底时市场预期的 15.8%，出现了大幅度的获利上修。

随著近期 S&P 500 股价再刷歷史新高所带动，相同据 Bloomberg 截至 4 月 12 日数据显示，S&P 500 未来 12 个月期预估本益比 (Forward 12-month P/E ratio) 再次攀升至 22.4 倍，仍是高於 5 年均值的 17.8 倍、10 年均值的 15.9 倍。

以估值面来看，当前 S&P 500 指数确实仍不便宜，但随著 S&P 500 企业获利持续向好，相信未来 12 个月 S&P 500 的本益比估值，将可望出现收敛。

S&P 500 未来 12 个月预估本益比　资料来源：FactSet

美股展望：

自今年以来，伴随著新冠疫苗的扩大施打，使得美国新冠疫情出现加速好转，美国復工、服务性消费和出行都改善明显，而先前拜登政府的新一轮 1.9 兆美元财政刺激通过，也有望支撑美国消费增长，且 1Q21 的低基期效应也有望带来提振，故相信 S&P 500 1Q21 财报将缴出不错的亮眼成绩，且 2Q21 财测也可以乐观期待。

据 Bloomberg 数据显示，目前市场预期 S&P 500 1Q21 每股盈餘 (EPS) 年增率将大幅反弹 24.5%，而展望 2021 全年来看，预计 S&P 500 EPS 年增率将大幅上升 26.1%，2022 年 EPS 年增率估增长 15.2%，市场对 S&P 500 的获利预期持续在稳步上修。

目前美股较大的下行风险，还是来自於拜登政府的加税计划，虽然加税计划是為了筹措 2.25 兆美元基础建设计划的财源，但若加税计划上路，相信还是会抵消部分基础建设计划对 S&P 500 所带来的经济刺激果效，但这并不会令 S&P 500 EPS 陷入负增长领域。

展望 S&P 500 后市，目前白宫政府的规划，即是期待用「财政刺激」政策接手「货币刺激」，继续带动美国经济扩张，但同时加税压力也可能开始浮现，故未来中、长期上 S&P 500 的投资逻辑，相信将从过去的流动性主导，渐渐转向回归基本面主导，虽然难以再出现 2020 年般的急涨格局，但估计 S&P 500 仍能靠著强劲的基本面，缓步垫高指数。

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