0511 美股最前线：美股财报获利强劲，短线修正是健康拉回

S&P 500 目前已进入 1Q21 财报季尾声，据 FactSet 统计截至 5 月 7 日為止，S&P 500 已有 88% 公司公佈财报，其中 86% 公司的财报超越市场预期，创下自 2008 年以来的最高比率。

统计 S&P 500 的财报成绩单，截至 5 月 7 日止，S&P 500 1Q21 每股盈餘 (EPS) 年增率报 49.4%，大幅高於先前 3 月 31 日尚未进入财报季前市场预期的 23.8%，证明了当前 S&P 500 成份股的获利復甦状况，可谓是相当强劲。

目前 S&P 500 1S&P 500 1Q21 获利表现最好的前 3 大类股，分别是：非必须消费 (YoY +202.5%)、金融 (YoY +144.7%)、原物料 (YoY +63.6%)，而获利高增长虽然一部分因素是去年的低基期效应，但这也同时显示了，随著当前美国经济的扩张復甦，正同步带动与实体经济掛鉤程度较高的类股获利回温。

总经环境上，联準会 (Fed) 仍在继续以宽鬆货币政策来支持经济，同时拜登政府先前通过的 1.9 兆美元财政刺激也正落地发酵，估计 2Q21 将会开始渐渐收到果效，而未来拜登还可望实行 2.25 兆美元的基础建设刺激，这对 S&P 500 成份股来说，都是正面乐观的获利帮助。

虽然 2.25 兆美元的基础建设方案可能对 S&P 500 啟动加税，但相信基础建设刺激带来的获利提振，将能抵销掉加税衝击，其中又以基建股如工业、原物料、钢铁、水泥受益程度最大，另外，通膨走扬也将继续带动美债殖利率曲线斜率趋向陡峭，故金融股也是重点受益族群。

展望 S&P 500 后市，虽然近期美股开始出现修正，但相信这只是健康拉回，未来随著美国经济的扩张脚步持续，价值股的基本面亦将会更為强劲，并继续带领 S&P 500 内的类股轮动，而类股轮动正是股市生生不息的重要推力，估计 S&P 500 在类股轮动的转换下，将能够在 2Q21 内继续稳步走高，建议投资人关注相关 ETF 如金融 ETF 代号：XLF、能源 ETF 代号：XLE、工业 ETF 代号：XLI。

S&P 500 股价日线走势图　图片：Bloomberg

总经分析：

一.美国 4 月非农惨淡，主因白宫 2000 美元补贴所致。

美国劳工部 5 月 7 日公佈 4 月新增非农数据，表现差劲仅增加 26.6 万人，远远低於市场预期的新增 97.8 万人，但 4 月单月的非农数据，很可能无法真实反映美国劳动力市场全貌。

美国 4 月新增非农报告细项表现：

>　美国 4 月新增非农就业报 26.6 万人，市场预期為新增 97.8 万人，前值為 91.6 万人。

>　美国 4 月失业率报 6.1%，市场预期為 5.8%，前值為 6.0%。

>　美国 4 月平均时薪年增率报 0.3%，市场预期為 -0.4%，前值為 4.2%。

>　美国 4 月平均时薪月增率报 0.7%，市场预期為 0.1%，前值為 -0.1%。

>　美国 4 月平均工时报 35 小时，市场预期為 34.9 小时，前值為 34.9 小时。

>　美国 4 月劳动参与率报 61.7%，市场预期為 61.5% ，前值為 61.5%。

美国新增非农就业表现　图片：Bloomberg

美国 4 月非农表现惨淡，很可能是因為白宫扩发 2000 元美元现金支票，使得美国民眾就业意愿在短期内收缩所致，并非就业市场恶化，因美国 4 月平均时薪月增率大增 0.7%，是大幅高於预期值 0% 与前值 -0.1%，且平均工时亦出现上升，显示劳动力市场的用工需求仍是相当庞大。

进一步分產业细看，就业復甦较為落后的运输仓储、零售、建筑等產业，皆出现 1% 以上的时薪涨幅，亦证明了美国就业市场整体呈现供不应求的状况。

当前来看，一方面随著美国服务业的加速復甦，促使部分劳动力被重新吸引回就业市场，但随著白宫新一轮的 2000 美元现金补贴於 2021 年 3 月底开始发放，故对美国就业市场的拖累仍然存在，但这并非美国劳动力市场重新跌入衰退。

二.ISM 4 月製造业 PMI 回落，主因供应链缺货所致

美国供应商管理协会 (ISM) 5 月 3 日 公布最新 4 月製造业採购经理人指数 (PMI)，PMI 自先前 3 月份的 37 年高点 64.7 回落至 60.7，但仍大幅高於 50 的景气分水线，美国经济景气仍是扩张无虞。

而 4 月份美国製造业景气意外降温，主因是晶片短缺等供应干扰持续限制製造业的生產动能，导致积压订单增加后，进而拖累整体製造业 PMI 指数走跌。

4 月美国 ISM 製造业 PMI 细项指数：

>　新订单指数报 64.3，前值 68.0

>　生產指数报 62.5，前值 68.1

>　雇佣指数报 55.1，前值 59.6

>　供应商交货指数报 75.0，前值 76.6

>　存货指数报 46.5，前值 50.8

>　客户端存货指数报 28.4，前值 29.9

>　价格指数报 89.6，前值 85.6

>　未完成订单指数报 68.2，前值 67.5

>　出口订单指数报 54.9，前值 54.5

>　原物料进口指数报 52.2，前值 56.7

美国 4 月 ISM 製造业 PMI 细项指数　图片：Bloomberg

估值分析：

据 Bloomberg 数据截至 5 月 10 日止，S&P 500 未来 12 个月预估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.60 倍，估值水準持续在 20 倍左右附近徘徊。

但值得注意的是，S&P 500 指数近期曾刷新歷史新高，但估值水平并未显著扩大，显示了 S&P 500 的每股盈餘 (EPS) 大幅走强，正在為估值提供强劲支撑。

S&P 500 未来 12 个月期预估本益比　图片：FactSet

美股展望：

据调研机构 Factset 统计，截至 5 月 7 日止，1Q21 美股财报发布共有 86% 企业每股盈餘 (EPS) 表现优於市场预期、78% 企业营收优於市场预期，且今年 1Q21 美股 EPS 更将可望缴出年增超过 40% 的亮眼成绩，显示美股当前坚固的基本面。

展望 2Q21，美国经济将继续维持扩张趋势，拜登政府先前通过的 1.9 兆美元新财政刺激正在落地发酵，且后续还有 2.25 兆美元基础建设计划可能推行，相关财政刺激的效果将持续带动价值股获利走高。

在基本面及获利面的支持下，加上联準会 (Fed) 继续维持货币宽鬆政策及 QE 流动性，这亦相对有利於道琼指数后市表现，而景气復甦受惠类股如消费、工业、金融、能源等估将继续受益。

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