0601 美股最前线：经济、获利、估值 3 大考量，Nasdaq 100 具配置价值

自今年 4 月以来 Nasdaq 科技股表现比价值股為主的道琼指数要较為疲软，主要是受到全球货币政策可能转向紧缩之预期，以及 2020 年涨多使得估值攀升所影响，但其中 Nasdaq 100 科技龙头股之表现，财报与财测之基本面依然是相当稳健。

联準会 (Fed) 4 月利率会议纪要暗示，联準会内部正在讨论缩减 QE 购债 (Taper)，但美债反应平淡，会议纪要显示：「许多与会官员认為，如果经济继续朝著委员会的目标迅速发展，那麼在未来几次会议上的某个时候，开始讨论调整 QE 购债之计划可能是合适的。」

利率的稳定对於科技股估值评价来说至关重要，而在联準会 4 月份纪要公佈之后，10 年期美债殖利率一度突破 1.69%，但随后回落，统计自 5 月以来，10 年期美债殖利率整体约在 1.6% 至 1.7% 之间摆盪，显示市场认為联準会货币政策短期内转向紧缩的可能性不大。

而对於市场部分声音忧虑，目前美国的高通膨现况若是长期趋势，恐迫使联準会未来需执行「急遽式升息」来打击通膨，届时可能重伤科技股，但从现况观察，当前美国的高通膨增长，极大可能一如联準会持续强调的是「短期现象」，因去年上半年属於疫情封锁期间，故通膨基期非常的低，相信美国通膨将在 5 月衝高后回落，而至 4Q21 还将进一步趋缓。

展望 Nasdaq 100 后市，即使联準会要啟动 Taper 缩减购债，估计最快仍需等待至 9、10 月才可能正式啟动与市场之沟通，而 12 月份才可能落地执行，这给予了科技股更多时间证明「获利增速」能够跟上「利率增速」，而 Nasdaq 100 又属於科技龙头股，具有强劲的获利基本面、明朗的產业能见度、坚固的商业护城河等特性，故相信当前财报稳健的 Nasdaq 100 科技龙头股的估值优势正逐步显现，具有较好的配置时机，建议投资人关注 Nasdaq 100 ETF：QQQ、XLK。

Nasdaq 100 指数走势图　资料来源：Bloomberg

总经分析：

一.美国就业、通膨一如预期的超出市场预期。

美国上週公布最新 GDP、通膨、就业等数据，一如联準会 (Fed) 近期所述，通膨在短期内将持续高涨，而在通膨持续走升之际，事实上美国劳动力市场也在同步继续復甦，整体来看，美国经济扩张的前景仍是未变。

> 美国 Q1 GDP 季增年率 6.4%，符合市场预期的 6.4%，高於前值的 4.0%。

> 美国 Q1 核心个人消费支出 (PCE) 季增年率 2.5%，高於市场预期的 2.3%，高於前值 2.3%。

> 美国上週初请失业金报 40.6 万人，低於市场预期的 42.5 万人，低於前值的 44.4 万人，并连续第 5 週呈现下跌，创下自新冠疫情爆发以来新低。

美国 GDP 季增年率表现  资料来源：U.S. Bureau of Economic Analysis

当前的美国通膨、就业可以说是一如预期的超出市场预期，但鉴於去年的低基期效应将开始在下半年收窄，预期随著时间进入下半年，美国的高通膨现况将开始一路放缓，时至 4Q21 估计核心 PCE 年增率将能降至 2.0% 附近。

而随著美国新冠疫苗接种普及，以及白宫政府的 1.9 兆美元新财政刺激政策帮助，带动美国 GDP 第一季表现良好，而展望第二季，预计疫苗与财政刺激效应将继续放大，第二季 GDP 增长有望超越第一季。

二.美国製造业、服务业 PMI 双创新高，正带起 CAPEX 投资循环

美国 5 月 Markit 製造业 PMI 初值报 61.5、服务业 PMI 初值报 70.1，双双创下 Markit 开始追踪美国製造业景气以来的新高水平，且指数大幅高於 50 的景气分水线，显示美国经济前景仍维持强劲的扩张格局，

美国 5 月 Markit 製造业与服务业 PMI 的走扬，主要是因為美国经济继续从新冠疫情中復甦，从而推动消费需求上升，美国企业正对订单前景感到乐观，尤其积压订单正急剧增加，且商品和服务的平均销售价格都以前所未有的速度上涨，估计整个夏天应该都能维持强劲的增长态势。

美国 Markit 5 月 PMI 报告细项：

> 製造业 PMI 初值：61.5，前值為 60.5

> 服务业 PMI 初值：70.1，前值為 64.7

> 综合 PMI 初值：68.1，前值為 63.5

美国 Markit 製造业 PMI　图片：Bloomberg

往前看，随著美国疫苗接种持续推进各州经济解封和需求释放，再加上持续沉重的积压订单现况，整体偏紧的供需结构正加强科技股扩大產能和资本支出意愿。

据 Bloomberg 统计至 1Q21 最新数据，Nasdaq 科技股资本支出规模已经逼近 2020 年新冠疫情前新高，其中又以 Facebook、Google、微软、苹果、亚马逊、AMD、Nvidia 等科技巨头资本支出力道最為强劲。

估值分析：

据 FactSet 最新数据显示，S&P 500 指数未来 12 个月期预估本益比 (Forward PE Ratio) 落在 21.02 倍，持续在 21 倍本益比附近徘徊。

以估值面衡量，由於 FAAMG 科技巨头 1Q21 财报成绩单表现出色，且 2Q21 财测更是预期亮眼，故带动整体了 S&P 500 获利持续看俏，而也是得益於强劲的基本面获利，故支撑了 Nasdaq 100 估值。

S&P 500 未来 12 个月期预估本益比　资料来源：FactSet

美股展望：

由於当前科技股估值仍然偏高，故利率若在短时间内增速过快，那麼即可能对科技股再次构成估值重评价之压力，如今年 2 月份时科技股即因利率短线急涨而大幅修正。

但虽然联準会 4 月利率会议纪要暗示，内部官员正在啟动对於缩减 QE (Taper) 的讨论，但相信最快也要等到 9、10 月份，联準会才可能正式啟动与市场之沟通，随后於年底 12 月份时正式落地执行 Taper，故短期内货币政策转向的机率微小。

而在距离联準会转向紧缩政策仍远的前景下，目前 Nasdaq 100 科技龙头股的获利增速仍旧十分亮眼，据 FactSet 最新数据显示，Nasdaq 100 於 1Q21 财报之每股盈餘 (EPS) 年增率高达 95%、展望 2Q21 之 EPS 年增率预期还将大增 82%，基本面正持续大幅復甦。

展望 Nasdaq 100 后市，综合宏观经济、企业获利、估值评价等 3 大考量后，相信当前 Nasdaq 100 科技股仍是极具配置价值，因长期来看，Nasdaq 100 具有强劲的获利基本面、明朗的產业能见度、坚固的商业护城河等强势特性。

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