0630美股最前线：Nasdaq 100 科技股仍是中、长期的核心配置

在美股即将迎来 2Q21 财报季的当口，Nasdaq 100 科技股一如先前研报所预期的再次刷下歷史新高，彰显了市场对於 2Q21 财报的乐观态度，我们也对美股科技股 3Q21 财测抱持著乐观期待，看好美国经济的延续走强后，带动美股企业获利继续扩张。

受益於美国经济的扩张上行，以及新冠疫情加速全球数位化、云端化的进程加速，带动科技股领头羊 FAAMG 第一季财报是显著优於市场预期，而展望 2021 下半年年来看，预计科技巨头目前的高获利、高营收增速将有望延续。

另外，近期美国总统拜登 (Joe Biden) 宣布，国会参议院的跨党派小组已就基础建设投资法案达成 8 年共支出 1.2 兆美元之初步共识，虽然对比先前提出的基础建设方案大幅缩水，但仍是美国政府近年来最大的基础建设刺激方案，相信将有助美国经济进一步扩张。

根据白宫声明，目前达成的 1.2 兆美元基础建设方案中，「新增投资支出」為 5790 亿美元，其餘為既有的基础 (Baseline) 预算支出，而「新增投资支出」主要用道路、桥樑、客运、铁路、机场、港口、电动车基建设施、国家电网、网路宽频、水资源等领域。

然而值得注意的是，目前美国两党的这份 1.2 兆美元基础建设共识，虽然是自今年 3 月底啟动谈判以来的重要突破，但仍尚未最后拍板定案，后续法案的落实细节与签署法案的时程，仍有一定变数，故估计短期对市场的带动效果有限，市场尚未对此完全定价。

在基建刺激準备出炉之际，目前 Nasdaq 100 科技巨头的资本支出 (CAPEX) 也已进入了上升轨道，预计 2021 下半年资本支出将显著高於上半年，考虑到中、长期良好的获利确定性及成长性，正成為中、长线资金进行核心配置的优质选项，故在中期以上，维持看多 Nasdaq 100 科技股的趋势不变，建议投资人核心配置仍可考虑以 ETF：QQQ 為主。

Nasdaq 100 指数走势图　资料来源：investing.com

总经分析：

拜登基础建设方案，市场尚未完全定价：

白宫政府近日宣布，参议院内的跨党派小组已就基础建设计划达成為期 8 年、规模為 1.2 兆美元的基建共识，而 1.2 兆美元规模中，新增投资為 5790 亿美元，包括 1090 亿美元的道路、桥樑投资，660 亿美元的铁路服务，490 亿美元大眾运输投资，250 亿美元的机场投资等。

而当前 5790 亿美元的新增基建规模，如果按照每一支出细项对比 3 月底提出的最初 2.3 兆美元版本，对应规模约為 9310 亿美元，新增支出约缩水 37.8 %左右。

新增基建投资分细项来看：

> 公共交通投资共缩水 42.4%，此前版本為 850 亿美元。

> 客运及货运运输投资缩水 17.5%，此前版本為 800 亿美元。

> 道路及桥樑投资缩水 5.2%，此前版本為 1150 亿美元。

> 港口和水路投资缩水 5.9%，此前版本為 170 亿美元。

> 电动车基建投资降幅尤為明显，缩水幅度高达 91.4%，自此前版本的 1740 亿美元将至 150 亿美元。

> 而先前 2.3 兆美元基建计划的其他细项，包括製造业刺激、就业和科学研究、社区关怀等社会福利，共合计 1.3 兆美元之支出则尚未达成共识。

最新 5790 亿美元新增基建投资对比先前 3 月 9310 亿美元版本之差异　资料来源：White House　资料日期：2021/6/29

虽然这份 1.2 兆美元基础建设共识对比先前拜登政府提出的 2.3 兆美元版本是差强人意，且新增支出部分更是大幅缩水，但这仍是美国政府近年来最大的基础建设刺激方案。

而由於目前 1.2 兆美元基础建设方案两党仅是达成初步共识，未来具体规模和落地时程仍然存在较大变数，因此在具有不确定性的状况下，估计短期内对道琼指数的提振效果有限，从方案公佈后道琼指数并未出现大涨，且美债殖利率还向下走跌可以得到验证，也显示了市场尚未完全对此定价。

FAAMG 财报分析：

FAAMG 上季财报主要指标均好於市场预期，主要受到线上广告、消费电子、云端运算等业务表现强劲所带动，FAAMG 上季合计营收為 3213 亿美元 (YoY +34%)，合计 GAAP 净利 746 亿美元 (YoY+106%)。

FAAMG 上季财报主要指标均好於市场预期，主要受到线上广告、消费电子、云端运算等业务表现强劲所带动，FAAMG 上季合计营收為 3213 亿美元 (YoY +34%)，合计 GAAP 净利 746 亿美元 (YoY+106%)。

FAAMG 中的四大云端科技巨头 Amazon、Microsoft、Google、Facebook 1Q21 资本支出合计為 309 亿美元 (YoY+36%)，资本支出年增率大幅上升 16%，而再考虑到云端伺服器厂商去库存接近尾声，以及传统企业的復甦，预计美国云端伺服器资本支出正逐步进入上升週期，2021 下半年资本支出规模估将优於上半年。

美股四大科技巨头 FAMG 资本支出描述　资料来源：各公司财报

估值分析：

据 FactSet 截至 6 月 25 日数据显示，S&P 500 指数未来 12 个月期预估本益比 (Forward PE Ratio) 已进一步降至 22.02 倍，比去年 12 月底当时预估本益比逾 27 倍已出现大幅收敛，显示了随著美国经济的扩张復甦，S&P 500 的获利能力也正被市场不断上修。

目前市场预期，S&P 500 於 2Q21 EPS 年增率将继续上升 62.8%，远比先前 1Q21 季底预测的 52.1% 出现大幅上修，而我们预计 S&P 500 3Q21 财测也将缴出不错的乐观预期。

S&P 500 12 个月期预估本益比　资料来源：FactSet

美股展望：

先前市场对於美股科技股的主要担忧，包括通膨走升可能迫使联準会更早升息、偏高的估值、拥挤交易等，而导致之前 Nasdaq 100 出现一波剧烈修正，但事实上美国目前的高通膨现况，将可望因為步入下半年的高基期环境后而出现放缓，且近期原物料价格走跌、製造业的电子零组件產能增加，也都在帮助下半年的美国通膨缓解。

相信随著美国经济的持续扩张，经济復甦週期将令 Nasdaq 100 具有基本面支撑，再者，即使未来经济走强使得联準会须採取紧缩政策，但相信联準会也不会採取过激的方式，仅会採用「渐进式紧缩」的政策路径。

同时 Nasdaq 100 而言，考虑到 Nasdaq 100 是美股科技龙头股的集合地，具有中、长期良好的获利确定性与成长性，且在云端需求的带动下，FAMG 四大巨头的资本支出力道，2021 下半年将可望比上半年来得更為强劲，行业景气进入确定的上升週期。。

当前 FAAMG 巨头们在经歷了近期的股价修正后，估值也已相对合理，正成為中、长线资金进行核心配置的优质选项，故在中期以上，维持看多 Nasdaq 100 的趋势不变。

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