0824美股最前线：别怕美国经济放缓，拜登基建有望助美股中期攻高

美国劳动部公布 7 月非农数据，表现全面超出市场预期，显示美国在 7 月份 Delta 变种病毒的侵袭下，并未影响到劳动力市场的持续修復，这主要是因為 Delta 疫情扩散目前多集中在部分疫苗接种率低下的州份，不致影响美国全国的就业復甦。

美国 7 月非农数据强劲，主要是因為美国经济的需求强劲，使得企业的职位空缺数已大举开出，再加上美国共有 24 个相继取消了额外失业救济金 300 美元，故迫使劳工不得不重返劳动力市场工作，二大因素加速了美国非农就业人数增长。

但值得注意的是，上週美国供应管理协会 (ISM) 亦公布了 7 月製造业 PMI 报 59.5，连续 2 个月数值出现下滑，证实本轮美国经济增长的高峰将落在 3Q21，预估 4Q21 美国经济将开始出现放缓、企业获利增长也预计将出现同步放缓。

另外，由於美国就业市场的持续修復，联準会 (Fed) 的缩减 QE 购债 (Taper) 时点也正越来越近，预计联準会将在 8 月的全球央行年会 Jackson Hole 上释放出更多的 Taper 线索，再加上 Delta 疫情尚未完全解除，预计美股在短期内，有可能陷入盘整，等待新的催化剂来主导方向。

展望美股后市，在经济放缓、Taper 逼近、Delta 不确定性三大压力下，美股有可能短线涨势放缓，而下一个催化美股进一步走强的关键，预计将是拜登政府為期 8 年的 1.2 兆美元基建刺激计划，基建总规模是创下美国史上最高。

拜登政府為期 8 年的基础建设计划中，未来 5 年将优先拨款 9730 亿美元进行投资，主要聚焦投资铁路、公路、高速公路、桥樑、港口、电力系统等硬体设施革新及升级，因这些投资项目高度与实体经济掛鉤，故相信在拜登政府的基建计划下，将带动美国经济进一步走强，并在中期上带动美股获利稳步垫高。

S&P500 指数走势图　资料来源：Bloomberg

总经分析：

一.美国 7 月新增非农人数、失业率，双超市场预期：

美国 7 月非农报告细项：

- 7 月非农新增就业 94.3 万人，预期增加 92.5 万人，前值自 85 万人上调至 93.8 万人

- 7 月失业率报 5.4%，预期 5.6%，前值 5.9%

- 7 月平均每週工时报 34.8 小时，预期 34.7 小时，前值 34.7 小时

- 7 月平均每小时薪资年增率报 4.0%，预期 3.9%，前值 3.6%

- 7 月平均每小时薪资月增率报 0.4%，预期 0.3%，前值 0.3%

- 7 月劳动参与率报 61.7%，前值 61.6%

由於美国经济需求强劲，且劳工在美国 24 个州宣布取消额外失业补贴 300 美元发放后，加速重返劳动力市场，带动非农再度超越市场预期。

从非农就业人数变化来看，美国 7 月非农就业人口增加 94.3 万人，预期增加 85.8 万人，同时 6 月非农由 85 万人上修至 93.8 万，5 月非农也上调至 61.4 万人，非农新增就业人数创下 2020 年 8 月以来新高。

同时美国 7 月失业率降至 5.4%，创下 2020 年 4 月以来新低，显示美国企业的僱佣需求强劲，企业增加工资吸引劳动力，同时额外失业补贴的停发，社交限制解除等因素，是非农新增就业人数继续高於市场预期的主要原因。

美国每月非农新增就业人数 (千人)　资料来源：Bloomberg

二.美国 7 月 ISM 製造业 PMI：

美国 8 月 2 日公布 7 月 ISM 製造业採购经理人指数 (PMI) 报 59.5，虽然持续扩张，但已连 2 个月下滑，显示在供应链供货紧俏和劳力短缺影响下，美国已出现生產放缓情况。

7 月美国 ISM 製造业 PMI 分项指数表现：

- 新订单指数报 64.9，前值 66.0

- 生產指数报 58.4，前值 60.8

- 雇佣指数报 52.9，前值 49.9

- 供应商交货指数报 72.5，前值 75.1

- 存货指数报 48.9，前值 51.1

- 客户端存货指数报 25.0，前值 30.8

- 价格指数报 85.7，前值 92.1

- 积压订单指数报 65.0，前值 64.5

- 出口订单指数报 55.7，前值 56.2

- 原物料进口指数报 53.7，前值 61.0

ISM 製造业 PMI 表现　资料来源：Bloomberg

整体 7 月 ISM 製造业 PMI 报告观察，生產指数自 6 月的 60.8，下滑至 58.4，主要是因為供应链瓶颈以及缺工问题，这也积压订单进一步升至 65.0。

7 月份新订单指数小幅走低至 64.9，但仍然接近 65.0 的高档水準，显示美国製造业的需求端，并未出现太大的走弱，影响整体 PMI 指数走跌的原因，还是出在生產能力不足。

7 月 ISM 製造业报告指出，受访企业与供应商皆表示，仍在努力满足持续增长的需求水平，随著时序推进至第 3Q21，但製造业各领域仍面临交货时间长、关键原料短缺、物价上扬以及运输困难等影响。

估值分析：

据 FactSet 数据截至 8 月 20 日止，S&P 500 未来 12 个月预估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.1 倍，估值持续收敛。

事实上近期 S&P 500 股价还再次刷新了歷史新高，但估值却并未进一步扩张，这证明了 S&P 500 成份股的获利强劲，正强势支撑住美股的估值水準。

S&P 500 未来 12 个月其预估本益比　资料来源：FactSet

美股展望：

当前美股 2Q21 财报季已经步入尾声，从 S&P 500 成份股的 2Q21 财报内容来看，有高达 92% 公司每股盈餘 (EPS) 是超越市场预期，显示 S&P 500 成份股在应对 Delta 变种、供应链挑战的时期，获利仍然表现非凡。

S&P 500 成份股的 3Q21 亦财测显示，获利增长将有望保持强劲，尤其科技、工业股、金融等类股上，财测表现皆是超越市场预期，主要由於美国即使面对 Delta 疫情侵袭，但白宫政府预计将不会重啟封城措施，而在不封城的前景下，S&P 500 企业仍是看好美国经济走强带来的消费復甦。

虽然近期多项经济数据显示，如 ISM 製造业 PMI、联準会亚特兰大分行的 GDP 增长预期皆显示，美国本轮经济增长高峰将落在 3Q21，估计 4Q21 即可见到美国经济小幅放缓，但白宫政府的基建计划，预计将能继续支撑美国经济，不致令美国经济高速走弱。

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