1202 美股最前线：Omicron 早期数据不足以担忧美国再次封城！但道琼后市估将跑输 Nasdaq 100

近日新冠变种病毒 Omicron 在南非高速传播，再度引发市场忧虑新冠疫情将重新捲土重来，并可能在「最悲观场景」内导致各国重啟封城，故引动近期美股修正，但这样的预期很可能是过度悲观，因当前 Omicron 变种病毒在南非造成的新冠确诊病患多属轻症，尚未发现严重的重症率走高，故近期美股的大跌，很有可能只是市场短期反应。

世界卫生组织 (WHO) 上週将 Omicron 列為一种需要关注的新冠病毒变异株，这意味著 Omicron 的传染性更强、毒性更强，并且正以惊人的速度在南非以及南非以外地区传播，同时也给美国股市带来了恐慌。

但事实上根据最新南非医学会 (South Africa MedicalAssociation, SAMA) 表示，Omicron 引发的新冠肺炎症状多属轻症，包括肌肉痠痛、疲劳等持续一、两天的不适，而到目前為止，确诊者也并未发生嗅味觉丧失，虽然可能会有轻微咳嗽，但没有重症症状，甚至有些确诊者在家治疗即可。

自新冠疫情 (Covid-19) 爆发以来，新冠病毒除一开始的 Beta 外，后续已出现 Alpha、Delta、Omicron 等变异株，从 Alpha、Delta 经验观察，变异株的横空出世虽然容易在短期间内造成新增确诊案例上升，但如果多属轻症，这并无法构成「最悲观场景」封城的可能，反而后续观察以下 2 项因子，其实才是各国是否重啟封城的关键。

- 重症率是否增加、

- 疫苗保护力是否下降。

从最新南非医学会给出的新增确诊患者的症状观察，Omicron 感染者多是并未打过疫苗的年轻人，且即使感染 Omicron，也多属轻微症状，故当前若要研判 Omicron 将引动美国经济重啟封城可能言之过早，市场的拋售有可能是过度反应。

展望美股后市，相信 Omicron 对美国经济的实质衝击仍有待观察，当前资讯并不足以判断美国经济将可能重啟封城，未来很大机率美国经济仍将维持现况的解封状态，白宫政府并加强新冠疫苗施打来防御 Omicron 变异株，预期美国经济当前的扩张脚步不变，这将有助於带动美股多头牛市未变。

但由於道琼指数成份股多与实体经济掛鉤，故美国通膨率的同步高涨，也正严重侵蚀到道琼指数成份股之获利，再加上联準会 (Fed) 主席鲍尔 (Powell) 表态将令缩减 QE 购债 (Taper) 加速，故美债殖利率曲线斜率的趋平也将金融股获利增速放缓，预期道琼指数在未来 3 个月期间内，高度机率仍将跑输 Nasdaq 100 指数。

道琼指数走势图　资料来源：Bloomberg

总经分析：

一.Omicron 传染力强劲，但轻症居多：

Omicron 学名名称為「B.1.1.529」，已经被 WHO 列為关切变异株 (Variant of Concern)，该变异株在棘状蛋白上就有 32 个突变，市场担忧，Omicron 病毒传播力更强外，可能也会影响到新冠疫苗的病毒防护力。

而当前公卫专家们对 Omicron 传播速度的初步分析表明，确实 Omicron 可能比 Delta 更具传染性，如流行疾病专家 James Weiland 从建模数据中推算：「 Omicron 的传染力，估计比原始新冠病毒株感染力高 500%。」

Omicron 传染力估比原始新冠病毒株高 500%　资料来源：James Weiland

但庆幸的是，当前据南非医学院 (SAMA) 公布的病患数据亦表明，感染 Omicron 个案年龄大多是 40 岁以下的年轻人都是轻症，主要症状有三种：包括肌肉痠痛、疲惫以及轻微咳嗽。

再进一步考量，由於南非目前两剂新冠疫苗的完整接种率仅达 24.1%，而南非 Omicron 确诊者大多没有施打过新冠疫苗，故若要定论新冠疫苗对 Omicron 丧失保护力，或许仍是言之过早。

二. ISM 製造业 PMI 维持强劲扩张，供应链紧俏稍见缓解：

由於美国民眾对商品的强劲需求，使得美国製造业活动持续保持活跃，美国 11 月供应管理协会 (ISM) 製造业採购经理人指数 (PMI) 小幅升至 61.1，大致符合预期，新订单、工厂生產和招募力道均较上月增强，供应链受限问题也有所改善。

11 月美国 ISM 製造业 PMI 细项指数：

- 新订单指数报 61.5，前值 59.8

- 生產指数报 61.5，前值 59.3

- 僱佣指数报 53.3，前值 52.0

- 供应商交货指数报 72.2，前值 75.6

- 存货指数报 56.8，前值 57.0

- 客户端存货指数报 25.1，前值 31.7

- 价格指数报 82.4，前值 85.7

- 未完成订单指数报 61.9，前值 63.6

- 出口订单指数报 54.0，前值 54.6

- 原物料进口指数报 52.6，前值 49.1

11 月美国 ISM 製造业分项指数表现　资料来源：ISM

ISM 11 月 PMI 报告显示，在 11 月中美国民动对於商品需求仍是十分强劲，上述分项指数看，11 月新订单指数升至 61.5，客户端存货指数显著回落至 25.1，未完成订单也小幅下滑至 61.9。

另外，供应商交货指数自前月的 75.6 下滑至 72.2，价格指数降至 82.4，接受 ISM 访调的企业普遍反应交货延迟，但也称情况已逐步缓解。

总结观察 11 月 ISM PMI 报告观察，美国製造业部门仍处在需求驱动、供应链限制的环境中，然而，部分跡象显示，就业市场和供应商交付情况已有些微改善，但招募困境尚未完全解决，满足商品需求仍是一项挑战。

估值分析：

据 FactSet 数据截至 11 月 26 日止，S&P 500 指数未来 12 个月预估本益比 (Forward P/E Ratio) 落在 21.4 倍，估值持续约在 20 倍的整数关口震盪。

近期 S&P 500 指数预估本益比估值收敛加速，主要是由於 3Q21 S&P 500 指数成份股针对 4Q21 的财测亮眼，使得华尔街纷纷上修预估每股盈餘 (Forward EPS) 之外，市场对於 Omicron 的担忧也令 S&P 500 指数下跌，进而收敛估值。

S&P 500 指数未来 12 个月预估本益比　资料来源：Bloomberg

美股展望：

新冠新变种病毒 Omicron 来势汹汹，全球严正以待，不过据南非医学会给出的早期确诊病患数据显示，Omicron 虽然传染力强劲，但目前多引起轻度症状。

且由於南非新冠疫苗接种率仅 24.1%，Omicron 感染者又多以未接种疫苗者居多，故早期数据表明，Omicron 并一定造成重症率增加，也不一定令新冠疫苗保护力下降，相信美国经济不致因 Omicron 而再次重啟封城。

虽然美国的封城风险渐散，但联準会主席鲍尔於最新的国会听证中，已放弃「通膨仅是暂时性」之论调，并强调未来一段时间内 Taper 脚步将加速，故以此言论配合联準会当前每月缩减 150 亿美元购债的 Taper 速率推估，预期联準会 Taper 每月速率将加速為缩减 150 亿美元、150 亿美元、300 亿美元、300 亿美元、300 亿美元，最终提早於 2022 年三月完全停止 QE。

联準会加速 Taper 的进程，被市场广泛视為是「鹰派」政策，未来升息预期可能更提早靠拢，但或许这样的论述，并不具备坚固的理论基础，因联準会升息的路径在菲利浦曲线 (Phillips Curve) 的框架下，是与失业率作為掛鉤，在美国失业率尚未达到充份就业水準之前，要判定升息将提早到达可能是言之过早。

展望美股后市，相信 Omicron 对美国经济的实质衝击仍有待观察，当前资讯并不足以判断美国经济将会重啟封城，未来很大机率美国经济仍将维持现况的解封状态，预期美国经济当前的扩张脚步不变，这将有助於带动美股缓步攻高。

但由於道琼指数成份股多与实体经济掛鉤，故美国通膨率的同步高涨，也正严重侵蚀到道琼指数成份股获利，再加上联準会将加速 Taper，虽然升息预期仍尚远，但 Taper 可能进一步引导美债殖利率曲线斜率趋平，这将使得金融股获利增速放缓，预期道琼指数在未来 3 个月期间内，高度机率仍将跑输 Nasdaq 100 指数。