0810 美股最前線：別怕景氣最高峰過去，拜登基建能幫美國經濟「軟著陸」

美國勞動部公布 7 月非農數據，表現全面超出市場預期，顯示美國在 7 月份 Delta 變種病毒的侵襲下，並未影響到勞動力市場的持續修復，這主要是因為 Delta 疫情擴散目前多集中在部分疫苗接種率低下的州份，不致影響美國全國的就業復甦。

美國 7 月非農數據強勁，主要是因為美國經濟的需求強勁，使得企業的職位空缺數已大舉開出，再加上美國共有 24 個相繼取消了額外失業救濟金 300 美元，故迫使勞工不得不重返勞動力市場工作，二大因素加速了美國非農就業人數增長。

但值得注意的是，上週美國供應管理協會 (ISM) 亦公布了 7 月製造業 PMI 報 59.5，連續 2 個月數值出現下滑，證實本輪美國經濟增長的高峰將落在 3Q21，預估 4Q21 美國經濟將開始出現放緩、企業獲利增長也預計將出現同步放緩。

另外，由於美國就業市場的持續修復，聯準會 (Fed) 的縮減 QE 購債 (Taper) 時點也正越來越近，預計聯準會將在 8 月的全球央行年會 Jackson Hole 上釋放出更多的 Taper 指引，再加上 Delta 疫情尚未完全解除，預計美股在短期內，有可能陷入盤整，等待新的催化劑來主導方向。

展望美股後市，在經濟放緩、Taper 逼近、Delta 不確定性三大壓力下，美股可能短線上進入盤整，而下一個催化美股進一步走強的關鍵，預計將是拜登政府為期 8 年的 1.2 兆美元基建刺激計劃，總規模創史上最高，預計將能幫助美國經濟「軟著陸」，支撐美國經濟放緩速率不致過快，持續看好科技股、雲端 SaaS、數位廣告、金融等產業前景，建議投資人值得關注科技股 ETF：QQQ、金融股 ETF：XLF、雲端 SaaS ETF：CLOU。

S&P 500 指數走勢圖　資料來源：Bloomberg

總經分析：

一.美國 7 月新增非農人數、失業率，雙超市場預期：

美國 7 月非農報告細項：

-  7 月非農新增就業 94.3 萬人，預期增加 92.5 萬人，前值自 85 萬人上調至 93.8 萬人

-  7 月失業率報 5.4%，預期 5.6%，前值 5.9%

-  7 月平均每週工時報 34.8 小時，預期 34.7 小時，前值 34.7 小時

-  7 月平均每小時薪資年增率報 4.0%，預期 3.9%，前值 3.6%

-  7 月平均每小時薪資月增率報 0.4%，預期 0.3%，前值 0.3%

-  7 月勞動參與率報 61.7%，前值 61.6%

由於美國經濟需求強勁，且勞工在美國 24 個州宣布取消額外失業補貼 300 美元發放後，加速重返勞動力市場，帶動非農再度超越市場預期。

從非農就業人數變化來看，美國 7 月非農就業人口增加 94.3 萬人，預期增加 85.8 萬人，同時 6 月非農由 85 萬人上修至 93.8 萬，5 月非農也上調至 61.4 萬人，非農新增就業人數創下 2020 年 8 月以來新高。

同時美國 7 月失業率降至 5.4%，創下 2020 年 4 月以來新低，顯示美國企業的僱傭需求強勁，企業增加工資吸引勞動力，同時額外失業補貼的停發，社交限制解除等因素，是非農新增就業人數繼續高於市場預期的主要原因。

美國總非農就業人數　資料來源：tradingview　資料日期：2021/8/9

二.美國 7 月 ISM 製造業 PMI：

美國 8 月 2 日公布 7 月 ISM 製造業採購經理人指數 (PMI) 報 59.5，雖然持續擴張，但已連 2 個月下滑，顯示在供應鏈供貨緊俏和勞力短缺影響下，美國已出現生產放緩情況。

7 月美國 ISM 製造業 PMI 分項指數表現：

- 新訂單指數報 64.9，前值 66.0

- 生產指數報 58.4，前值 60.8

- 雇傭指數報 52.9，前值 49.9

- 供應商交貨指數報 72.5，前值 75.1

- 存貨指數報 48.9，前值 51.1

- 客戶端存貨指數報 25.0，前值 30.8

- 價格指數報 85.7，前值 92.1

- 積壓訂單指數報 65.0，前值 64.5

- 出口訂單指數報 55.7，前值 56.2

- 原物料進口指數報 53.7，前值 61.0

7 月美國 ISM 製造業 PMI 分項指數表現　資料來源：ISM　資料日期：2021/8/2

整體 7 月 ISM 製造業 PMI 報告觀察，生產指數自 6 月的 60.8，下滑至 58.4，主要是因為供應鏈瓶頸以及缺工問題，這也積壓訂單進一步升至 65.0。

7 月份新訂單指數小幅走低至 64.9，但仍然接近 65.0 的高檔水準，顯示美國製造業的需求端，並未出現太大的走弱，影響整體 PMI 指數走跌的原因，還是出在生產能力不足。

7 月 ISM 製造業報告指出，受訪企業與供應商皆表示，仍在努力滿足持續增長的需求水平，隨著時序推進至第 3Q21，但製造業各領域仍面臨交貨時間長、關鍵原料短缺、物價上揚以及運輸困難等影響。

估值分析：

據 FactSet 數據截至 8 月 9 日止，道瓊指數未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.1 倍，估值持續盤整在 20 倍附近水平。

但值得注意的是，事實上近期 S&P 500 股價還屢刷歷史新高，估值卻並未進一步擴張，這證明了 S&P 500 的獲利強勁，正強勢支撐住 S&P 500 的估值水準。

S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比　資料來源：FactSet

美股展望：

美股 2Q21 財報季已經步入尾聲，而從 2Q21 財報季的內容來看，S&P 500 中有高達 87% 公司每股盈餘 (EPS) 是超越市場預期，顯示美股企業在應對 Delta 變種、供應鏈挑戰的時期，獲利仍然表現非凡。

S&P 500 3Q21 亦財測顯示，獲利增長將有望保持強勁，從醫療保健、半成品、工業股、金融等類股上，財測表現皆是超越市場預期，因為即使美國面對 Delta 疫情侵襲，但白宮政府預計將不會重啟封城措施，在不封城的前景下，美股企業仍是看好封鎖解除後帶來的報復性消費。

雖然近期多項經濟數據顯示，如 ISM 製造業 PMI、聯準會亞特蘭大分行的 GDP 增長預期皆顯示，美國本輪經濟增長高峰將落在 3Q21，估計 4Q21 即可見到美國經濟小幅放緩，但白宮政府的基建計劃，預計將能繼續支撐美國經濟，不致令美國經濟高速走弱。

展望美股後市，下一個催化美股進一步走強的關鍵，預計將是拜登政府為期 8 年、史上規模最大的 1.2 兆美元基建刺激計劃，預計將能幫助美國經濟「軟著陸」，支撐美國經濟放緩速率不致過快，持續看好科技股、雲端 SaaS、數位廣告、金融等產業前景，建議投資人值得關注科技股 ETF：QQQ、金融股 ETF：XLF、雲端 SaaS ETF：CLOU。