鉅亨證券 - 交易室動向

提防騙案！切勿經聲稱由本機構發出的可疑訊息中附有的超連結，提供客戶的銀行、信用卡、投資、保險及強積金帳戶或其他重要個人資料！若需有關查詢，請致電客戶服務熱線（852）2122 8800 或電郵至cs@anuenuegroup.com

2020-07-23 中概股回歸和香港的投資機遇

中概股回歸和香港的投資機遇

《外國公司問責法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act) 於 5月20日在美國參議院通過，該法案要求企業向上市公司會計監督管理委員會（PCAOB）證明它們不是外國政府持有或控股，企業如果連續三年不能通過PCAOB審查，其股票將被禁止在任何美國證券交易所掛牌交易。雖然法案本身沒有追朔期，但由於絕大部份中概股通常以可變利益實體 (Variable Interest Entity, VIE) 的股權形式營運以便利在中國境外募資或上市，故倘若法案落實執行，有機會因美方查閲在內地審計資料的困難而變相窒礙內地企業到美國上市。況且加上由受疫症打擊的環球經濟及中美爭拗等不確定因素，令中概股不論因政商環境或充實資本，到香港尋求第二上市均顯得合情合理。自阿里巴巴、網易，和京東在香港上市後，無論公司的市值和股票成交量均有可觀增長，近期香港媒體的報道亦可見為數不少的中概股亦考慮到香港作第二上市。

回歸的中概股的表現 (自香港上市至7月20日)

	代號	香港上市收市價	7月20日收市價	%升幅
阿里巴巴	BABA.US	US$194.70	US$257.61	32.3%
	9988.HK	HK$187.60	HK$257.00	37.0%
網易	NTES.US	US$411.44	US$471.86	14.7%
	9999.HK	HK$130	HK$149.10	14.7%
京東	JD.US	US$60.79	US$62.61	3.0%
	9618.HK	HK$234	HK$254.20	8.6%

從以上數據，可見中概股回歸後的升幅較在美國上市顯著。

為什麼香港是中概股回歸首選？

(1) 對中概股的管理層來説，香港和美國一樣屬於離岸投資，股市成交量亦媲美其他主要交易所，而且鄰近內地，方便管理層往返。

(2) 港交所持續進行改革，迎合市場需要和合規監管要求。

(3) 作為國際外滙交易中心，香港能滿足中概股對外幣募資需求，尤其是美元。

(4) 部分中概股未能獲內地監管當局以A股上市。

(5) 和內地比較，在香港上市始終會獲得較多跨國投行和研究機構的關注和報導，方便吸引更多海外投資者。

香港上市的要求

中概股要在香港上市，有下列要求

(1) 上市市值高於400億港元，或

(2) 市值高於100億及最近一個經審計會計年度的收益達10億港元

(3) 只有董事局成員才可以持有不同投票權(WVR)的普通股股票

(4) 不同投票權(WVR)的普通股股票不能有多於其普通股股數10倍以上的投票權

(5) 起碼連續兩個會計年度有良好的上市監管合規記錄

如包括上市市值及同股不同權的上市要求，有39家公司符合要求（參閱列表1）。

什麼時候內地投資者可以藉着互聯互通投資(南向投資)在香港第二上市的中概股？

目前的門檻如下：

(a) 恆生綜合指數成份股或中港兩地均上市並以香港為第一上市的企業

(b) 上市超過6個月並最少有20天有股份交易

由於「南向投資」的合資格企業是按月檢討，按照以上準則，大型中概在港第二上市基本上必定符合首2項門檻，只等內地當局首肯。

列表1: 符合第二上市要求的中概股 (7月13日收市價計)

股票名稱	代號	總市值 (百萬美元)	股票流通性%	流通市值 (百萬美元)		息率	市盈率	市賬率
拼多多	PDD.US	105,726.40	38.5%	40,704.66		0.0%	-	34.4x
百度	BIDU.US	44,062.10	78.7%	34,676.87		0.0%	19.18x	1.7x
好未來	TAL.US	43,932.40	66.1%	29,039.32		0.0%	85.62x	14.9x
中通快遞	ZTO.US	29,004.10	45.2%	13,109.85		0.8%	35.90x	4.7x
騰訊音樂	TME.US	27,377.30	25.3%	6,926.46		0.0%	40.87x	3.9x
新東方	EDU.US	22,861.30	86.7%	19,820.75		0.0%	46.64x	8.1x
跟誰學	GSX.US	19,580.80	24.9%	4,875.62		0.0%	199.55x	57.0x
百勝中國	YUMC.US	19,088.90	99.7%	19,031.63		0.9%	45.07x	5.6x
愛奇藝	IQ.US	16,771.10	28.7%	4,813.31		0.0%	-	67.1x
蔚來汽車	NIO.US	16,353.80	74.7%	12,216.29		0.0%	-	-
攜程網	TCOM.US	15,793.10	76.1%	12,018.55		0.0%	-	1.2x
嗶哩嗶哩	BILI.US	15,742.30	37.2%	5,856.14		0.0%	-	17.4x
唯品會	VIPS.US	12,930.70	62.6%	8,094.62		0.0%	16.93x	3.7x
萬國數據	GDS.US	12,542.90	52.9%	6,635.19		0.0%	17.94x	6.5x
汽車之家	ATHM.US	10,719.30	50.7%	5,434.69		0.9%	21.98x	4.4x
華住集團	HTHT.US	9,631.70	49.1%	4,729.16		1.0%	-	13.6x
新浪微博	WB.US	8,345.10	24.0%	2,002.82		0.0%	17.50x	2.7x
58同城	WUBA.US	8,217.80	66.2%	5,440.18		0.0%	12.25x	1.5x
金融壹賬通	OCFT.US	8,198.30	49.2%	4,033.56		0.0%	-	22.4x
歡聚時代	YY.US	6,608.30	68.9%	4,553.12		0.0%	35.68x	1.4x
再鼎醫藥	ZLAB.US	6,350.40	54.4%	3,454.62		0.0%	-	16.2x
金山雲	KC.US	6,076.00	12.3%	747.35		0.0%	-	7.7x
虎牙直播	HUYA.US	5,210.80	27.8%	1,448.60		0.0%	33.63x	3.9x
前程無憂	JOBS.US	4,958.80	41.6%	2,062.86		0.0%	27.08x	2.8x
有道	DAO.US	4,381.30	17.8%	779.87		0.0%	-	-
陌陌	MOMO.US	4,119.90	69.7%	2,871.57		0.0%	8.80x	2.0x
斗魚	DOYU.US	4,111.40	30.4%	1,249.87		0.0%	27.67x	3.6x
泰邦生物	CBPO.US	4,100.10	36.8%	1,508.84		0.0%	21.73x	2.2x
富途證券	FUTU.US	3,763.70	26.9%	1,012.44		0.0%	81.54x	9.9x
世紀互聯	VNET.US	2,782.20	69.3%	1,928.06		0.0%	-	3.7x
上海寶尊	BZUN.US	2,686.80	67.9%	1,824.34		0.0%	32.99x	5.7x
新浪	SINA.US	2,594.40	84.8%	2,200.05		0.0%	14.93x	0.9x
360金融	QFIN.US	2,410.50	28.0%	674.94		0.0%	5.88x	1.9x
深圳樂信	LX.US	2,192.40	56.4%	1,236.51		0.0%	13.60x	2.5x
諾亞控股	NOAH.US	2,156.60	24.2%	521.90		0.0%	17.01x	1.9x
蛋殼公寓	DNK.US	1,887.40	18.0%	339.73		0.0%	-	-
百世	BEST.US	1,749.90	48.7%	852.20		0.0%	-	3.5x
格林酒店	GHG.US	1,362.00	0.5%	6.81		0.0%	34.00x	4.9x
泛華金控	FANH.US	1,178.10	54.6%	643.24		5.5%	19.63x	4.2x
*近期香港媒體有報道引述的中概股用黃色標示。					資料來源：S&P Capital