0630美股最前線：Nasdaq 100 科技股仍是中、長期的核心配置

在美股即將迎來 2Q21 財報季的當口，Nasdaq 100 科技股一如先前研報所預期的再次刷下歷史新高，彰顯了市場對於 2Q21 財報的樂觀態度，我們也對美股科技股 3Q21 財測抱持著樂觀期待，看好美國經濟的延續走強後，帶動美股企業獲利繼續擴張。

受益於美國經濟的擴張上行，以及新冠疫情加速全球數位化、雲端化的進程加速，帶動科技股領頭羊 FAAMG 第一季財報是顯著優於市場預期，而展望 2021 下半年年來看，預計科技巨頭目前的高獲利、高營收增速將有望延續。

另外，近期美國總統拜登 (Joe Biden) 宣布，國會參議院的跨黨派小組已就基礎建設投資法案達成 8 年共支出 1.2 兆美元之初步共識，雖然對比先前提出的基礎建設方案大幅縮水，但仍是美國政府近年來最大的基礎建設刺激方案，相信將有助美國經濟進一步擴張。

根據白宮聲明，目前達成的 1.2 兆美元基礎建設方案中，「新增投資支出」為 5790 億美元，其餘為既有的基礎 (Baseline) 預算支出，而「新增投資支出」主要用道路、橋樑、客運、鐵路、機場、港口、電動車基建設施、國家電網、網路寬頻、水資源等領域。

然而值得注意的是，目前美國兩黨的這份 1.2 兆美元基礎建設共識，雖然是自今年 3 月底啟動談判以來的重要突破，但仍尚未最後拍板定案，後續法案的落實細節與簽署法案的時程，仍有一定變數，故估計短期對市場的帶動效果有限，市場尚未對此完全定價。

在基建刺激準備出爐之際，目前 Nasdaq 100 科技巨頭的資本支出 (CAPEX) 也已進入了上升軌道，預計 2021 下半年資本支出將顯著高於上半年，考慮到中、長期良好的獲利確定性及成長性，正成為中、長線資金進行核心配置的優質選項，故在中期以上，維持看多 Nasdaq 100 科技股的趨勢不變，建議投資人核心配置仍可考慮以 ETF：QQQ 為主。

Nasdaq 100 指數走勢圖　資料來源：investing.com

總經分析：

拜登基礎建設方案，市場尚未完全定價：

白宮政府近日宣布，參議院內的跨黨派小組已就基礎建設計劃達成為期 8 年、規模為 1.2 兆美元的基建共識，而 1.2 兆美元規模中，新增投資為 5790 億美元，包括 1090 億美元的道路、橋樑投資，660 億美元的鐵路服務，490 億美元大眾運輸投資，250 億美元的機場投資等。

而當前 5790 億美元的新增基建規模，如果按照每一支出細項對比 3 月底提出的最初 2.3 兆美元版本，對應規模約為 9310 億美元，新增支出約縮水 37.8 %左右。

新增基建投資分細項來看：

> 公共交通投資共縮水 42.4%，此前版本為 850 億美元。

> 客運及貨運運輸投資縮水 17.5%，此前版本為 800 億美元。

> 道路及橋樑投資縮水 5.2%，此前版本為 1150 億美元。

> 港口和水路投資縮水 5.9%，此前版本為 170 億美元。

> 電動車基建投資降幅尤為明顯，縮水幅度高達 91.4%，自此前版本的 1740 億美元將至 150 億美元。

> 而先前 2.3 兆美元基建計劃的其他細項，包括製造業刺激、就業和科學研究、社區關懷等社會福利，共合計 1.3 兆美元之支出則尚未達成共識。

最新 5790 億美元新增基建投資對比先前 3 月 9310 億美元版本之差異　資料來源：White House　資料日期：2021/6/29

雖然這份 1.2 兆美元基礎建設共識對比先前拜登政府提出的 2.3 兆美元版本是差強人意，且新增支出部分更是大幅縮水，但這仍是美國政府近年來最大的基礎建設刺激方案。

而由於目前 1.2 兆美元基礎建設方案兩黨僅是達成初步共識，未來具體規模和落地時程仍然存在較大變數，因此在具有不確定性的狀況下，估計短期內對道瓊指數的提振效果有限，從方案公佈後道瓊指數並未出現大漲，且美債殖利率還向下走跌可以得到驗證，也顯示了市場尚未完全對此定價。

FAAMG 財報分析：

FAAMG 上季財報主要指標均好於市場預期，主要受到線上廣告、消費電子、雲端運算等業務表現強勁所帶動，FAAMG 上季合計營收為 3213 億美元 (YoY +34%)，合計 GAAP 淨利 746 億美元 (YoY+106%)。

FAAMG 上季財報主要指標均好於市場預期，主要受到線上廣告、消費電子、雲端運算等業務表現強勁所帶動，FAAMG 上季合計營收為 3213 億美元 (YoY +34%)，合計 GAAP 淨利 746 億美元 (YoY+106%)。

FAAMG 中的四大雲端科技巨頭 Amazon、Microsoft、Google、Facebook 1Q21 資本支出合計為 309 億美元 (YoY+36%)，資本支出年增率大幅上升 16%，而再考慮到雲端伺服器廠商去庫存接近尾聲，以及傳統企業的復甦，預計美國雲端伺服器資本支出正逐步進入上升週期，2021 下半年資本支出規模估將優於上半年。

美股四大科技巨頭 FAMG 資本支出描述　資料來源：各公司財報

估值分析：

據 FactSet 截至 6 月 25 日數據顯示，S&P 500 指數未來 12 個月期預估本益比 (Forward PE Ratio) 已進一步降至 22.02 倍，比去年 12 月底當時預估本益比逾 27 倍已出現大幅收斂，顯示了隨著美國經濟的擴張復甦，S&P 500 的獲利能力也正被市場不斷上修。

目前市場預期，S&P 500 於 2Q21 EPS 年增率將繼續上升 62.8%，遠比先前 1Q21 季底預測的 52.1% 出現大幅上修，而我們預計 S&P 500 3Q21 財測也將繳出不錯的樂觀預期。

S&P 500 12 個月期預估本益比　資料來源：FactSet

美股展望：

先前市場對於美股科技股的主要擔憂，包括通膨走升可能迫使聯準會更早升息、偏高的估值、擁擠交易等，而導致之前 Nasdaq 100 出現一波劇烈修正，但事實上美國目前的高通膨現況，將可望因為步入下半年的高基期環境後而出現放緩，且近期原物料價格走跌、製造業的電子零組件產能增加，也都在幫助下半年的美國通膨緩解。

相信隨著美國經濟的持續擴張，經濟復甦週期將令 Nasdaq 100 具有基本面支撐，再者，即使未來經濟走強使得聯準會須採取緊縮政策，但相信聯準會也不會採取過激的方式，僅會採用「漸進式緊縮」的政策路徑。

同時 Nasdaq 100 而言，考慮到 Nasdaq 100 是美股科技龍頭股的集合地，具有中、長期良好的獲利確定性與成長性，且在雲端需求的帶動下，FAMG 四大巨頭的資本支出力道，2021 下半年將可望比上半年來得更為強勁，行業景氣進入確定的上升週期。。

當前 FAAMG 巨頭們在經歷了近期的股價修正後，估值也已相對合理，正成為中、長線資金進行核心配置的優質選項，故在中期以上，維持看多 Nasdaq 100 的趨勢不變。

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