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美股最前線
 

2020-10-22 歐美疫情再起,美股後市如何觀察?

 

Allen 觀點:

 

9 月下旬以來,美國的「第三波」新冠疫情 (COVID-19) 再起,以美國為例,一週日均新增病例已自 9 月中旬的 3.5 萬人逐步走高,並在過去一週呈加速態勢,目前日均新增病例已升至 5.7 萬人,距離先 7 月底的高峰新增日均病例 6.7 萬人僅一步之遙,故按此趨勢觀察,美國的第三波疫情,似乎已基本成形。

 

目前市場對於疫情的關注度正持續下降,而考量到新冠疫情死亡率並不高,且許多西方公衛專家亦認為,新冠疫苗問世後,很可能新冠病毒即趨向流感化,故因此借鑒美國 6 月中到 7 月底的第二波疫情經驗來看,整體對美股市場之衝擊可能有限,但一些邊際變化和影響仍值得關注。

 

 

美國第三波疫情共 4 大邊際變化值得關注:

 

1.    目前新冠疫情死亡率並不高,並疫苗可能在明年問世。

2.    第三波疫情可能拖累美國的復工進度,但不至於完全逆轉。

3.    新冠疫情常態化,可能延遲美國企業的產能提升,導致庫存去化、進口增加以滿足需求。

4.    對美國總統大選可能構成影響,包括疫情控制滿意度、郵寄選票等。

 

短期來看,我們仍然認為,市場可能維持震盪格局,因此控制現貨部位、或是作多波動率可能都是值得考慮的策略,而中期來看,我們認為美國經濟持續復甦的趨勢是確立的,目前市場短期的不確定性即為美國總統大選,等到美國大選過去後,估計市場將回歸基本面邏輯,或是進一步強化大選後的政策預期。

 

總經分析:

 

1.疫情方面:

 

目前美國第三波疫情主要在中、西部,但死亡率並不高,與第一波集中在紐約、第二波集中佛羅里達州、加州不同。

 

另外,美國各州的 R0 也明顯抬頭,目前均在 1 以上,由於這些州大多處於復工重啟狀態且尚未採取明顯防控措施,因此可能會延續一段時間。

 

 

從復工進度來看,我們預期,美國第三波疫情或可能再度拖累企業的復工進展,但因為死亡率仍低,故估計不至於完全逆轉復工進程。

 

從復工狀態看,目前疫情嚴重的主要中、西部州都還在復工重啟的進度中,但不排除中、西部州可能重新採取一些防疫限制措施,如交通、餐廳用餐限制等。

 

不過,以先前佛州、加州出現二波疫情時美國政府的反應為例,若死亡率不高,美國政府可能會部分暫停復工重啟的進度,但不至於完全令復工停擺,因目前美國對比其他歐洲國家來說,美國的復工進度已是大幅落後。

 

 

2.經濟數據方面:

 

5 月以來,美國零售需求出現了較大成長,上週五 (16) 美國公布 9 月零售銷售月增率大增 1.9%,遠遠大於市場預期的 0.7%9月零售銷售年增率則報成長5.4%,亦是優於市場預期。

 

9月零售銷售增長主要帶動的板塊是電商、房地產服務、汽車等,顯示在復工重啟後,美國民眾的消費意願是正在回升,而美國消費更是 GDP 組成裡面最重要的一環,佔 GDP 比重高達 67.10%

 

而扣除汽車的 9 月核心零售銷售月增率報 1.5%,亦大幅高於市場預期的 0.4%,年增率更是大增 9.1%,其中,衣著服飾的增幅最大達 11%,但電子產品、家電則是唯一銷售額呈現月減,較 8 月下滑 1.6%

 

3.消費者信心方面:

 

密西根大學 10 月消費者信心指數初值報 81.2,亦高於 9 月的 80.4

 

估值分析:

 

美股上週已由金融股領軍,為美股 Q3 財報季揭開序幕,據 FaceSet 最新統計華爾街預期顯示,S&P 500 Q3 EPS 年增率跌幅已收窄至 -18.4%,先前 9 30 日的調查則為預期衰退 -21.0%,主要是因為美股財報首週超乎表現超乎預期。

 

而市場除了關注美股企業 Q3 財報、Q4 財測之外,更是早已開始展望 2021 年的 EPS 復甦表現,當前市場預期,S&P 500 EPS 年增率可望自 2020 年的 -17.1% 回升,估計 2021 S&P 500 EPS 年增率將反彈至 24.6%

 

依然值得留意的是,雖然美股企業獲利的基本面正在改善,但是我們仍然在意 S&P 500 預估本益比過高之問題,目前 S&P 500 12 個月期預估本益比仍高達 21.98 倍,是高於 1990 年來均值向上一倍標準差。

 

 

美股展望:

 

短期來看,我們仍然認為,市場可能維持盤整的震盪格局,因此控制現貨部位、或是作多波動率可能都是值得考慮的策略,而中期來看,我們認為美國經濟持續復甦的趨勢是確立的,等到美國大選過去後,估計市場將回歸基本面邏輯,或是進一步強化大選後的政策預期。

 

本次 S&P 500 本益比過高主要是市場瘋追 FAAMG 五大科技股所致,但相信無論是共和黨或民主黨的財政政策,都將能夠帶動美國 GDP 2021 年進一步復甦、進一步帶動美股 EPS 回溫,進而對美股本益比形成收斂,其中,又以科技股的獲利復甦狀況,可能較為顯著。

 

科技股部分,我們仍然看好蘋果 (AAPL) 展望,因受到 iPhone 12 價格低於前一代、2021 年各國 5G 基礎建設布建加速等因素所帶來的換機效應外,再考量當前 AAPL 自由現金流豐沛,長期是具有庫藏股之實力,故維持 AAPL 評級為增持 (Overweight),但由於蘋果目前估值不低,合理策略為待股價拉回後再買進。

 

另外,我們也同樣看好 5G 無線通訊市場,包括 5G 手機與 5G 基地台的射頻晶片需求,故維持無線通訊大廠 Qorvo (QRVO) 評級為增持 (Overweight)

 

 

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