Allen 觀點：

美股自本週二 (13日) 起，將由嬌生 (JNJ)、摩根大通 (JPM)、花旗 (C) 打頭陣，正式揭開 Q3 美股財報季序幕，我們預計，美股 Q3 的每股盈餘 (EPS) 年增率仍將落在衰退區間，但對比 Q2 來說，EPS 的衰退幅度將大幅放緩，預示 Q3 美股企業基本面仍在持續復甦當中。

由於美國的疫情封城期間主要集中在 Q2 的四月、五月間，故對美股 EPS 打擊最劇烈的時期，也集中在 Q2，而隨著美國經濟在 Q3 重啟、白宮前一輪財政刺激也在 Q3 投放，故預計 Q3 美股財報將繼續自 Q2 的獲利低點出現修復。

前一波美股出現的下跌，一如我們前先研報所預期的，是屬於股價估值大漲之後的獲利了結修正，並非新一輪大跌的起跌，目前我們仍然維持此一預期，就是美股仍處在「消化高估值」的環境裡，故 Q3 的美股獲利表現，將會是至關重要，因為估值本益比的預期，必須考量入基本面 EPS 的展望。

目前美股面臨到的較大不確定性，估計仍是來自於政治風險，因距離美國十一月總統大選已剩不到三週時間，而川普、拜登的選情持續膠著，甚至川普在搖擺州的民調上是小輸拜登，故相信越往投票日靠近，川普可能會有激烈的政策變數。

我們估計，短期市場在等待 Q3 財報季以及 Q4 財測展望，再加上總統大選的政治變數，故短期股市可能偏向震盪走高的格局，而中期展望上，我們仍預期美股企業 EPS 將可望持續復甦，甚至 Q4 科技股的獲利年增率可望轉正。

另外，針對即將於本週登場的蘋果 (AAPL) 新品發布會，預計 5G 版 iPhone 將會問世，我們預期，蘋果估將推出 iPhone 12 mini (5.4 吋)、iPhone 12、iPhone 12 Pro (6.1 吋三鏡頭)、iPhone 12 Pro Max (6.7吋) 等四款機型。

我們估計，iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 定價將是最至關重要，若 iPhone 12 低於前版 iPhone 11 的 699 美元、iPhone 12 Pro Max 若低於前版 iPhone 11 Pro Max 的 1100 美元，那麼估將有助於首週預購銷量上攻，進而帶動蘋果股價走強。

總經分析：

1) 財政政策懸而未決

上週 10 月 6 日，川普突然喊停與民主黨的新一輪財政刺激計劃談判，川普當時表示，眾議院議長佩洛西沒有談判的誠意，川普並向市場承諾，自己當選後，將會立刻通過一份針對美國民眾和小企業的大型財政刺激法案。

同日 6 日晚間，川普又敦促國會即刻批准向美國航空業追加 250 億美元，以及向小企業追加 1350 億美元的薪資補貼計劃，但遭到佩洛西拒絕，佩洛西表示，沒有較大規模的刺激法案，就絕不會有單一法案援助航空業。

10 月 9 日，川普政府讓步將新財政刺激規模上調至 1.8 兆美元，但佩洛西隨即再次回絕該提案，佩洛西回應表示，白宮拒絕為貧困家庭提供稅收抵免，而且聯邦失業補助金的提案也比民主黨所期望的水平要少 2000 億美元，同時也缺乏消滅新冠病毒的應對措施。

綜合近日的財政刺激國會攻防戰，兩黨談判至今卡關的主因就是紓困規模大小，而民主黨目前最新提案為 2.2 兆美元、共和黨為 1.8 兆美元，雙方仍有著 4000 億美元的差距存在，我們認為，美國兩黨要在大選前達成財政刺激協議的機率，可能非常小。

2) 川普賭盤勝率、支持率皆輸拜登

根據 Real ClearPolitics 民調顯示，截至週一 (12日) 止，拜登在六大搖擺州：佛羅里達州、賓州、密西根州、威斯康辛州、北卡羅萊納州、亞利桑那州民調已擴大領先川普，上週拜登民調領先 3.8 個百分點，目前已擴大領先至 4.8 個百分點。

另外，根據預測賭盤網站 PredictIt 數據顯示，目前川普在 PreditctIt 的勝率為 37 %，與前一週持平，而拜登勝率則為 68%，較前一週上升 4%，需要說明的是，兩者機率相加略大於 100%，主要因為和 PredictIt 的報價和交割機制有關。

3) 共和黨 VS 民主黨控制國會的勝率

據 PredictIt 數據顯示，目前賭盤預期，民主黨控制眾議院機率為 89%，遙遙領先共和黨的 13%；民主黨控制參議院機率則為 68%，也是領先共和黨的 36%。

而國會勝率顯著拉開的分野在於，首次總統辯論後，民主黨控制參議院的勝率即開始走高，10 月 2 日川普確診新冠肺炎後，民主黨勝率亦再次提高。

估值分析：

據 Factset 統計的華爾街預期顯示，目前市場預計 S&P 500 Q3 淨利年增率將衰退 20.5% (此前 Q2 衰退 31.0%)、預計那斯達克指數 Q3 淨利年增率將衰退 6.5% (此前 Q2 衰退 17.6%)，此外，市場並預計 Q4 獲利有望進一步修復。

除淨利外，S&P 500 和那斯達克的稅前息前利潤 (EBIT) 年增率，也預計比 Q2 顯著回升。

目前市場預計 S&P 500 Q3 EBIT 年增率將衰退 16.0% (此前 Q2 衰退 20.0%)、預計那斯達克指數 Q3 EBIT 年增率將衰退 7.0% (此前 Q2 衰退 16.0%)，市場並預計 Q4 那斯達克的 EBIT 年增率就有望「轉正」。

而伴隨著近日美股市場反彈，S&P 500 12 個月期預估本益比 (Forward PE Ratio) 仍是落在 21.9 倍的高位水平，大幅高於 5 年均值的 17.2 倍、10 年均值的 15.5 倍，本益比位置確實過高，其中仍是美股科技股估值高漲所帶動。

美股展望：

整體來看，我們預估，美股 S&P 500 受疫情打擊最嚴重的時期已經過去，Q3 獲利可望自 Q2 底部繼續復甦，Q4 美股科技股 EBIT 年增率可望轉正。

但由於目前白宮與國會仍無法就新一輪財政刺激達成共識，再加上美國總統大選選情膠著，且已剩餘不到三週時間，川普與拜登碰撞所帶來的政治變數仍是存在，故我們傾向認為，短期內市場在面臨變數下，可能維持震盪走高，但不會改變基本面持續改善的中期趨勢。

另外，本週蘋果將召開新品發布會，預計 5G 版 iPhone 將會問世，我們預期，蘋果估將推出 iPhone 12 mini (5.4 吋)、iPhone 12、iPhone 12 Pro (6.1 吋三鏡頭)、iPhone 12 Pro Max (6.7吋) 等四款機型。

我們估計，iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 的「定價」將是最至關重要，若 iPhone 12 低於前版 iPhone 11 的 699 美元、iPhone 12 Pro Max 若低於前版 iPhone 11 Pro Max 的 1100 美元，那麼估將有助於首週預購銷量上攻，進而帶動蘋果股價與科技股進一步走強，因蘋果在美股科技股的供應鏈眾多，供應鏈需要蘋果扮演領頭羊效應。

但若是 iPhone 12、iPhone 12 Pro Max 定價高於前版 iPhone 11 價格，那麼首週預購銷量可能表現將不盡人意，而價格對於後市需求的帶動，也可能會構成不小壓力。

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