鉅亨觀點：

經過了多天開票，美國總統大選已大致底定由拜登 (Joe Biden) 確定入主白宮，我們認為，在川普輸掉賓州之後，川普即使訴諸法律戰，翻盤機會也是相當渺茫，拜上川下的形勢已逐漸明朗。

對於市場來說，市場最怕的並非利空，而是不確定性，但在大選過後，短期政治不確定性已確定排除，我們預期，大選後新一輪財政刺激可望加速出爐，但可能是「縮小版」的救急性疫情刺激政策先推出。

另一方面，在國會分治：共和黨掌握參議院、民主黨掌握眾議院之下，民主黨想對 S&P 500 企業加稅，估計也會受到共和黨控制的參院攔阻，我們預期，短期內美國經濟在疫情後的經濟復甦初期，再加上共和黨並不同意加稅，故拜登要對 S&P 500 加稅並不容易，這對美股而言將是一重大利多。

結合拜登政見的「拜登經濟學」與新冠疫苗可能於 2021 年出爐量產，我們認為，這波美股大牛市都沒漲到的「價值股」將可能出現週期循環、類股輪動，因為新一輪財政刺激與疫苗出爐，將可望令全球經濟回到過去常軌。

我們看好過去受到關稅戰波及的一些科技股，如高通 (QCOM)、Qorvo (QRVO)、博通 (AVGO)，另外，我們也相當看好「價值股」可望迎來類股輪動的補漲行情，如金融股的美國銀行 (BAC)、保險股聯合健康 (UNH)、工具機龍頭 (CAT)。

若認為投資單一個股分享較高，那麼價值股 ETF VTV 即值得關注，因VTV 的成分股為美國具領導地位的價值型股票，持股成份有嬌生 (JNJ)、波克夏 (BRKB)、摩根大通 (JPM)、P&G (PG)、聯合健康 (UNH)、輝瑞 (PFE) 等。

另外，也值得注意的是，本次美國大選有五大州公投通過「醫療大麻合法化」，而公投所向即民意所在，我們估計五大州未來放寬大麻藥用的政策，將可能出爐，也同步看好大麻股 ETF：MJ 短線上可能有所表現。

總經分析：

10 月非農報告關鍵數據：

l   新增非農就業報 63.8 萬人，預期 61 萬人，前值 66.1 萬人

l   失業率報 6.9%，預期 7.7%，前值 7.9%

l   平均每週工時報 34.8 小時，預期 34.7 小時，前值 34.7 小時

l   平均每小時薪資年增率報 4.5%，預期 4.6%，前值 4.7%

l   平均每小時薪資月增率報 0.1%，預期 0.2%，前值 0.1%

l   勞動參與率報 61.7%，前值 61.4%

從 10 月非農報告來看，美國失業率進一步下滑至 6.9%、且非農增加人數仍在每月 60 萬人以上，這顯示美國勞動力市場仍在緩步復甦中，但是隨著前一輪財政刺激效力下滑，勞動力市場的改善速度確實出現放緩，美國經濟亟需新一輪財政刺激落地。

另外，聯準會 (Fed) 上週也召開了 11 月利率會議，宣布維持利率走廊在 0-0.25% 不變，並維持每月 QE 購入公債、MBS 合計 1200 億美元速度不變，並重申 Fed 貨幣工具仍然充足，足以面對經濟衰退時期。

值得注意的是，Fed 主席鮑爾再次在會議上呼籲國會盡快推出新一輪財政刺激，鮑爾認為，美國經濟需要更多的財政和貨幣政策支持，若有更大的財政刺激，美國經濟將有更強勁的復甦。

政策分析：

我們認為，在拜登政府執政之後，「縮小版」的新財政刺激可能出爐，特別是救急版的疫情刺激政策，會是首輪出爐的目標；而包括新能源政策的大規模 2 兆美元紓困方案，可能將會再與共和黨耗時協商；另外，拜登在與中國的關稅戰上，將可能在短期內降低緊張情緒。

在拜登贏得美國總統大選、而國會分治 (共和黨掌握參議院、民主黨掌握眾議院) 的狀況下，白宮政策後市展望為：

(1) 財政政策：

我們預期，民主黨主張的大規模財政刺激法案，將會高機率過關，但可能規模就會被共和黨砍一些，且協商時程變長，但絕對會比對 S&P 500 加稅容易過關，而民主黨想對 S&P 500 加稅可能會拖得相當漫長，因為共和黨在重新加稅上態度強硬，加稅可能受阻。

(2) 貿易政策：

預期美國對中國貿易的關係短期可能緩解，因為貿易這塊，白宮可以使用行政命令處理，毋須經過共和黨掌握的參議院同意，但新白宮政府支持製造業回美的主線，估計將不會改變，因為現在美國反中情緒濃厚，拜登不可能走回歐巴馬時期的親中路線。

(3) 貨幣政策：

預期拜登政府將高機率繼續任命 Fed 主席鮑爾，因為這是總統權力，毋須經過共和黨掌握的參議院同意，在此場景下，Fed 將可望重拾獨立性，且貨幣政策也將會有連續性，貨幣政策的可預期性已大幅上升。

估值分析：

在選舉不確定漸漸消散後，近日美股再度出現一波急漲行情，促使 S&P 500 大盤估值仍停留在較高區間的 21.6 倍，高於五年均值本益比的 17.3 倍，也高於 10 年均值的 15.5 倍。

但是若讓我們進一步細緻地拆解 S&P 500 大盤的預估本益比來看，事實上 S&P 500 的價值股與科技股的預估本益比差距，已創下歷史最大，且美股價值股與 S&P 500 大盤的預估本益比差距，也是同步創下歷史最大。

這顯示了美股今年以來的急漲，只集中上漲在科技股，反倒是價值股幾乎沒有上漲，而在新一輪財政刺激的落地、疫苗出爐後，我們相信這將可以幫助全球經濟回到過去的常軌，故價值股的機會已經開始顯現。

美股展望：

綜上來看，在美國總統大選後，拜登的財政政策是大機率要過關的，因為共和黨即使掌握了參議院，估計也不至於卡財政政策太久，因為美國經濟目前經過疫情摧殘後，確實仍需要新財政刺激來進一步帶動經濟復甦，而 S&P 500 加稅則可能在國會受到攔阻，因為共和黨在重新加稅上態度強硬，這對 S&P 500 的基本面復甦來說，將是一項正向幫助。

故展望美股後市，在這波美股強彈下，隨著美股科技股的估值不低，我們建議投資人也可將目光擴展至價值股，如金融股的美國銀行 (BAC)、保險股聯合健康 (UNH)、工具機龍頭 (CAT) 等。

相關價值股ETF，最有名的即是 Vanguard Value ETF (VTV)，Vanguard Value ETF 的成分股為美國具領導地位的價值型股票，持股成份股有嬌生 (JNJ)、波克夏 (BRKB)、摩根大通 (JPM)、P&G (PG)、聯合健康 (UNH)、輝瑞 (PFE) 等。

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