0119 美國財政刺激，將創歷史最強！

本週看點：

1.       製造業供不應求仍未緩解，短期價格將維持漲價態勢。

2.       道瓊成分股財報亮眼，預估本益比估值大幅收斂。

3.       拜登新財政刺激可望幫助景氣擴張延續，將帶動 1Q21 美股獲利續回溫。

鉅亨觀點：

美國 1 月 ISM 製造業 PMI 報 58.7，雖然表現略低於市場預期的 60.0，但仍然大幅高於 50 的景氣分水線，顯示景氣仍維持強勁的擴張力道，其中全部 18 個製造業產業中有 16 個產業實現擴張，暗示製造業需求仍舊十分旺盛，新訂單指數維持高檔水平、客戶庫存大幅下滑反映未來需求仍有較大增長空間，美國經濟更確立走在「主動補庫存」的景氣擴張週期。

再加上美國總統拜登 (Joe Biden) 宣布的 1.9 兆美元新財政刺激計劃，以及前一輪美國國會通過的 9000 億美元財政刺激，都將幫助美國經濟延續景氣擴張，雖然拜登的 1.9 兆美元刺激尚未獲得國會通過，但不少經濟學家亦認為，最終協商規模也會超過 1 兆美元以上，如投行高盛 (Goldman Sachs) 即預估最終刺激規模為 1.1 兆美元。

美國經濟仍是展望正面，我們估計，美股每股盈餘 (EPS) 年增率將在 1Q21顯著回溫，建議投資人優先布局蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、高盛 (GS)、摩根大通 (JPM) 等重要權值股，看好擴大庫藏題材。

總經分析：

美國 1 月 ISM 製造業 PMI 報 58.7，略低於市場預期的 60.0，但仍是連續第 8 個月維持在 50 以上的景氣擴張區間。

PMI 分項指數來看，在需求端上，製造業需求旺盛，新訂單指數仍然落在歷史高檔水平，且客戶庫存大幅下滑，反映了未來需求仍有較大的增長空間；而供給端上，企業仍面臨就業短缺，製造業進口加快，但供應商交貨狀況仍因為疫情關係而呈現緊張。

1 月 ISM 製造業 PMI 反映近期美國疫情雖然擴散，但並未給製造業生產和需求帶來嚴重衝擊，目前美國經濟需求強勁而供給不足的狀況仍未緩解，預估製造業價格短期內將延續漲價態勢。

1 月美國 ISM 製造業 PMI 細項指數：

l   新訂單指數報 61.1，前值 67.5

l   生產指數報 60.7，前值 64.7

l   雇傭指數報 52.6，前值 51.7

l   供應商交貨指數報 68.2，前值 67.7

l   存貨指數報 50.8，前值 51.0

l   客戶端存貨指數報 33.1，前值 37.9

l   價格指數報 82.1，前值 77.6

l   未完成訂單指數報 59.7，前值 59.1

l   出口訂單指數報 54.9，前值 57.5

l   原物料進口指數報 56.8，前值 54.6

PMI 顯示製造業仍面臨供給不足的問題，主要是因為疫情關係限制了原物料和產品運輸，這大幅拉長了供應商的交貨時間，同時，因為疫情關係，部分企業和工廠還在努力解決勞動力短缺問題。

而在製造商努力尋求其他運輸和勞動力來滿足需求的同時，成本也隨之上漲，相信為來這些高成本將以商品價格的形式轉嫁給客戶，進而拉高通膨率。

估值分析：

據 FactSet 數據顯示，最新 S&P 500 12 個月期預估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.8 倍，是大幅高於 5 年均值本益比的 17.6 倍，也高於 10 年均值本益比 15.8 倍。

而 S&P 500 估值面偏高，主要仍是因為科技股如 FAAMG 等估值偏高所影響，但其餘類股如金融股、能源股、醫療保健等價值股，估值評價並未如科技股般飛漲。

美股展望：

目前來看，美國經濟展望仍是樂觀，雖然進入 2020 年秋、冬季後美國新冠疫情升溫，但相信已經生效的 9000 億美元第二輪刺激，以及大機率通過的拜登 1.9 兆美元追加刺激，仍將對美國民眾的消費需求產生積極效果。

新冠疫情爆發以來，美國經濟的基本支撐就是白宮對美國實體經濟的大規模刺激，往前看，預計美國經濟仍將繼續在新財政刺激的幫助下維持上行，且隨著新冠疫苗在未來的普及與施打，可望繼續帶動實體經濟需求走強，而這也將幫助價值股集結地的道瓊指數營收和獲利繼續修復。

配置上，仍建議投資人對美股維持多單的敞口配置，建議投資人優先布局蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、高盛 (GS)、摩根大通 (JPM) 等重要權值股，看好這些個股能在 1Q21 的財報獲利持續走揚，並能夠擴大庫藏。

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