1202 美股最前線：Omicron 早期數據不足以擔憂美國再次封城！但道瓊後市估將跑輸 Nasdaq 100

近日新冠變種病毒 Omicron 在南非高速傳播，再度引發市場憂慮新冠疫情將重新捲土重來，並可能在「最悲觀場景」內導致各國重啟封城，故引動近期美股修正，但這樣的預期很可能是過度悲觀，因當前 Omicron 變種病毒在南非造成的新冠確診病患多屬輕症，尚未發現嚴重的重症率走高，故近期美股的大跌，很有可能只是市場短期反應。

世界衛生組織 (WHO) 上週將 Omicron 列為一種需要關注的新冠病毒變異株，這意味著 Omicron 的傳染性更強、毒性更強，並且正以驚人的速度在南非以及南非以外地區傳播，同時也給美國股市帶來了恐慌。

但事實上根據最新南非醫學會 (South Africa MedicalAssociation, SAMA) 表示，Omicron 引發的新冠肺炎症狀多屬輕症，包括肌肉痠痛、疲勞等持續一、兩天的不適，而到目前為止，確診者也並未發生嗅味覺喪失，雖然可能會有輕微咳嗽，但沒有重症症狀，甚至有些確診者在家治療即可。

自新冠疫情 (Covid-19) 爆發以來，新冠病毒除一開始的 Beta 外，後續已出現 Alpha、Delta、Omicron 等變異株，從 Alpha、Delta 經驗觀察，變異株的橫空出世雖然容易在短期間內造成新增確診案例上升，但如果多屬輕症，這並無法構成「最悲觀場景」封城的可能，反而後續觀察以下 2 項因子，其實才是各國是否重啟封城的關鍵。

- 重症率是否增加、

- 疫苗保護力是否下降。

從最新南非醫學會給出的新增確診患者的症狀觀察，Omicron 感染者多是並未打過疫苗的年輕人，且即使感染 Omicron，也多屬輕微症狀，故當前若要研判 Omicron 將引動美國經濟重啟封城可能言之過早，市場的拋售有可能是過度反應。

展望美股後市，相信 Omicron 對美國經濟的實質衝擊仍有待觀察，當前資訊並不足以判斷美國經濟將可能重啟封城，未來很大機率美國經濟仍將維持現況的解封狀態，白宮政府並加強新冠疫苗施打來防禦 Omicron 變異株，預期美國經濟當前的擴張腳步不變，這將有助於帶動美股多頭牛市未變。

但由於道瓊指數成份股多與實體經濟掛鉤，故美國通膨率的同步高漲，也正嚴重侵蝕到道瓊指數成份股之獲利，再加上聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Powell) 表態將令縮減 QE 購債 (Taper) 加速，故美債殖利率曲線斜率的趨平也將金融股獲利增速放緩，預期道瓊指數在未來 3 個月期間內，高度機率仍將跑輸 Nasdaq 100 指數。

道瓊指數走勢圖　資料來源：Bloomberg

總經分析：

一.Omicron 傳染力強勁，但輕症居多：

Omicron 學名名稱為「B.1.1.529」，已經被 WHO 列為關切變異株 (Variant of Concern)，該變異株在棘狀蛋白上就有 32 個突變，市場擔憂，Omicron 病毒傳播力更強外，可能也會影響到新冠疫苗的病毒防護力。

而當前公衛專家們對 Omicron 傳播速度的初步分析表明，確實 Omicron 可能比 Delta 更具傳染性，如流行疾病專家 James Weiland 從建模數據中推算：「 Omicron 的傳染力，估計比原始新冠病毒株感染力高 500%。」

Omicron 傳染力估比原始新冠病毒株高 500%　資料來源：James Weiland

但慶幸的是，當前據南非醫學院 (SAMA) 公布的病患數據亦表明，感染 Omicron 個案年齡大多是 40 歲以下的年輕人都是輕症，主要症狀有三種：包括肌肉痠痛、疲憊以及輕微咳嗽。

再進一步考量，由於南非目前兩劑新冠疫苗的完整接種率僅達 24.1%，而南非 Omicron 確診者大多沒有施打過新冠疫苗，故若要定論新冠疫苗對 Omicron 喪失保護力，或許仍是言之過早。

二. ISM 製造業 PMI 維持強勁擴張，供應鏈緊俏稍見緩解：

由於美國民眾對商品的強勁需求，使得美國製造業活動持續保持活躍，美國 11 月供應管理協會 (ISM) 製造業採購經理人指數 (PMI) 小幅升至 61.1，大致符合預期，新訂單、工廠生產和招募力道均較上月增強，供應鏈受限問題也有所改善。

11 月美國 ISM 製造業 PMI 細項指數：

- 新訂單指數報 61.5，前值 59.8

- 生產指數報 61.5，前值 59.3

- 僱傭指數報 53.3，前值 52.0

- 供應商交貨指數報 72.2，前值 75.6

- 存貨指數報 56.8，前值 57.0

- 客戶端存貨指數報 25.1，前值 31.7

- 價格指數報 82.4，前值 85.7

- 未完成訂單指數報 61.9，前值 63.6

- 出口訂單指數報 54.0，前值 54.6

- 原物料進口指數報 52.6，前值 49.1

11 月美國 ISM 製造業分項指數表現　資料來源：ISM

ISM 11 月 PMI 報告顯示，在 11 月中美國民動對於商品需求仍是十分強勁，上述分項指數看，11 月新訂單指數升至 61.5，客戶端存貨指數顯著回落至 25.1，未完成訂單也小幅下滑至 61.9。

另外，供應商交貨指數自前月的 75.6 下滑至 72.2，價格指數降至 82.4，接受 ISM 訪調的企業普遍反應交貨延遲，但也稱情況已逐步緩解。

總結觀察 11 月 ISM PMI 報告觀察，美國製造業部門仍處在需求驅動、供應鏈限制的環境中，然而，部分跡象顯示，就業市場和供應商交付情況已有些微改善，但招募困境尚未完全解決，滿足商品需求仍是一項挑戰。

估值分析：

據 FactSet 數據截至 11 月 26 日止，S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 落在 21.4 倍，估值持續約在 20 倍的整數關口震盪。

近期 S&P 500 指數預估本益比估值收斂加速，主要是由於 3Q21 S&P 500 指數成份股針對 4Q21 的財測亮眼，使得華爾街紛紛上修預估每股盈餘 (Forward EPS) 之外，市場對於 Omicron 的擔憂也令 S&P 500 指數下跌，進而收斂估值。

S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比　資料來源：Bloomberg

美股展望：

新冠新變種病毒 Omicron 來勢洶洶，全球嚴正以待，不過據南非醫學會給出的早期確診病患數據顯示，Omicron 雖然傳染力強勁，但目前多引起輕度症狀。

且由於南非新冠疫苗接種率僅 24.1%，Omicron 感染者又多以未接種疫苗者居多，故早期數據表明，Omicron 並一定造成重症率增加，也不一定令新冠疫苗保護力下降，相信美國經濟不致因 Omicron 而再次重啟封城。

雖然美國的封城風險漸散，但聯準會主席鮑爾於最新的國會聽證中，已放棄「通膨僅是暫時性」之論調，並強調未來一段時間內 Taper 腳步將加速，故以此言論配合聯準會當前每月縮減 150 億美元購債的 Taper 速率推估，預期聯準會 Taper 每月速率將加速為縮減 150 億美元、150 億美元、300 億美元、300 億美元、300 億美元，最終提早於 2022 年三月完全停止 QE。

聯準會加速 Taper 的進程，被市場廣泛視為是「鷹派」政策，未來升息預期可能更提早靠攏，但或許這樣的論述，並不具備堅固的理論基礎，因聯準會升息的路徑在菲利浦曲線 (Phillips Curve) 的框架下，是與失業率作為掛鉤，在美國失業率尚未達到充份就業水準之前，要判定升息將提早到達可能是言之過早。

展望美股後市，相信 Omicron 對美國經濟的實質衝擊仍有待觀察，當前資訊並不足以判斷美國經濟將會重啟封城，未來很大機率美國經濟仍將維持現況的解封狀態，預期美國經濟當前的擴張腳步不變，這將有助於帶動美股緩步攻高。

但由於道瓊指數成份股多與實體經濟掛鉤，故美國通膨率的同步高漲，也正嚴重侵蝕到道瓊指數成份股獲利，再加上聯準會將加速 Taper，雖然升息預期仍尚遠，但 Taper 可能進一步引導美債殖利率曲線斜率趨平，這將使得金融股獲利增速放緩，預期道瓊指數在未來 3 個月期間內，高度機率仍將跑輸 Nasdaq 100 指數。