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美股最前線
 

2021-12-02 Omicron 早期數據不足以擔憂美國再次封城!但道瓊後市估將跑輸 Nasdaq 100

 

1202 美股最前線:Omicron 早期數據不足以擔憂美國再次封城!但道瓊後市估將跑輸 Nasdaq 100

 

近日新冠變種病毒 Omicron 在南非高速傳播,再度引發市場憂慮新冠疫情將重新捲土重來,並可能在「最悲觀場景」內導致各國重封城,故引動近期美股修正,但這樣的預期很可能是過度悲觀,因當前 Omicron 變種病毒在南非造成的新冠確診病患多屬輕症,尚未發現嚴重的重症率走高,故近期美股的大跌,很有可能只是市場短期反應。

 

世界衛生組織 (WHO) 上週將 Omicron 列為一種需要關注的新冠病毒變異株,這意味著 Omicron 的傳染性更強、毒性更強,並且正以驚人的速度在南非以及南非以外地區傳播,同時也給美國股市帶來了恐慌。

 

但事實上根據最新南非醫學會 (South Africa MedicalAssociation, SAMA) 表示,Omicron 引發的新冠肺炎症狀多屬輕症,包括肌肉痠痛、疲勞等持續一、兩天的不適,而到目前為止,確診者也並未發生嗅味覺喪失,雖然可能會有輕微咳嗽,但沒有重症症狀,甚至有些確診者在家治療即可。

 

自新冠疫情 (Covid-19) 爆發以來,新冠病毒除一開始的 Beta 外,後續已出現 AlphaDeltaOmicron 等變異株,從 AlphaDelta 經驗觀察,變異株的橫空出世雖然容易在短期間內造成新增確診案例上升,但如果多屬輕症,這並無法構成「最悲觀場景」封城的可能,反而後續觀察以下 2 項因子,其實才是各國是否重封城的關鍵。

 

- 重症率是否增加、

- 疫苗保護力是否下降。

 

從最新南非醫學會給出的新增確診患者的症狀觀察,Omicron 感染者多是並未打過疫苗的年輕人,且即使感染 Omicron,也多屬輕微症狀,故當前若要研判 Omicron 將引動美國經濟重封城可能言之過早,市場的售有可能是過度反應。

 

展望美股後市,相信 Omicron 對美國經濟的實質衝擊仍有待觀察,當前資訊並不足以判斷美國經濟將可能重封城,未來很大機率美國經濟仍將維持現況的解封狀態,白宮政府並加強新冠疫苗施打來防禦 Omicron 變異株,預期美國經濟當前的擴張腳步不變,這將有助於帶動美股多頭牛市未變。

 

但由於道瓊指數成份股多與實體經濟掛鉤,故美國通膨率的同步高漲,也正嚴重侵蝕到道瓊指數成份股之獲利,再加上聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Powell) 表態將令縮減 QE 購債 (Taper) 加速,故美債殖利率曲線斜率的趨平也將金融股獲利增速放緩,預期道瓊指數在未來 3 個月期間內,高度機率仍將跑輸 Nasdaq 100 指數。

 

道瓊指數走勢圖 資料來源:Bloomberg

 

總經分析:

 

.Omicron 傳染力強勁,但輕症居多:

 

Omicron 學名名稱為「B.1.1.529」,已經被 WHO 列為關切變異株 (Variant of Concern)該變異株在棘狀蛋白上就有 32 個突變,市場擔憂,Omicron 病毒傳播力更強外,可能也會影響到新冠疫苗的病毒防護力。

 

而當前公衛專家們對 Omicron 傳播速度的初步分析表明,確實 Omicron 可能比 Delta 更具傳染性,如流行疾病專家 James Weiland 從建模數據中推算:「 Omicron 的傳染力,估計比原始新冠病毒株感染力高 500%。」

 

Omicron 傳染力估比原始新冠病毒株高 500% 資料來源:James Weiland

 

但慶幸的是,當前據南非醫學院 (SAMA) 公布的病患數據亦表明,感染 Omicron 個案年齡大多是 40 歲以下的年輕人都是輕症,主要症狀有三種:包括肌肉痠痛、疲憊以及輕微咳嗽。

 

再進一步考量,由於南非目前兩劑新冠疫苗的完整接種率僅達 24.1%,而南非 Omicron 確診者大多沒有施打過新冠疫苗,故若要定論新冠疫苗對 Omicron 喪失保護力,或許仍是言之過早。

 

. ISM 製造業 PMI 維持強勁擴張,供應鏈緊俏稍見緩解:

 

由於美國民眾對商品的強勁需求,使得美國製造業活動持續保持活躍,美國 11 月供應管理協會 (ISM) 製造業採購經理人指數 (PMI) 小幅升至 61.1,大致符合預期,新訂單、工廠生產和招募力道均較上月增強,供應鏈受限問題也有所改善。

 

11 月美國 ISM 製造業 PMI 細項指數:

 

- 新訂單指數報 61.5,前 59.8

- 指數報 61.5,前 59.3

- 僱傭指數報 53.3,前 52.0

- 供應商交貨指數報 72.2,前 75.6

- 存貨指數報 56.8,前 57.0

- 端存貨指數報 25.1,前 31.7

- 價格指數報 82.4,前 85.7

- 未完成訂單指數報 61.9,前 63.6

- 出口訂單指數報 54.0,前 54.6

- 原物料進口指數報 52.6,前 49.1

 

11 月美國 ISM 製造業分項指數表現 資料來源:ISM

 

ISM 11 PMI 報告顯示,在 11 月中美國民動對於商品需求仍是十分強勁,上述分項指數看,11 月新訂單指數升至 61.5,客戶端存貨指數顯著回落至 25.1,未完成訂單也小幅下滑至 61.9

 

另外,供應商交貨指數自前月的 75.6 下滑至 72.2,價格指數降至 82.4,接受 ISM 訪調的企業普遍反應交貨延遲,但也稱情況已逐步緩解。

 

總結觀察 11 ISM PMI 報告觀察,美國製造業部門仍處在需求驅動、供應鏈限制的環境中,然而,部分跡象顯示,就業市場和供應商交付情況已有些微改善,但招募困境尚未完全解決,滿足商品需求仍是一項挑戰。

 

分析:

 

FactSet 數據截至 11 26 日止,S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 落在 21.4 倍,估持續約在 20 倍的整數關口震盪。

 

近期 S&P 500 指數預估本益比估收斂加速,主要是由於 3Q21 S&P 500 指數成份股針對 4Q21 的財測亮眼,使得華爾街紛紛上修預估每股盈餘 (Forward EPS) 之外,市場對於 Omicron 的擔憂也令 S&P 500 指數下跌,進而收斂估

 

S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比 資料來源:Bloomberg

 

美股展望:

 

新冠新變種病毒 Omicron 來勢洶洶,全球嚴正以待,不過據南非醫學會給出的早期確診病患數據顯示,Omicron 雖然傳染力強勁,但目前多引起輕度症狀。

 

且由於南非新冠疫苗接種率僅 24.1%Omicron 感染者又多以未接種疫苗者居多,故早期數據表明,Omicron 並一定造成重症率增加,也不一定令新冠疫苗保護力下降,相信美國經濟不致因 Omicron 而再次重封城。

 

雖然美國的封城風險漸散,但聯準會主席鮑爾於最新的國會聽證中,已放棄「通膨僅是暫時性」之論調,並強調未來一段時間內 Taper 腳步將加速,故以此言論配合聯準會當前每月縮減 150 億美元購債的 Taper 速率推估,預期聯準會 Taper 每月速率將加速為縮減 150 億美元、150 億美元、300 億美元、300 億美元、300 億美元,最終提早於 2022 年三月完全停止 QE

 

聯準會加速 Taper 的進程,被市場廣泛視為是「鷹派」政策,未來升息預期可能更提早靠攏,但或許這樣的論述,並不具備堅固的理論基礎,因聯準會升息的路徑在菲利浦曲線 (Phillips Curve) 的框架下,是與失業率作為掛鉤,在美國失業率尚未達到充份就業水準之前,要判定升息將提早到達可能是言之過早。

 

展望美股後市,相信 Omicron 對美國經濟的實質衝擊仍有待觀察,當前資訊並不足以判斷美國經濟將會重封城,未來很大機率美國經濟仍將維持現況的解封狀態,預期美國經濟當前的擴張腳步不變,這將有助於帶動美股緩步攻高。

 

但由於道瓊指數成份股多與實體經濟掛鉤,故美國通膨率的同步高漲,也正嚴重侵蝕到道瓊指數成份股獲利,再加上聯準會將加速 Taper,雖然升息預期仍尚遠,但 Taper 可能進一步引導美債殖利率曲線斜率趨平,這將使得金融股獲利增速放緩,預期道瓊指數在未來 3 個月期間內,高度機率仍將跑輸 Nasdaq 100 指數。

 

 

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