鉅亨觀點：

週一 (28日)，美國眾議院通過包含 2000 元現金補貼的紓困協議，目前已送交參議院審理，若該法案通過，這將代表符合資格的美國民眾可獲得的現金補貼將從 600 美元，提高至 2000 美元，但該法案目前參議院尚未同意加碼。

我們認為，原先白宮針對美國民眾發放的 600 現金補貼，是屬於「應急政策」，雖然會有助於拉升 1Q21 通膨展望，但不致令 1Q21 通膨率達到「遠超預期」的程度，而若參議院同意提升補貼至 2000 美元，再加上新冠疫苗的量產施打，這 2 大因素將可能引爆 1Q21 通膨大幅升溫。

但我們分析，目前參議院多數黨共和黨人態度是拒絕 2000 元現金補貼的紓困協議，故在此預期下，我們認為 1Q21 的美國經濟場景，大機率最可能出現的是溫和增長式的通膨，這種通膨是有益的，能夠帶動美國經濟進一步增長。

我們看好 1Q21 美國經濟能夠再創新高、超越新冠疫情前的 4Q19 高峰，其中最重要經濟再創新高的關鍵，就是美國民眾的消費力道復甦，美股成長股內，我們繼續看好美國消費走升後蘋果 (AAPL) 財報可期，另外價值股內，看好消費類股的 Costco (CSCO)、航空類股的美國航空 (AAL)、金融股的高盛 (GS) 與 美國銀行 (BAC)。

總經分析：

隨著 2020 年落幕，美國聯準會 (Fed) 的公開市場委員會 (FOMC) 也將迎來全新面貌，2021 年新任 FOMC 票委包括芝加哥 Fed 主席伊文斯 (Charles Evans)、舊金山 Fed 主席戴利 (Mary Daly)、里奇蒙 Fed 主席巴爾金 (Thomas Barkin)、亞特蘭大 Fed 主席波斯提 (Raphael Bostic)。

FOMC 是由 12 名 Fed 官員所組成，擁有對於 Fed 貨幣政策的投票權，其中 8 名永久票委是 Fed 主席、理事、以及紐約分行主席 (目前理事空缺一位)，剩下的 4 位則每年由 Fed 地方分行主席輪值。

觀察 FOMC 票委態度在總體經濟上至關重要，尤其在 Fed 於 2020 年宣布執行零利率與 QE 政策後，引爆美股大漲，故 Fed 在 2021 年的貨幣政策動向，即與市場行情息息相關。

我們分析，目前 2021 年新任 FOMC 票委們的貨幣政策態度，依然是「鴿聲嘹亮」，綜觀 2021 年的 FOMC 票委們，僅有紐約 Fed 主席威廉斯、舊金山 Fed 主席戴利是支持貨幣緊縮的鷹派，其餘 9 名票委皆是態度鴿派，這暗示了 Fed 在 2021 年的貨幣政策，將大機率「延續寬鬆」。

而據先前 12 月 Fed 利率會議釋出的利率意向點陣圖 (Dot Plot) 顯示，FOMC 票委們在 12 月多數認為，Fed 將可能於 2023 年才啟動升息，故 2021 年也暫時無須擔憂 Fed 開始收緊貨幣政策。

但我們也認為，Fed 收緊貨幣政策的「預期」可能會在 2022 年釋出，故 2022 年才會是美股的波動年，2021 年美股的貨幣政策環境，估計仍將會是多頭的溫床。

估值分析：

在 Fed 零利率與 QE 大行其道之下，目前美股 S&P 500 預估本益比繼續在 22 倍高位震盪，但我們認為，考量到 Fed 的零利率環境，刺激了美股的「漲評價」效應，導致 S&P 500 本益比高漲，也是股市的合理現象。

雖然本益比過高是可以被理解的，但這不代表投資人應該擁抱這樣的風險，我們的建議仍是，針對科技股的高本益比狀況或許理應避免加倉，反倒加倉低本益比的價值股，是較有理由。

如下圖所示，自 2020 年 3 月 Fed 啟動 QE 政策之後，市場資金即高速湧入 5 大科技巨頭 FAAMG：蘋果、微軟、FaceBook、亞馬遜、Google，但 S&P 500 若扣除掉這 5 大巨頭，其餘 495 檔個股的本益比，幾乎是持平沒有上漲。

美股展望：

合理來看，S&P 500 價值股並未上漲、再考量到美國經濟在 1Q21 可能受惠新一輪財政政策帶動再創新高，故我們看好美股類股輪動可能出現，故建議投資人值得加倉價值股內的的消費類股 Costco (CSCO)、航空類股的美國航空 (AAL)、金融股的高盛 (GS) 與 美國銀行 (BAC)。

另外，美股科技股最大的題材，仍在於 1Q21 美國經濟走高、企業獲利回升後的「擴大庫藏」，但值得注意的是，由於新冠疫情對企業的現金流衝擊甚巨，故並非每一間美股公司、科技企業都有實力可以「重啟庫藏」、甚至「擴大庫藏」，故首選觀察標的，仍需以大型科技股龍頭為重，建議觀察仍以蘋果、微軟為首，因這些企業手上的自由現金流是較為足夠，且受疫情衝擊較小。

故展望 1Q21，美國經濟正走在持續復甦的道路上，白宮的新一輪財政刺激也已經簽署，估計經濟基本面上的利多、新財政刺激的效益，都將有助於美股企業 EPS 回溫，但考量到目前科技股本益比並不低，故或可等待科技股小幅回檔修正，再進行分批佈局，而建議標的，仍是科技股中庫藏股實力最強大的蘋果 (AAPL-US)。

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