Allen 觀點：

週四 (3日) 美股四大指數全線大跌，主要是由科技股所領跌，道瓊指數下跌 2.78%、S&P 500 指數下跌 3.51%、那斯達克指數下跌 4.96%、費城半導體指數下跌 5.74%，其中半導體個股 Qorvo (QRVO)、輝達 (Nvidia)、Skywork (SWKS)、AMD (AMD) 等皆是跌超 8%。

另外，10 年期美債殖利率則是小幅回落至 0.64% 左右、美元指數仍在 93.0 附近盤整、金價維持在 1950 附近、WTI 油價下跌至每桶 41 美元。

雖然金融市場單日出現大幅的資金回撤，但從目前美國經濟、企業獲利基本面上來看，事實上美國經濟與 S&P 500 企業，都仍在復甦的軌道之上，無論是從美國 8 月 ISM 製造業 PMI 或是 ISM 非製造業 PMI，皆可以見到美國經濟確實仍走在後疫情時代的復甦道路，並未脫軌。

美股短線上的大跌，我們可以視為「漲多後的獲利了結」，因為 8 月以來美股屢創新高，且從 S&P 500 大盤預估本益比來看，FAANG 市值來看，確實在短線上都有獲利了結、股市修正的空間存在。

而我們更關心的是在中、長期的投資曲線，從目前的美國經濟復甦、S&P 500 獲利回暖狀況來看，確實美股仍是後市可期，故建議積極型投資人仍可以關注美股修正後的科技股，而保守型投資人，則可以關注尚未出現明顯漲勢的價值股、美國房地產 ETF。

1.總經分析：

美國最新公布供應管理協會 (ISM) 8 月製造業 PMI 報 56.0，優於市場預期的及前值，為連續 4 個月擴張，並寫下 1 年半新高；另外，ISM 非製造業 PMI 則報 56.9，雖較前值 58.1 回落，且略低於市場預期的 57，但仍維持擴張趨勢。

從 ISM 製造業 PMI 細項觀察，新訂單和生產指數均持續強勁擴張，新訂單指數升至 67.6，為 2017 年 12 月以來最高水平。另外，8 月客戶端存貨指數來到 2010 年 6 月以來最低，意味著製造業廠商有望在未來增加訂單，進行庫存回補。

整體來看，美國經濟景氣已重回正向的軌道之上，而股市短線上的獲利了結修正，也有利於 S&P 500 企業 EPS 獲利回暖後，本益比進一步收斂至健康水平。

2.估值分析：

而週四 (3日) 美股四大指數全線大跌，美股估值表現如何？這邊為投資人揭露幾項重點指標，包括從中、長期角度來看的預估本益比、以及短線上觀察的 RSI 指標、S&P 500 Put/Call Ratio。

1).中、長線觀察：S&P 500 預估本益比

目前S&P 500 大盤預估本益比 (追蹤未來 12 個月 EPS) 約落在 26.37 倍，而十年均值本益比則在 15.40 倍、五年均值本益比在 17.1 倍。

確實從 S&P 500 的預估本益比角度來看，目前 S&P 500 估值還是太高，但這當中主要是科技股所帶動本益比走高，還是有不少價值股，本益比偏低或是合理水平。

2).短線觀察：14 天 RSI 指標

14 天 RSI 從 70 以上的超買區間，已降至 70 以下，從短線上的技術分析來看，市場情緒已顯著降溫，但這不能作為中期走勢的判斷依據，僅是從技術層面上來判斷目前的市場位置。

(3).短線觀察：CBOE S&P 500 Put/Call Ratio

目前 S&P 500 Put/Call Ratio 也是自 -1 個標準差 (因為 Y 軸反轉，所以是 -1 個標準差) 的位置降下來，短線上看起來市場要見到更大幅的修正，機率可能是小的，但這也無法作為中期走勢的判斷依據。

3.美股展望：

美股下半年來的強漲，主要皆是由科技股領漲，故週四 (3日) 的美股修正中，下跌更多集中在漲幅集中，倉位擁擠的科技和成長股也就不難理解，市場僅是反應獲利了結的賣壓，並非反應美國經濟又重新出現衰退風險。

考量到目前 Fed 貨幣政策依然維持寬鬆基調，而且 Fed 近期的平均通膨目標制也暗示著 Fed 在短期內仍將維持一段更長時間低利率，而美國總統大選的臨近，的確可能引發一定的不確定和政策變數，但認為尚不至於造成系統性風險，壓力可能更多在臨近10月體現而非現在。

總體而言，我們認為目前的美股市場基本面仍是穩健，且新冠疫苗的發展或白宮財政政策的刺激出爐，都可能進一步強化經濟復甦更強的預期，短線上美股科技股確實有估值過高的壓力，且也有類股輪動資金自科技股轉入價值股的可能，但估計還不至於造成系統性風險和影響。

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