鉅亨觀點：

12 月中共政治局會議，首次提出了「需求側改革」，作為「雙循環」戰略下的重要政策佈局，類似表述，在 11 月中國國務院副總理劉鶴的署名文章中便已出現，強調「雙循環」戰略將著力發揮中國國內的內需優勢。

展望 2021 年又是「十四五」的開局之年，我們認為，需求側改革將是北京政府對拉升國內需求的第一槍，北京是盼在宏觀出口疲軟的環境下，加速中國從過往政府投資驅動經濟的模式，轉向內需消費驅動的歐美經濟模式，以維持 GDP 增長。

需求側改革將著力在「創造與擴大需求」，特別針對科技創新與消費升級，例如 5G 時代來臨，擴大 5G 通信、5G 手機等需求，並對二、三線城市，創造 5G 網路建設需求。

而在需求側改革的指引方針下，產業面牽涉廣泛，但我們特別看好二大方向：

1) 5G 擴大需求帶來的 4G 手機退場潮、「5G 手機備貨潮」。

2) 新能源政策下，電動車需求拉升後的「充電樁布建潮」。

需求側改革是什麼？

北京政府這次所提出的需求側改革，主要從兩方面展開，一為「需求牽引供給」、二為「供給創造需求」。

如下圖所示，「需求牽引供給」的具體作法，包括拉升居民收入、減稅、商品補貼 (如新能源車補貼)、財政補貼、強化市場監管、完善產品標準、提升產品質量等方式，來拉升中國國內的消費需求與購買意願。

「供給創造需求」的具體作法，則有科技創新、擴大高技術商品供給、放寬行業准入、建構創新商業模式、加速配套建設，如農村基建、新基建、綠色基建等。

我們認為本次中國的「需求側改革」，需求提振作法將有別於過去的「全面刺激」，本次將會專注在「重點支持」，並著手進行制度優化，以及改善消費環境。

譬如本次「需求側改革」所提出的新能源車、家電舊換新等，就明顯具有重點支持的特性，我們認為，相關促消費的補貼政策，會是拉動中國消費需求的一個最直接作法。

另外，今年以來，中國政策明顯也朝著新型消費傾斜，明確提出構建「智能+」的消費生態體系，包括豐富 5G+、增強 AR/VR 等新技術的應用場景，帶動 5G 手機等終端消費，發展遠程醫療、線上教育等新型態消費模式。

5G 手機備貨潮：

中國在 2020 年廣泛進行了 5G 基地台的建構，即是為了要加速 2021 年的 5G 網路應用，我們看好，在中國 5G 已啟動商用化後，中國電信商將開始著手 4G 手機退場潮，啟動 5G 手機備貨潮。

據中國信通院數據顯示，2020 年 11 月，中國國內手機市場總體出貨量為 2958.4 萬部，其中包含 2013.6 萬部 5G 手機，占同期手機整體出貨量的 68.1%，顯示目前中國 5G 手機已成為電信商推薦給線下消費者的主流，證實中國電信商已啟動 4G 手機退場潮。

充電樁布建潮：

中國持續推廣新能源車政策，而中國純電車的銷量也是持續超乎市場預期，11 月中國新能源車銷量報 20 萬輛再創單月新高紀錄，年增率大增 75.1%。

中國新能源車市持續受惠政策驅動，同時在自主品牌和特斯拉產品驅動下，我們預計，中國今年電車銷量超 125 萬輛、明年銷量超 170 萬輛，估計至 2025 年達 611 萬輛，6 年 CAGR 達 31%。

而展望中國新能源車的發展，我們認為，中國充電樁數量將出現高增長提速，因電動車銷量走高，相關的基礎建設配套也會更趨完善，以提升消費者購買意願。

2020 年 11 月中國全國公共充電樁存量僅為 69.5 萬台，對比 11 月新能源車掛牌數量來說，中國每一新能源車僅能分配到 0.14 個充電樁，充電樁的基礎建設數量是明顯不足。

且目前中國的充電樁建設區域較為集中，主要以北、上、廣三大地區為主，我們預計，在中國國網領銜下的高速公路快充網路逐步建設，中國中、西部也將開始布建充電樁，我們看好未來充電樁布建可望逐步輻射到中國全國。

1Q21 陸股展望：

2021 年是中國「十四五」的開局之年，在中國政府需求側改革之下，我們認為，重點可以佈局的類股包括 5G 手機與相關零組件，以及中國動力電池、充電樁相關個股。

而在中國的四大指數：上證指數、滬深 300、創業板、科創板中，創業板即是新能源車與 5G 手機概念股的聚集地，其中創業板龍頭股寧德時代，更是中國首屈一指的動力電池龍頭商，也與特斯拉展開合作，高速擴建中國內地的充電樁數量。

估值面來看，創業板指的正值本益比約落在 53 倍，正好約是十年均值本益比，顯示雖然創業板今年疫情後出現一波大漲，但事實上創業板企業獲利是有隨景氣復甦而上升，故估值面評價，創業板指目前的本益比並不算貴。

總結來說，我們看好創業板指正坐擁「需求側改革」下的 5G 手機備貨潮、充電樁布建潮題材，且具有低估值的保護，故在 1Q21 陸股展望上，建議投資人布局創業板指。

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