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美股最前線
 

2021-07-20 別怕美股獲利見高,庫藏股將成新多頭動能

 

0720 美股最前線:別怕美股獲利見高,庫藏股將成新多頭動能

 

當前美股已經步入了  2Q21 財報季,市場預期,S&P 500 每股盈餘 (EPS) 年增率將繼續創下金融海嘯以來的最強水平,其中工業、非必須消費品、能源、原物料等類股,估計將在 2Q21 寫下史上單季最強的 EPS 年增率表現,其中工業股預計 EPS 將增長超過 500%

 

而目前不少市場人士擔憂,美股的 EPS 增速估計將在 2Q21 達到高峰,之後隨著時間進入去年下半年的高基期區間,S&P 500 EPS 年增率估計將在 3Q21 開始走弱,顯示 S&P 500 EPS 高增長力難以持續,這可能對當前的剛估形成不小的修正壓力。

 

但雖然今年 S&P 500 下半年即將要步入高基期區間,但得注意的是,S&P 500 公司在獲利復甦大舉復甦之後,庫藏股回購 (Buy backs) 和股利增發卻是正在高速回歸,藉以分配盈餘來回饋股東,S&P 500 庫藏股力量,將可望成為新一波支撐 S&P 500 走強的堅固支撐。

 

隨著美國經濟的持續擴張,帶動企業獲利已然轉強,統計至 2021 年上半年 6 30 日止,S&P 500 企業宣布將執行的庫藏股規模已高達 5670 億美元,創下歷史新高,但據瑞銀 (UBS) 最新研報數據顯示,目前 S&P 500 庫藏股回購和股利派發佔總淨利之比重,還比過去 10 年平均要少 12 個百分點,這暗示著庫藏股回購和股利增發的可能性極高。

 

展望美股後市,雖然 EPS 增長力道可能在 2Q21 見到高點,3Q21 EPS 增長將要放緩,且下半年也可能遭遇聯準會 (Fed) 動縮減 QE 購債 (Taper) 的緊縮壓力,但預期 S&P 500 在庫藏股回購、股利增發的帶動下,將有望繼續收斂估,並激勵股價再寫新高。

 

S&P 500 股價走勢圖 資料來源:Bloomberg

 

總經分析:

 

.鮑爾國會證詞再呼籲:容忍通膨、專注就業

 

上週四 (15) 聯準會主席 (Jerome Powell) 出席美國國會作半年度貨幣政策聽證,鮑爾席間表示,雖然美國勞動力市場正在顯著復甦,但仍有許多勞工仍無法找到工作,6 月份 5.9% 失業率並不能完全反映現狀,但看好勞動力市場前景持續改善。

 

而針對市場最關注的縮減 QE 購債,鮑爾再次重申,目前美國經濟復甦持續,但聯準會尚未有 Taper 的時間表,預計美國經濟需要進一步取得「實質進展」,聯準會才可能 Taper,而通膨也將在未來幾個月保持高位運行,隨後出現放緩。

 

觀察鮑爾的國會證詞來看,鮑爾再次向市場傳遞的訊號相當明確,即是「容忍通膨、專注就業」,只要勞動力市場持續復甦,那麼聯準會才可能著手 Taper,並正式進入緊縮式的貨幣政策循環。

 

而參考 6 月美國新增非農之復甦速度,以及美國已有高達 26 州陸續宣布暫停發放失業救濟金,相信這將幫助美國勞工就業意願走強,7 月新增非農將可望上看 80 萬人,按照此一增速計算,那麼美國勞動力市場即可望在 1011 月份復甦至新冠疫情爆發前的 75%,符合聯準會釋放 Taper 預期之條件。

 

.美國 6 月通膨再創新高,但高通膨可望是暫時性

 

美國勞工統計局 (BLS) 公布 6 月份消費者物價指數 (CPI),表現是大幅超出市場預期,顯示隨著美國疫情改善帶動經濟重,相關商品與勞動力成本正持續加劇通膨壓力。

 

美國 6 月消費者物價指數 (CPI) 年增 5.4%,高於市場預期 4.9% 與前 5%,增幅創 2008 年以來最大。

 

美國 6 月排除食品和能源價格的核心消費者物價指數 (Core CPI) 年增 4.5%,高於市場預期 4% 與前 3.8%,增幅創1991 年以來最大。

 

美國 6 CPI 指數表現 資料來源:Bloomberg

 

觀察 6 CPI 細項表現,共有三分之一來自二手車與卡車價格指數的貢獻。

 

另外,6 月汽油價格指數月增 2.5%,燃油價格指數月增 2.9%,新車價格指數月增 2%,運輸服務價格指數月增 1.5%,反映出隨著防疫限制令解除,消費者對旅行及交通相關商品與服務的需求也急遽攀升。

 

總結 6 月份 CPI 表現,雖然成長力道令人感到意外,但並非各個項目普遍上揚的結果,這強化了聯準會持續重申的「高通膨僅是暫時性」之論點。

 

分析:

 

FactSet 截至 7 20 日數據顯示,S&P 500 未來 12 個月期預估本益比 (Forward 12-month P/E ratio) 21.4 倍,仍是高於 5 年均 18.1 倍、10 年均 16.1 倍。

 

而雖然 S&P 500 偏高,但預期 2Q21 EPS 年增率將達 63.0%,創下自 2008 年以來新高,顯示基本面正在追上估

 

而雖然 S&P 500 3Q21 獲利增速將要放緩,但相信在 2Q21 財報季內,將可以見到更多 S&P 500 公司加入庫藏股回購之行列。

 

S&P 500 指數未來 12 個月期預估本益比 資料來源:FactSet

 

美股展望:

 

從聯準會主席鮑爾 (Jerome Powell) 聽證會的證詞觀察,聯準會仍是有可能於 2021 下半年 Taper,這也代表市場可能將面臨緊縮壓力,且 S&P 500 也正步入去年下半年的高基期區間,2Q21 獲利增速可能即是這波的成長高峰,但相信接踵而來的庫藏股和股息增發,將能對沖掉這些負面壓力,並支撐 S&P 500 穩定向上。

 

FactSet 截至 7 20 日數據顯示,目前市場預期 S&P 500 2Q21 EPS 年增率將達 63.0%,大幅超越上一季的 52.5%,而 3Q21 EPS 年增率則預期放緩至 24.0%,但今年來美國經濟的高速復甦、企業獲利強勁,S&P 500 公司也正準備大量釋放保留盈餘來回購庫藏股和增發股利之意願,這將直接對 S&P 500 形成買盤推力。

 

深綠:S&P 500 EPS 年增率 (F=預估) 淺綠:S&P 500 扣除金融、能源股之 EPS 年增率 (F=預估) 資料來源:Bloomberg 資料日期:2021/7/20

 

事實上,S&P 500 2008 年金融海嘯至 2020 年間走了十餘年的多頭牛市,最重要的推手即是各公司的庫藏股回購,這也是市場當前關注 S&P 500 繼續走強的重要看點。

 

S&P 500 公司財報統計至 2021 年上半年 6 30 日止,S&P 500 企業宣布將執行的庫藏股規模已高達 5670 億美元,創下歷史新高,但事實上這波庫藏力量還尚未結束,瑞銀數據顯示,目前 S&P 500 庫藏股回購和股利派發佔總淨利之比重,比過去 10 年平均要少 12 個百分點,暗示庫藏股回購和股利增發的可能性,都還具有不小潛力。

 

庫藏股還有好消息,美國主要銀行業如高盛、摩根大通、摩根士丹利、富國銀行、花旗銀行等,也已於 6 30 日通過聯準會的壓力測試,重新獲得聯準會許可,能自由執行庫藏股回購,相信在美國銀行業重新加入庫藏股行列的帶動,將為 S&P 500 注入新一波的資金活水。

 

展望美股後市,隨著美國新冠疫苗的擴大施打,各州也正陸續解除社交封鎖,並帶動服務業消費反彈,總體經濟面仍是樂觀,而相信 S&P 500 2Q21 財報發布季內,也將會有越來越多的公司重庫藏、或擴大庫藏,即使 3Q21 獲利增速可能放緩,但庫藏股將可望對沖掉獲利增長放緩之壓力,成為新一波推升 S&P 500 走高的堅強力量。

 

 

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