0824美股最前線：別怕美國經濟放緩，拜登基建有望助美股中期攻高

美國勞動部公布 7 月非農數據，表現全面超出市場預期，顯示美國在 7 月份 Delta 變種病毒的侵襲下，並未影響到勞動力市場的持續修復，這主要是因為 Delta 疫情擴散目前多集中在部分疫苗接種率低下的州份，不致影響美國全國的就業復甦。

美國 7 月非農數據強勁，主要是因為美國經濟的需求強勁，使得企業的職位空缺數已大舉開出，再加上美國共有 24 個相繼取消了額外失業救濟金 300 美元，故迫使勞工不得不重返勞動力市場工作，二大因素加速了美國非農就業人數增長。

但值得注意的是，上週美國供應管理協會 (ISM) 亦公布了 7 月製造業 PMI 報 59.5，連續 2 個月數值出現下滑，證實本輪美國經濟增長的高峰將落在 3Q21，預估 4Q21 美國經濟將開始出現放緩、企業獲利增長也預計將出現同步放緩。

另外，由於美國就業市場的持續修復，聯準會 (Fed) 的縮減 QE 購債 (Taper) 時點也正越來越近，預計聯準會將在 8 月的全球央行年會 Jackson Hole 上釋放出更多的 Taper 線索，再加上 Delta 疫情尚未完全解除，預計美股在短期內，有可能陷入盤整，等待新的催化劑來主導方向。

展望美股後市，在經濟放緩、Taper 逼近、Delta 不確定性三大壓力下，美股有可能短線漲勢放緩，而下一個催化美股進一步走強的關鍵，預計將是拜登政府為期 8 年的 1.2 兆美元基建刺激計劃，基建總規模是創下美國史上最高。

拜登政府為期 8 年的基礎建設計劃中，未來 5 年將優先撥款 9730 億美元進行投資，主要聚焦投資鐵路、公路、高速公路、橋樑、港口、電力系統等硬體設施革新及升級，因這些投資項目高度與實體經濟掛鉤，故相信在拜登政府的基建計劃下，將帶動美國經濟進一步走強，並在中期上帶動美股獲利穩步墊高。

S&P500 指數走勢圖　資料來源：Bloomberg

總經分析：

一.美國 7 月新增非農人數、失業率，雙超市場預期：

美國 7 月非農報告細項：

- 7 月非農新增就業 94.3 萬人，預期增加 92.5 萬人，前值自 85 萬人上調至 93.8 萬人

- 7 月失業率報 5.4%，預期 5.6%，前值 5.9%

- 7 月平均每週工時報 34.8 小時，預期 34.7 小時，前值 34.7 小時

- 7 月平均每小時薪資年增率報 4.0%，預期 3.9%，前值 3.6%

- 7 月平均每小時薪資月增率報 0.4%，預期 0.3%，前值 0.3%

- 7 月勞動參與率報 61.7%，前值 61.6%

由於美國經濟需求強勁，且勞工在美國 24 個州宣布取消額外失業補貼 300 美元發放後，加速重返勞動力市場，帶動非農再度超越市場預期。

從非農就業人數變化來看，美國 7 月非農就業人口增加 94.3 萬人，預期增加 85.8 萬人，同時 6 月非農由 85 萬人上修至 93.8 萬，5 月非農也上調至 61.4 萬人，非農新增就業人數創下 2020 年 8 月以來新高。

同時美國 7 月失業率降至 5.4%，創下 2020 年 4 月以來新低，顯示美國企業的僱傭需求強勁，企業增加工資吸引勞動力，同時額外失業補貼的停發，社交限制解除等因素，是非農新增就業人數繼續高於市場預期的主要原因。

美國每月非農新增就業人數 (千人)　資料來源：Bloomberg

二.美國 7 月 ISM 製造業 PMI：

美國 8 月 2 日公布 7 月 ISM 製造業採購經理人指數 (PMI) 報 59.5，雖然持續擴張，但已連 2 個月下滑，顯示在供應鏈供貨緊俏和勞力短缺影響下，美國已出現生產放緩情況。

7 月美國 ISM 製造業 PMI 分項指數表現：

- 新訂單指數報 64.9，前值 66.0

- 生產指數報 58.4，前值 60.8

- 雇傭指數報 52.9，前值 49.9

- 供應商交貨指數報 72.5，前值 75.1

- 存貨指數報 48.9，前值 51.1

- 客戶端存貨指數報 25.0，前值 30.8

- 價格指數報 85.7，前值 92.1

- 積壓訂單指數報 65.0，前值 64.5

- 出口訂單指數報 55.7，前值 56.2

- 原物料進口指數報 53.7，前值 61.0

ISM 製造業 PMI 表現　資料來源：Bloomberg

整體 7 月 ISM 製造業 PMI 報告觀察，生產指數自 6 月的 60.8，下滑至 58.4，主要是因為供應鏈瓶頸以及缺工問題，這也積壓訂單進一步升至 65.0。

7 月份新訂單指數小幅走低至 64.9，但仍然接近 65.0 的高檔水準，顯示美國製造業的需求端，並未出現太大的走弱，影響整體 PMI 指數走跌的原因，還是出在生產能力不足。

7 月 ISM 製造業報告指出，受訪企業與供應商皆表示，仍在努力滿足持續增長的需求水平，隨著時序推進至第 3Q21，但製造業各領域仍面臨交貨時間長、關鍵原料短缺、物價上揚以及運輸困難等影響。

估值分析：

據 FactSet 數據截至 8 月 20 日止，S&P 500 未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 正落在 21.1 倍，估值持續收斂。

事實上近期 S&P 500 股價還再次刷新了歷史新高，但估值卻並未進一步擴張，這證明了 S&P 500 成份股的獲利強勁，正強勢支撐住美股的估值水準。

S&P 500 未來 12 個月其預估本益比　資料來源：FactSet

美股展望：

當前美股 2Q21 財報季已經步入尾聲，從 S&P 500 成份股的 2Q21 財報內容來看，有高達 92% 公司每股盈餘 (EPS) 是超越市場預期，顯示 S&P 500 成份股在應對 Delta 變種、供應鏈挑戰的時期，獲利仍然表現非凡。

S&P 500 成份股的 3Q21 亦財測顯示，獲利增長將有望保持強勁，尤其科技、工業股、金融等類股上，財測表現皆是超越市場預期，主要由於美國即使面對 Delta 疫情侵襲，但白宮政府預計將不會重啟封城措施，而在不封城的前景下，S&P 500 企業仍是看好美國經濟走強帶來的消費復甦。

雖然近期多項經濟數據顯示，如 ISM 製造業 PMI、聯準會亞特蘭大分行的 GDP 增長預期皆顯示，美國本輪經濟增長高峰將落在 3Q21，估計 4Q21 即可見到美國經濟小幅放緩，但白宮政府的基建計劃，預計將能繼續支撐美國經濟，不致令美國經濟高速走弱。

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