美股最前線
 

2021-08-31 鮑爾推遲升息與縮表預期,助美股在獲利強勁基礎下攻高

 

0831美股最前線:鮑爾推遲升息與縮表預期,助美股在獲利強勁基礎下攻高

 

聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 於全球央行年會傑克森霍爾 (Jackson Hole) 放出「鴿派」聲明,雖然維持年內可能 Taper 之看法,但強調升息距離時點仍然十分遙遠,且將維持資產負債表一段更長期時間,暗示縮表將更為滯後,顯示美股在流動性上頂多是「寬鬆見頂」,距離緊縮仍有一段距離,進而引燃美股的多頭情緒。

 

聯準會主席鮑爾在 Jackson Hole 上表示,綜合美國經濟、通膨及就業前景考量,聯準會年內可能 Taper,但同時強調 Taper 時點及速度與升息並沒有相關性,預計聯準會的基準利率將維持不動,直到美國勞動力市場實現就業最大化以及通膨達到 2% 的長期目標。

 

整體而言,鮑爾對美國經濟狀況作出了積極的正面評價,強調雖然美國經歷了史上最嚴重且也是最短的一次衰退,但經濟復甦之速度是遠超預期,且展望經濟前景,Delta 疫情影響仍並未衝擊勞動力市場太多,故相信美國經濟的擴張趨勢仍將維持上行,這將支持聯準會 Taper

 

對於市場最關心的通膨問題,鮑爾則認為,雖然通膨數據雖令人擔憂,但很可能是暫時性的,故這並不支持聯準會於短期內升息應對通膨,鮑爾認為通膨屬於暫時性的理由如下:

 

- 目前美國經濟並未出現廣泛的通膨壓力,部分服務業價格水平仍低。

- 部分高通膨品的漲價壓力已出現緩解。

- 薪資成長依然符合長期通膨目標。

- 期通膨預期的指引作用依然有效。

- 30 年的全球通縮壓力仍繼續盛行。

 

在聯準會推遲升息預期之後,也令市場對於聯準會「最快的升息時點」預估自 2020 年中旬延後至 2020 年底,這令美國股市、尤其是科技股面臨重評價的壓力再次減弱,且鮑爾並在 Jackson Hole 上承諾,聯準會即使完全停止 QE 後也將繼續持有長天期美債一段時間,暗示聯準會將持有美債至到期日,暗示不會考慮過快動縮表,幫助市場緩解對於流動性緊縮的擔憂。

 

展望美股後市,在 2021 S&P 500Nasdaq 100 每股盈餘 (EPS) 成長大爆發之後,預估美股在 2022 年每股盈餘仍可望繳出雙位數成長率,其中科技股方面,將可望繼續受到雲端、資安、5G、人工智慧、半導體、電動車等多方資本支出趨勢帶動,幫助科技股在目前盈餘表現強勁的基礎下持續獲利增長,並樂觀帶動美股後市攻高。

 

Nasdaq 100 指數走勢圖 資料來源:Bloomberg

 

總經分析:

 

.Jasckson Hole 三大重點:

 

1.聯準會 Taper 進程沒有變化:

 

• 鮑爾持續強調年內開始縮減購債將是合適的,但仍需取決 Delta 疫情是否衝擊勞動力市場。

• 聯準會年內Taper,市場或對此有充分預期。

 

2.升息循環與 Taper 沒有相關性:

 

• 本次 Jackson Hole 鮑爾明確提到 Taper 進程不內含升息時間表,直言升息並不受 Taper 影響。

• 先前市場普遍預期,聯準會 Taper 持續三季,然後 Taper 結束後三季才升息,但顯然聯準會並不認同這樣的預期,亦想打破這樣的市場預期。

• 鮑爾的升息表述已壓低市場對於 2022 年的升息預期,有助於壓低長天期美債殖利率的上行預期。

 

3.縮表擔憂獲得緩解:

 

• 鮑爾提到,聯準會此輪 QE 顯著增加對持長天期債券持有量,而聯準會在完全停止 QE 後,也將維持這些長期債券持有,這將繼續對金融市場提供寬鬆環境。

• 鮑爾此一表示暗示即使聯準會 QE 結束,但仍將保持資產負債表規模,故這將有助於緩解市場先前擔憂的「縮表很快到來」之預期。

 

聯準會資產負債表規模 資料來源:Bloomberg

 

.科技龍頭股獲利與成長前景突出:

 

隨著美股財報季的結束,Nasdaq 100 科技股當中,又以 FANMAG (FacebookAmazonNetflixMicrosoftAppleGoogle) 獲利能力最為強勁,據投資銀行巴克萊 (Barclays) 估算,FANMAG 公司 2022 年的每股盈餘 (EPS) 將平均增長 9%,且至 2023 年估計還將增長 14%,長期的獲利增長前景樂觀。

 

再加上全球新科技趨勢發展並未因疫情或景氣變化而中斷,包括 5G、人工智慧、電動車等領域發展依舊是如火如荼,其中美國大型科技股向來在創新能力、企業競爭力上居全球領先地位,中長期成長性仍是相當突出。

 

而隨著全球經濟陸續解封、帶動科技股獲利強勁,估計 2021 年全球科技股獲利成長率將高達 25.7%2022 年估繼續上揚 15.3%,不僅提供科技股強勁的基本面支撐外,且在美國經濟持續向上的前景下,也為科技股帶來銷售強勁的營收增長動能。

 

分析:

 

Bloomberg 截至 8 30 日數據顯示,Nasdaq 100 指數未來 12 個月期預估本益比 (Forward 12 months P/E Ratio) 落在 29.27 倍,持續低於 30 倍的整數大關。

 

得注意的是,近期 Nasdaq 100 指數再度刷新了歷史新高,但估卻還出現了小幅收斂,這顯示了 Nasdaq 100 成份股的獲利前景強勁,估在市場持續上修每股盈餘 (EPS) 的帶動下而形成健康收斂。

 

Nasdaq 100 未來 12 個月期預估本益比 資料來源:Bloomberg

 

美股展望:

 

截止至 8 30 日止,美股超過 9 成公司已公布財報,其中超過 88% 企業營收與獲利表現優於預期,且由於美國經濟擴張趨勢並未改變,故在評價面具優勢與企業成長動能支持下,美股中期趨勢仍是相當看好。

 

再加上聯準會主席鮑爾在 Jackson Hole 上推遲了升息預期,使得市場對於聯準會「最快的升息時點」預估自 2020 年中旬延後至 2020 年底,幫助美股科技股舒緩過早的資產重評價壓力,且鮑爾更強調聯準會將在 QE 完全停止後繼續持有長天期債券資產,暗示縮表不會很快到來。

 

在流動性仍可望繼續維持充沛水平的前景下,由於科技股 Nasdaq 100 指數的高品質龍頭科技股,具有獲利能力穩定且議價能力較高的特性,故在利率低檔的環境中,有助每股盈餘 (EPS) 持續成長,表現空間可期。

 

展望美股後市,在 2021 S&P 500Nasdaq 100 指數每股盈餘 (EPS) 成長大爆發之後,預估 2022 年每股盈餘仍可望繳出雙位數成長率,其中科技股方面,將可望繼續受到雲端、資安、5G、人工智慧、半導體、電動車等多方資本支出趨勢帶動,幫助科技股在目前盈餘表現強勁的基礎下持續獲利增長,並樂觀帶動美股後市攻高。

 

 

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