美股最前線
 

2021-09-07 非農表現差勁,但Taper已不是市場的主旋律

 

0907美股最前線:非農表現差勁,但Taper已不是市場的主旋律

 

上週美國勞工部公布 8 月非農就業人口僅增加 23.5 萬人,遠不如市場預期的增加 73.3 萬人,而失業率則從 7 月的 5.4% 降至 5.2%,顯示隨著美國疫情升溫、Delta 變種病毒每日新增病例增加,確實開始影響企業主的聘僱意願。

 

先前聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 出席全球央行年會傑克森霍爾 (Jackson Hole) 時曾提及,聯準會有可能於年內 Taper,但是強調 Taper 動與否仍需關注美國勞動力市場的復甦概況,而在當前 8 月非農表現不佳之際,也令市場不少聲音開始認為,若 Delta 疫情持續無法壓制,那麼聯準會有可能推遲縮減購債 (Taper)

 

得注意的是,聯準會若因 Delta 疫情而延後 Taper,那麼寬鬆貨幣政策將對美股繼續形成支撐,但若聯準會年內Taper,那麼也是因為美國經濟基本面穩健、前景展望正向,故有理由令聯準會動緊縮式貨幣政策,故當前 Taper 並非影響美股核心估的關鍵,也已不是市場關注焦點。

 

而先前鮑爾在 Jackson Hole 上並再次確認,美國經濟當前雖有 Delta 風險,但仍是走在擴張的道路之上,鮑爾指出,儘管目前聯準會正面對著挑戰,但美國經濟正走在通往一個強大的復甦道路上,將達到高就業、高勞動參與率、高薪資增長,以及接近聯準會設定的 2% 長期穩定通膨,持續看好美國經濟的強勁後市。

 

展望美股後市,聯準會年內仍有機會 Taper,但這依然取決於美國疫情的控制程度,且考量到美國經濟的增長趨勢未變,雖然下半年將面臨到高基期的自然放緩問題,但是相信在拜登政府的 1.2 兆美元基建計劃、3.5 兆美元預算支出的幫助下,美國 GDP 增長率在 2022 年仍可望「軟著陸」達到 4.0%,是大幅高於長期增長均 2.0%,顯示美國經濟雖然見到放緩,但體質仍是十分堅固。

 

S&P 500 走勢圖 資料來源:Bloomberg

 

總經分析:

 

.美國 8 月非農大幅低於市場預期

 

美國勞工部週五 (3 ) 公布 8 月非農新增就業 23.5 萬人,遠遜市場預期,創今年 1 月以來最差表現,失業率則降至疫情爆發以來新低,報 5.2%,符合市場預期。

 

8 月非農就業報告細項:

 

- 新增非農就業報 23.5 萬人,預期 78.7 萬人,前 94.3 萬人上修至 105.3 萬人

- 失業率報 5.2%,預期 5.2%,前 5.4%

- 平均每週工時報 34.7 小時,預期 34.8 小時,前 34.8 小時

- 平均每小時薪資年增率報 4.3%,預期 4.0%,前 4.0%

- 平均每小時薪資月增率報 0.6%,預期 0.3%,前 0.4%

- 勞動參與率報 61.7%,前 61.7%

 

美國新增非農就業人數 資料來源:Bloomberg

 

按產業來看,8 月就業成長主要受到製造業、物流及倉儲、專業與商業服務等產業推動,其中製造業新增就業大增 3.7 萬,多半由汽車工廠貢獻,其他如資訊業新增 1.7 萬,金融活動業新增 1.6 萬,礦業新增 6,000

 

得注意的是,過去 6 個月來平均每月新增就業 35 萬的餐旅業,8 月幾乎陷入停滯,多半受到餐飲服務拖累。

 

在勞動參與率持平之下,平均薪資年增 4.3%,月增 0.6%,均高於市場預期,顯示勞動力供應仍較短缺。

 

.ISM 製造業 PMI 小幅回收、缺工狀況仍未改善:

 

美國供應管理協會 (ISM) 公布 8 月製造業採購經理人指數 (PMI) 59.9,由於訂單成長強勁,指數出乎意料小幅回升,但僱傭指數跌至 9 個月低點,顯見美國缺工情形仍未改善。

 

- 8 月美國 ISM 製造業 PMI 細項指數:

- 新訂單指數報 66.7,前 64.9

- 指數報 60.0,前 58.4

- 僱傭指數報 49.0,前 52.9

- 供應商交貨指數報 69.5,前 72.5

- 存貨指數報 54.2,前 48.9

- 端存貨指數報 30.2,前 25.0

- 價格指數報 79.4,前 85.7

- 未完成訂單指數報 68.2,前 65.0

- 出口訂單指數報 56.6,前 55.7

- 原物料進口指數報 54.3,前 53.7

 

ISM 製造業 PMI 資料來源:Bloomberg

 

8 ISM 製造業 PMI 報告來看,企業與供應商仍在竭盡所能滿足不斷成長的市場需求,但原物料交貨期創有史以來最長、關鍵基礎材料持續短缺、大宗商品價格不斷上漲,以及產品運輸困難,都對製造業各領域產生影響。

 

8 ISM 製造業 PMI 高於 50 表明製造業正在擴張,而製造業佔美國經濟的 11.9%,路透調的分析師先前預估該指數會降至 58.6

 

儘管隨著民眾接種新冠疫苗,使消費支出從商品轉向服務,製造業依然保持穩定,惟勞動力與原物料短缺仍是一大限制,尤其是半導體。

 

今年上半年庫存大幅下降,但受企業回補庫存推動,8 月新訂單指數反彈至 66.7,此前該指數已連兩個月下滑,庫存積累將成為美國 GDP 今年下半年至明年的主要驅動力,但仍可能因供應限制而受挫。

 

分析:

 

FactSet 數據截至 9 3 日止,S&P 500 未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 進一步縮小至 21.3 倍,持續在 20 倍的整數大關附近震盪。

 

S&P 500 指數近期以來估震盪,但事實上股價卻還創下歷史新高,主因即為成份股的每股盈餘 (EPS) 獲利強勁,且在零售股公布亮眼的財報與財測之後,更是帶動市場上修了每股盈餘的預測,進一步幫助 S&P 500 指數攻高。

 

S&P 500 指數估比較圖 資料來源:FactSet

 

美股展望:

 

由於 Delta 疫情持續嚴峻,這也使得美國 8 月非農就業市場表現低於市場預期,而考量到當前聯準會貨幣政策緊勞動力市場表現,故部分市場經濟學家認為,聯準會有機會推遲 Taper 進度。

 

得注意的是,觀察非農數據應以「一季」的前景來看,單月數據的參考性較低,且到目前為止,聯準會已成功地讓市場做好 Taper 的準備,這將有助於避免市場重演 2013 年的縮減恐慌 (Taper tantrum),並有效降低美股波動率。

 

而聯準會若因 Delta 疫情而延後 Taper,寬鬆貨幣政策將對美股繼續形成支撐,但若聯準會願意 Taper,那麼也是因為美國經濟基本面穩健、前景展望正向,故有理由令聯準會動緊縮式貨幣政策,故當前 Taper 並非影響美股核心估的關鍵,也已不是市場關注焦點。

 

展望美股後市,在美國經濟前景表現樂觀的趨勢下,再加上聯準會升息、縮表距離目前時點仍是尚遠,故整體而言企業的融資成本與市場流動性將不致快速走升和收縮,而後續拜登政府尚有 1.2 兆美元基建計劃、3.5 兆美元預算支出將要出爐提振美國經濟,故以中、長期趨勢看,美股的上行格局仍是尚未改變,且基本面是十分穩固

 

 

免責聲明:

投資者不應該僅依靠本投資教育資料來做出投資決策。您必須得到出售產品的理財專員確認該產品適合您,並解釋其與您的投資目標是否一致,否則您不應投資。

 

本投資教育刊載資料只屬一般簡介,並不能作為專業法律、投資或其他意見或行事依據,亦不應被理解為買進、賣出或投資任何產品之建議、邀請、廣告、或引導。

 

刊載資料均來自專業分析機構,發行商或其他權威機構。本公司力求但不保證有關資料準確或完整,客戶不應根據本投資教育或當中資料作出任何決定。本公司對本報告內資料所引致之任何損失或虧損概不負任何責任。假如你對本風險披露聲明的內容有不明白或對投資產品未有足認識,請與本公司詢並詳盡了解。如要做任何投資,亦應尋求獨立的專業意見。

 

投資涉及多種風險,包括市場、匯率、波動性、流動性、信貸/對手方、評級下降、監管及政治等。投資產品價格可升可跌,並可能非常波動,會變作毫無價,甚至被要求存入額外的保證金,而蒙受損失。投資者作出任何投資決定前,應細閱各投資產品之銷售文件所載的條款及條件,瞭解該產品的風險、特性及限制等是否適合其個人的財務狀況、投資目標及可承受之風險。

 

本報告內的資料為本公司版權所有。在沒有本公司事前書面許可下,不可以部分地或全部地複製本文件。