有關2022年12月6日上海證券交易所及深圳證券交易所短暫停巿3分鐘安排:

上海證券交易所及深圳證券交易所: 於2022年10月6日(星期二)短暫停巿3分鐘,期間暫停對盤,時間約上午10時後,以具體安排為準,向前國家主席江澤民靜默致哀,請留意並查核已提交的訂單及交易確認狀態。

美股最前線
 

2021-11-11 4Q21 美國高通膨壓力難解,軟體股仍是最佳佈局方向

 

1111 美股最前線:4Q21 美國高通膨壓力難解,軟體股仍是最佳佈局方向

 

當前美國通膨率持續高漲,美國勞工部公布 10 月消費者物價指數 (CPI) 年增率報 6.2%,增幅續寫逾 30 年新高,顯示在需求強勁與供應鏈瓶頸未解下,美國通膨壓力仍居高不下,並且可能在 4Q21 持續侵蝕美股毛利率,故美股軟體股仍估計是最佳的抗通膨方向。

 

目前判斷,美國高通膨估將持續至 1Q22 季底才能見到顯著放緩,主要考量的面向共有:(1) 塞港、(2) 供應鏈緊俏、(3) 油價、(4) 2022 年將面對 2021 年高基期等四大方向,其中塞港與供應鏈緊俏估計至 1Q22 季底仍難以緩解,但是油價及高基期壓力,將有助於美國高通膨率緩步走低。

 

塞港和供應鏈緊俏可視為同一因素,因為皆是美國碼頭公會當前的罷工談判所致,故終端產品缺貨引動的漲價潮並非因為供給端缺乏,而 2022 6 月底美國西岸碼頭工會 (ILWU) 將開新一輪薪資談判,而過去航運商營運較差之時期,勞資雙方就已不容易達到共識,更遑論 20202021 年航運商獲利豐碩的情況下,相信勞方將回期待更高的加薪幅度,故使得 2022 年港口勞資談判難度更高。

 

雖然塞港和供應鏈問題仍難見到曙光,但相信在白宮政府防止油價大漲、並持續施壓 OPEC+ 增產、預計釋放戰備儲油的前景下,若 WTI 油價繼續落在每桶 85 美元水平附近,OPEC+ 即可能受迫自 2022 年一月起進一步擴大增產,因當前 OPEC+ 力抗白宮持續不願增產的理由,即是不確定油價在中期上是否能維持在 80 美元上方,OPEC+ 擔憂過早增產若需求出現反轉,即可能令油市再次出現供給過剩。

 

再加上 2022 年就將面臨到 2021 年的通膨高基期,且油價又有 OPEC+ 的增產壓力,故合理預期當前美國 CPI 高通膨現況,將有望在 1Q22 季底能見到較大程度之放緩,估計屆時能自當前的 6.2% 降至 4.0% 水平附近。

 

展望美股後市,雖然美國通膨率有望在 1Q22 季底時見到走弱,但 4Q21 估計仍將維持在艱難的高通膨環境,故美國企業仍將在 4Q21 內受到通膨侵蝕毛利之壓力,而在面對通膨的壓力下,軟體類 SaaS 類股面對通膨壓力將不會那麼直接,故建議投資人持續關注微軟 (MSFT)Saleforce (CRM)Snowflake (SNOW)Service Now (NOW)Datadog (DDOG) 等業績確定性強勁之個股。

 

S&P 500 指數走勢圖 資料來源:Bloomberg

 

總經分析:

 

.美國 10 CPI 年增率創 30 年新高:

 

美國勞工部公布 10 月消費者物價指數 (CPI) 年增率報 6.2%,增幅續寫逾 30 年新高,顯示在需求強勁與供應鏈瓶頸未解的情況下,通膨壓力仍居高不下,且通膨暫未有明確下降之趨勢,估計 4Q21 內美國企業仍將面臨高通膨困境。

 

美國 10 CPI 報告:

 

- 美國 10 CPI 年增率報 6.2%,市場預期為 5.9%,前 5.4%

- 美國 10 CPI 月增率報 0.9%,市場預期為 0.5%,前 0.4%

- 美國 10 月核心 CPI 年增率報 4.6%,市場預期為 4.3%,前 4.0%

- 美國 10 月核心 CPI 月增率報 0.6%,市場預期為 0.4%,前 0.2%

 

美國 CPI 年增率表現 資料來源:Bloomberg

 

當前美國高通膨現況持續未解,這部分反映了供應鏈瓶頸仍因美國碼頭工人罷工潮而未獲得解決,且傳統上美國民眾又將於年底前會進行大量採購潮,故不斷入港的貨櫃輪也增加港口擁塞之困境。

 

聯準會 (Fed) 亦正密切關注美國的高通膨狀況,以判斷近期的價格上漲,但當前聯準會判斷,供應鏈緊俏應屬短期現象,並估計美國高通膨僅是暫時性現象,預期隨著消費者對商品的需求放緩、生產增加和失業工人回歸,供應限制對通膨的上行壓力將在 2022 年消退。

 

.美國 10 月非農表現亮眼,勞動力市場復甦無虞:

 

美國勞工統計局公布 10 月非農數據出現強勁反彈,10 月非農新增就業 53.1 萬人,優於市場預期,89 月數據均獲得大幅上修,失業率則進一步下滑至 4.6%

 

美國 10 月非農就業報告:

 

- 新增非農就業報 53.1 萬,預期 45 萬,前 19.4 萬上修至 31.2

- 失業率報 4.6%,預期 4.7%,前 4.8%

- 平均每週工時報 34.7 小時,預期 34.8 小時,前 34.8 小時

- 平均每小時薪資年增率報 4.9%,預期 4.9%,前 4.6%

- 平均每小時薪資月增率報 0.4%,預期 0.4%,前 0.6%

- 勞動參與率報 61.6%,前 61.6%

 

美國新增非農就業人數表現 資料來源:Bloomberg

 

報告顯示,9 月數據自 19.4 萬上修至 31.2 萬,8 月數據自 36.6 萬上修至 48.3 萬。

 

按部門表現來看,觀光與餐旅業就業表現再度領先,10 月新增 16.4 萬人,專業和商業服務新增 10 萬,運輸和物流業新增 5.4 萬,建築業新增 4.4 萬。得注意的是,10 月製造業新增就業高達 6 萬人,較預期翻倍成長。

 

另外,10 月平均薪資月增率為 0.4%,增幅小於前且符合預期,年增率 4.9%,為 2 月以來最大增幅,反映在就業市場緊俏之下,勞工的薪資議價能力也隨之提高。

 

在勞動力吃緊和薪資上揚的情況下,勞動參與率卻沒有什麼起色,10 月勞動參與率持平於 61.6%,仍較疫情爆發前的水平低 1.7 個百分點。

 

分析:

 

FactSet 數據截至 11 11 日止,S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比 (Forward P/E Ratio) 落在 21.40 倍,估持續低於 22 倍,但同期間內 S&P 500 指數卻仍寫下了歷史新高。

 

S&P 500 強勁的 3Q21財報數據刺激下,如故使得市場分析師紛紛重新上調 2021 年獲利預估數字,進而帶動了 S&P 500指數寫下歷史新高之際,估亦並未顯著擴張。

 

S&P 500 指數未來 12 個月預估本益比 資料來源:FactSet

 

US 30 展望:

 

美國 10 CPI 指數的大幅上漲,除了主要由塞港、供應鏈緊俏、能源價格上漲等因素導致以外,剔除食品及能源的核心 CPI 走高,這也表明了美國高通膨現況是全面的,4Q21 美國面臨的高通膨壓力更可能從商品類轉向服務類。

 

4Q21 美國企業估計仍將面臨高通膨侵蝕毛利率之壓力,但隨著時序至 1Q22 季底,相信美國通膨率將可望出現顯著放緩,因油價上攻空間正受到白宮施壓 OPEC+ 增產、計劃釋放戰備儲油而打壓,且 2022 年通膨率將面臨高基期,預計 2021 年夏天通膨走低後,美國經濟即有望進入 GDP 與通膨皆溫和擴張的「金髮女孩 (Goldilocks)」經濟。

 

「金髮女孩經濟」指的是經濟循環當中,那段最美好、最溫和的經濟擴張時期,這段時期內,經濟狀況將出現低失業率、低通膨、低利率、高增長等現象,亦相當有利於企業基本面溫和擴張,因企業不會遭遇過高的通膨與利率壓力,獲利亦可跟隨經濟增長溫和走強。

 

展望美股後市,雖然美國通膨率有望在 1Q22 季底時見到走弱,但 4Q21 估計仍將維持在艱難的高通膨環境,故美國企業仍將在 4Q21 內受到通膨侵蝕毛利之壓力,而在面對通膨的壓力下,軟體類 SaaS 類股面對通膨壓力將不會那麼直接,故建議投資人持續關注微軟 (MSFT)Saleforce (CRM)Snowflake (SNOW)Service Now (NOW)Datadog (DDOG) 等業績確定性強勁之個股。

 

 

 

 

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